央行降低7天逆回购利率，国债期货小幅收涨

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 欧盟与英国政府就英国“脱欧”达成协议 2019-10-18 美国插手香港事务，经贸谈判再添不确定性 2019-10-17 华泰期货|国债日报 2019-11-19 央行降低7天逆回购利率，国债期货小幅收涨 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS1912收盘涨0.09%报100.390 元，成交量1190手，减少264手，持仓量4718手，减少385手。5年期主力TF1912收盘涨 0.201 %报99.885 元，成交量10353手，增加567手，持仓量17389手，减少1464手。10年期主力T1912收盘涨0.413 %报98.395 元，成交量31165手，增加3029手，持仓37545手，减少3528手。 2. 央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放1800亿元。央行将公开市场7天期逆回购中标利率下调至2.50%，上次为2.55%。 3. 商务部：中国10月FDI为692亿元，同比增长7.4%；1-10月FDI为7524.1亿元，同比增长6.6%。 4. 中国信通院：10月国内手机市场总体出货量3596.9万部，同比下降6.7%，环比下降0.7%，其中2G手机125.5万部、4G手机3222.0万部、5G手机249.4万部。1-10月，国内手机市场总体出货量3.23亿部，同比下降5.8%。 5. 中国钢铁工业协会披露，10月份，国内市场钢材需求趋缓，钢材价格由升转降。随着天气转冷，后期市场需求还将有所下降，但钢铁产量也将有所减少，市场总体平稳，钢材价格将呈窄幅波动走势。 6. 11月18日，工信部披露的1-10月通信业经济运行情况显示，1-10月，电信业务收入累计完成10973亿元，同比增长0.2%，扭转了上半年和前三季度收入持平的状态，10月当月完成1059亿元，同比增长2.6%。1-10月，三家基础电信企业完成固定增值业务收入为1179亿元，同比增长24.7%，拉动电信业务收入增长2.1个百分点。 投资逻辑 国债期货：央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，同时将公开市场回购中标利率下调至2.5%，加强逆周期的调节，此次下调OMO利率一方面体现了央行目前对于经济下行压力的关注，另一方面也源于目前实体融资成本的下降不及预期，三季度中国货币政策执行报告显示9月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.94%，较6月份还有所上行。OMO+MLF利率的下调显示了央行加强逆周期调节的决心，短期内或会或在一定程度引发市场对于货币政策的乐观情绪，带来短暂的交易机会。但中期来看，通胀仍会在一定程度掣肘货币政策，近期猪价虽有下行，但考虑到巨大的供给缺口，未来仍有较大上行概率，CPI继续上升势头不改，中期利率下行空间有限。综上，OMO+MLF利率下调或带来短期交易机会，短期我们对国债期货仍持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：中国经济好转，猪肉价格快速上涨 华泰期货|国债日报 2019-11-19 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-096大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-09猪肉平均批发价4060801001201401602018-012018-052018-092019-012019-052019-09山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2019-11-19 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 1.82.32.83.33.82018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-09R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-096个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2019-11-19 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：2年期国债利差 单位：% 图16：10年期国债利差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 22.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.552018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-111Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y22.533.544.555.52018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-091Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y-0.500.511.5211.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y00.511.522.511.522.533.544.552018-012018-052018-092019-012019-052019-09中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 华泰期货|国债日报 2019-11-19 5 / 8 期债跟踪图表 图17：TF活跃合约走势 单位：元 图18：T活跃合约走势 单位：元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：TS活跃合约走势 单位：元 图20：TS成交持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 989910010108/3009/1309/2710/1110/2511/08959697989910008/2809/1109/2510/0910/2311/0610010105/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/050200040006000800010000120001400016000180002000005000100001500020000250003000035000400002019-012019-032019-052019-072019-092019-11TS总成交量TS总持仓量 华泰期货|国债日报 2019-11-19 6 / 8 图21：TF成交持仓 单位：手 图22：T成交持仓