投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-01-21 海外能源危机持续 锌铝偏强运行 锌： 现货方面，LME锌现货升水20.5美元/吨，前一交易日升水12.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25020~25210元/吨，双燕成交于25160~25380元/吨；0#锌普通对2201合约报升水30~60元/吨，双燕对2202合约报升水200元/吨；1#锌主流成交于24950~25140/吨。昨日锌价上涨，早间持货商普通锌锭对均价报贴水5~20元/吨左右，对2202合约报至升水30~60元/吨，市场进一步下调升水报价，网均价贴水扩大，然市场成交仍不佳。进入第二时段，升水疲弱，持货商普通锌锭对2202合约报至升水30~50元/吨。整体看，近两日市场成交不佳，下游买货意愿亦不强，昨日锌价延续上涨，市场成交疲弱，持货商相继下调升水出货，整体成交惨淡。 库存方面，1月20日，LME库存为172375吨，较前一日减少3150吨。根据SMM讯，1月17日，国内七地锌锭库存为12.62万吨，较上周五增加3100吨。 观点: 昨日沪锌震荡上扬，突破25000元/吨关口。宏观方面，中国央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.8%下调至3.7%，将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.65%下调至4.6%。国常会表示延续11项税费优惠政策至2023年底。海外方面，欧洲供气问题还未得到完全解决，欧洲部分国家电价仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下，后续影响仍需重视。国内方面，随着冬奥会的如期举行，环保限产逐步趋稳。近期严峻的防疫形势，或会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，北方尤其是天津的疫情使得镀锌的消费再次蒙上阴影。大多镀锌企业成品库存累积。压铸锌和氧化锌消费平稳，主因终端企业节前备货所致，对锌价形成一定支撑。目前锌整体下游已经连续停工放假，需关注需求拐点。库存方面，库存数据显示国内库存小幅增加。价格方面，海外天然气价格波动增加了锌厂减产的预期，且冶炼厂高生产成本对锌价有一定支撑，单边上建议以逢低做多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。 风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-01-21 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货升水7.5美元/吨，前一交易日升水4美元/吨。据 SMM讯，昨日沪铝主力2203合约早盘开于21615元/吨，最低价21225元/吨，最高价21650元/吨，终收报于21485元/吨，较前一交易日结跌20元/吨，跌幅0.09%。持仓量较上一交易日减7301手至12.9万手，昨日成交量33.6万手。随着国内电解铝库存环比上周增加0.2万吨，铝锭累库预期兑现，早盘沪铝延续多头离场进程，沪铝加权减仓超1.7万手，成交铝价重心下移至21300-21400元/吨附近，华东现货成交升水持续，巩义和佛山市场库存增量集中，华东去库持续支撑升水30元/吨附近。中原（巩义）地区现货贴水仍然集中，少量持货商在途报价低至对华东贴水220元/吨附近，下游入场仍然偏弱。 库存方面，根据SMM，截至1月20日，国内铝锭库存72.4万吨，周度累库0.2万吨。1月20日，LME铝库存较上一交易日变动-5100吨至873650吨。 观点：昨日铝价先抑后扬。海外欧洲能源危机持续发酵，且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，双控氛围纠偏后各地陆续开始投复产，云南、山西等省电解铝运行产能小增，国内运行产能持续回升。成本利润方面，山东停产或将造成2月氧化铝整体产量下滑，对于氧化铝价格形成明显支撑，需关注后续氧化铝价格上涨对企业利润的扰动。需求方面，临近春节下游铝加工企业陆续停工放假，需求转弱。库存方面，国内铝锭社库转为累库，南海、杭州、巩义地区贡献主要累库。需关注春节期间累库幅度。价格方面，供需边际趋向宽松或导致铝价难有较大上涨动力，但海外减产叠加原料端供应收紧对铝价下方仍有所支撑，建议短期内以逢低做多的思路对待，需警惕避险需求引发多头离场带来的铝价回调。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-01-21 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-500501001501600210026003100360041002020/01/042021/01/042022/01/04LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-100102030140016001800200022002400260028003000320034002020/01/042021/01/042022/01/04LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200003000600090001200015000180002100024000270002019/01/042020/01/042021/01/042022/01/04SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）-500-300-100100300500700900110013001500-600-400-20002004006002020/01/042021/01/042022/01/04长江-沪铝当月长江-沪铝主力（左轴）0510152025301500200025003000350040002020/01/042021/01/042022/01/04LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0501001502002503003504001000150020002500300035002019/01/042020/01/042021/01/042022/01/04LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2022-01-21 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值051015202530350500010000150002000025000300002019/12/312020/12/312021/12/31沪锌主力(左轴）SMM三地库存总计(右轴)0501001502002500500010000150002000025000300002019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4沪铝主力(左轴)电解铝现货库存(右轴)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭库存5年范围2021202020195年均值0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021 华泰期货|锌铝日报 2022-01-21 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.09.5-5000-4000-3000-2000-100002020/01/052021/01/052022/01/05锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020005.56.06.57.07.58.08.59.02020/01/052021/01/052022/01/05铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报