国债期货：央行重启逆回购，期债低开小幅收涨

日度报告 1 2017年7月12日 星期三 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货主力合约T1709合约报95.19元涨0.08元或0.08%，成交45964手。国债期货T1712合约报95.15元，涨0.11元或0.12%，成交1071手。国债期货T1803合约报95.16元，涨0.135元或0.14%，成交6手。5年期国债期货主力合约TF1709合约报97.900元，跌0.02元或0.02%，成交9802手。国债期货TF1712合约报97.94元，跌0.01元或0.01%，成交420手。国债期货TF1803合约报97.915元，涨0.055元或0.06%，成交2手。 资金面方面，资金面有所收敛，货币市场利率多数上涨。银行间质押式回购1天期品种涨8.77bp报2.6228%，7天期涨7.71bp报2.7951%，14天期涨0.9bp报3.6173%，1个月期跌19.68bp报3.8032%。 策略建议 昨日国债期货早盘小幅低开后拉涨，午盘涨幅稍有扩大，尾盘五年期债小幅收跌，十年期债小幅收红。现券方面，5年期收益率上行0.96个bp至3.5096%，10年期收益率下行0.75个bp至3.5836%，IRS小幅下行。昨日央行重启逆回购操作，令市场情绪有所恢复，关注央行是否续作MLF，其对市场情绪影响较大；央行进行7天期300亿元，14天期100亿元，利率持平于前期，净投放0亿元，资金面趋紧，资金利率上行。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者多TF空T（2:1），仅供参考。 兴证期货.研究发展部 刘文波 投资咨询资格编号：Z0010856 联系人：尚芳 期货从业资格编号：F3013528 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 央行重启逆回购，期债低开小幅收涨 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1709TF1712TF1803开盘价97.90097.94097.905收盘价97.90097.94097.915最高价98.00098.02597.915最低价97.87097.93097.905结算价97.93597.96597.910涨跌-0.020-0.0100.055涨跌幅（%）-0.02-0.010.06成交量9,8024202持仓量51,8274,37411仓差1,3742551品种T1709T1712T1803开盘价95.07595.01595.070收盘价95.19095.15095.160最高价95.35095.28095.160最低价95.06094.90095.070结算价95.23095.19095.160涨跌0.0800.1100.135涨跌幅（%）0.080.120.14成交量45,9641,0716持仓量51,6666,685153仓差-1,86298-2日度报告 日度报告 2 债市要闻 【地方债发行下半年全面提速】 今年上半年，我国地方债发行规模为1.86万亿元，发行节奏和规模都低于去年同期水平，其中新增债券发行4545.3亿，仅完成全年总量不到三成。置换债券三年过渡期已近后期，尚余约1.8万亿元规模有待置换。业内预计，按照全年发债的额度，下半年新增债和置换债发行都将提速。 【国开行5年期固息增发债中标利率4.0726%，全场倍数3.71】 国开行5年期固息增发债中标利率4.0726%，全场倍数3.71；10年期固息增发债中标利率4.2069%，全场倍数2.12。 7月10日，5年、7年期中债国开行债券到期收益率分别为4.1479%、4.2033%。 【Shibor涨跌不一，隔夜品种大涨逾7bp】 周二（7月11日），Shibor涨跌不一，短端品种大幅走高。 隔夜Shibor涨7.2bp报2.6210%，7天Shibor涨2.8bp报2.8120%，1个月Shibor跌4.05bp报4.1205%，连降17日，创去年8月11日来最长连跌；3个月Shibor跌2.09bp报4.3212%，连续19日下行，为去年8月19日来最长连跌；1年Shibor涨0.02bp报4.4075%。 央行时隔十二日重启公开市场操作，央行周二进行300亿7天、100亿14天逆回购操作。当日有400亿逆回购到期，完全对冲当日到期量。 华创证券表示，虽然央行此前连续暂停公开市场操作，对银行体系流动性总量的判断由较高水平转为适中水平，随着后期到期和外汇占款等压力，资金面将趋紧，叠加本周存单到期规模上升，存单利率或将反弹。本周利率债合计供给规模将达到5310亿元，将达到近十年来最大规模，整体供给压力较大。 日度报告 3 价差跟踪 表1：跨品种和跨期价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 可交割券及CTD概况 表2：TF1709活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1709活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季(主力)下季隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.7052.7752.75-0.030.0550.040.03前值2.812.912.835-0.030.090.070.015变动-0.105-0.135-0.0850.000-0.035-0.0300.015跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价）序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170007.IB3.50004.75891.00543.5571542140024.IB--4.28771.0265----3150007.IB--4.76711.0227----4110024.IB--4.35621.0221----5120004.IB--4.62471.0209----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1160010.IB3.65008.82190.99243.75830.62170010.IB3.58009.81921.04332.618239.83170004.IB3.50009.5891.0326-1.577310.24170013.IB3.62006.95341.0343-3.375416.45170006.IB3.62076.68491.0115-3.845121 日度报告 4 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。