投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝周报 2022-03-07 海外干扰不断 锌铝偏强运行 锌： 锌市场变动：截至3月4日当周，伦锌价格变动12.83%至4090美元/吨，沪锌主力较此前一周变动4.67%至25850元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周五的21.75美元/吨至20.25美元/吨。 锌矿市场：据Mysteel, 锌精矿价格随锌锭价格上涨。从分市场价格来看，济源锌精矿均价为19568元/金属吨，周环比涨幅2.79%；郴州锌精矿均价为19408元/金属吨，周环比涨幅3.59%；昆明锌精矿均价为19708元/金属吨，周环比涨幅2.14%；河池锌精矿均价为19308元/金属吨，周环比涨幅1.96%；西安锌精矿均价为19608元/金属吨，周环比涨幅2.47%；陇南锌精矿均价为19448元/金属吨，周环比涨幅1.63%。华北地区内蒙古锌精矿加工费4000-4200元/金属吨；西北地区陕西锌精矿加工费3600-3800元/金属吨；西南地区四川锌精矿加工费3700-3900元/金属吨；西南地区云南锌精矿加工费3400-3600元/金属吨；华南地区广西锌精矿加工费3900-4100元/金属吨；华中地区湖南锌精矿加工费3900-4100元/金属吨；华中地区河南锌精矿加工费3600-3800元/金属吨。进口矿散单加工费145-155美元/干吨。 下游消费：据百川，当周涂镀市场价格小幅上涨。下游实际需求有所释放，终端采买积极性提升，商家心态有所缓和，交投有所增量。锌合金价格震荡上涨，市场订单刚需为主氧化锌市场成交较之前有所走高，下游陆续复工，厂家订单情况有所好转，但目前氧化锌价格偏高，下游对高价接受不畅，刚需拿货为主。 锌锭库存变动：根据SMM，截至3月4日当周，国内锌锭库存25.93万吨，较此前一周周增加0.88万吨。LME锌库存较上周变化-0.16万吨至14.25万吨。 综合观点：近期沪锌偏强震荡。地缘政治危机局面使得能源价格飞涨，海外冶炼厂成本面临一定压力，后续或出现减停产的风险，致使伦锌上扬带动沪锌。国内方面，锌矿加工费略有下滑，四川陕西部分企业常规检修，预计锌锭供应维持偏紧。消费端，下游厂家基本复工复产，但北方地区仍受残奥会及“两会”环保政策督察，产量难以得到释放，且高锌价使得下游拿货积极性有所打击，以维持刚需为主。库存方面，国内社会锌锭持续累库，累库幅度放缓，LME锌锭库存持续下降。价格方面，考虑到海外供应压力对锌价有一定支撑，需警惕海外炼厂减停产消息对市场的刺激，建议以偏多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3.海外政局变动情况 华泰期货|锌铝周报 2022-03-07 2 / 6 铝： 铝市场变动：截至3月4日当周，伦铝变动13.62%至3841 美元/吨，沪铝主力较此前一周变动4.81%至23570元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周五的29美元/吨至28.5美元/吨。 成本方面：据Mysteel，当周主流地区氧化铝价格大幅下跌，氧化铝供应持续向好，下游企业谨慎入市，观望情绪浓厚。北方市场报价2920-3030元/吨，跌195元/吨;南方市场报价达到2920-3020元/吨，跌180元/吨。从区域上看，山西氧化铝成交价格为2920-3000元/吨，跌180元/吨;河南地区报价2980-3030元/吨， 跌215元/吨;山东地区报价2950-3010元/吨，跌160元/吨;广西地区2920-3000元/吨，跌190元/吨;贵州地区2960-3020元/吨，跌160元/吨。 库存变动：根据SMM，截至3月3日，国内铝锭库存112万吨，较此前一周变动2.1万吨。LME铝库存较上周-2.3万吨至80.1万吨。 综合观点: 近期沪铝强势运行，整体延续外强内弱格局。海外方面，俄乌战事引发各国对俄罗斯制裁，欧洲决议限制从俄罗斯进口原油和天然气，欧洲能源价格将继续上涨，若俄铝本身出口受影响，将使得海外供应持续收紧。国内方面，受铝锭高利润驱动下国内电解铝企业推进复产节奏，云南、山西、贵州、内蒙等地产能陆续恢复。利润方面，近日氧化铝价格略有下滑，电价较为稳定，当前电解铝整体行业利润继续维持高位。需求方面，国内消费逐渐恢复，加工企业开工有所回升，但铝价大幅上涨，使得下游畏高情绪较重，需关注铝锭及铝制品出口情况。库存方面，国内社会库存持续累库，累库幅度放缓，预计3月中旬将出现库存拐点。LME库存持续去化，当前全球铝库存处于历史低位，对铝价有一定支撑。价格方面，由于海外减产预期和伦铝价格的刺激，建议以偏多的思路对待。 策略：单边：谨慎看多。套利：中性。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3. 国内能耗双控政策 fXjWmU8Y9UlXkVbWnU6M9R7NnPnNoMmOfQoOpMjMrRsN7NoPmPNZsQsONZmOvM华泰期货|锌铝周报 2022-03-07 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-500501001501600210026003100360041002020/01/142021/01/142022/01/14LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406005001000150020002500300035002020/02/072021/02/072022/02/07LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200003000600090001200015000180002100024000270002019/01/142020/01/142021/01/142022/01/14SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）0510152025301500200025003000350040002020/01/142021/01/142022/01/14LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）050010001500200025003000350001000000200000030000004000000500000060000002020/02/012021/02/012022/02/01伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝周报 2022-03-07 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存 单位：万吨 图 12：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值010203040506070802017/01/142019/01/142021/01/14LME锌SHFE锌0501001502002503002017/01/142019/01/142021/01/14LME铝SHFE铝130001500017000190002100023000250002700029000051015202530352020/01/072020/07/072021/01/072021/07/072022/01/07SMM锌三地库存总计(左轴，万吨)沪锌主力（右轴，元/吨）0501001502002500500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/07沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 华泰期货|锌铝周报 2022-03-07 5 / 6 图 13：国内镀锌库存 单位：万吨 图 14：国内镀锌产能利用率 单位：% 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来