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招商银行(600036)2021年实现营收3312.34亿元,同比增长14.03%,归母净利润1199.22亿元,同比增长23.2%。2021年末,不良贷款率0.91%,较上年末下降0.16个百分点。拨备覆盖率为441.34%,较上年末增加3.66个百分点。贷款拨备率4.03%,较上年末减少0.64个百分点。整体数据符合我们的模型预测,营收增速创2016年以来新高。预计2022-2024年归母利润分别为1396.50/1675.11/1931.02亿元,同比增长16.45%/19.95%/15.28%,对应EPS分别为5.47/6.58/7.59元。合理估值中枢15187亿,给予“买入”评级。