公司点评 | 图南股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 不断优化产品结构，2021年预告归母净利符合预期 图南股份（300855.SZ）2021年度业绩预告点评 公司点评 | 图南股份 公司评级 增持 股票代码 300855 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 63.27 近一年股价走势 分析师 李伟峰 S0800520100001 liweifeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 图南股份：高温合金后起之秀，航发需求蓄势待发—图南股份（300855.SZ）首次覆盖报告 2021-12-30 -24%-10%4%18%32%46%60%74%2021-012021-052021-09图南股份金属非金属新材料创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：1月14日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年公司归母净利润为16900~18500万元，同比增长54.93%~69.60%；预计2021年公司扣非归母净利润为14900~17000万元，同比增长57.86%~80.11%。 公司产销受能耗双控影响较小，2021Q4预告归母净利润环比回升，符合预期。根据测算，公司2021Q4实现归母净利润0.38亿元至0.54亿元，环比Q3增长-11.0%至26.9%；扣非归母净利0.34亿元至0.55亿元，环比Q3增长-7.4%至49.1%，符合预期。四季度国家能控双控政策对公司产品产销量影响较小，公司积极应对原材料价格上涨压力，充分发挥公司产品技术和市场优势，坚持创新发展战略，紧跟装备发展需求，逐步扩大战略客户资源，向高附加值领域拓展，全面提升质量管理和精益管理水平。 高温合金赛道发展前景广阔，供需缺口不断扩大。长期来看，我国高温合金行业发展将进入重要战略机遇期，航空航天及高温合金新材料行业相关重大科技项目已上升为国家战略，高温合金需求量有望进一步扩大。我们预测，未来10年我国高温合金供需缺口将显著扩大，其中2030年航空航天领域累计新增高温合金需求10.44万吨，10年年均复合增速16.96%。 2022年新增产能将逐步释放，助力公司业绩快速增长。公司年产1000吨和年产3300件高温合金项目预计于2022-2023年建成投产。其中年产1000吨超纯净高性能高温合金材料项目将于2022年7月31日达到预定可使用状态，该项目的建成将提高公司铸造高温合金和母合金的产能，为公司未来业绩增长保驾护航。 投资建议：预计2021-2023年公司分别实现营业收入7.10/9.37/11.98亿元，实现归母净利润1.84/2.50/3.27亿元，维持“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险，军品市场开发风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 484 546 710 937 1,198 增长率 11.5% 12.8% 30.0% 32.0% 27.8% 归母净利润 (百万元) 102 109 184 250 327 增长率 37.4% 7.0% 68.9% 35.9% 30.7% 每股收益（EPS） 0.51 0.55 0.92 1.25 1.64 市盈率（P/E） 124.1 116.0 68.7 50.5 38.7 市净率（P/B） 19.6 11.9 10.3 8.6 7.2 数据来源：公司财报，wind，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月16日 公司点评 | 图南股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月16日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 93 261 150 507 649 营业收入 484 546 710 937 1,198 应收和预付款项 73 58 135 116 128 营业成本 326 368 437 570 708 存货净额 187 193 284 371 425 营业税金及附加 3 4 6 7 10 其他流动资产 7 335 490 277 367 销售费用 9 8 11 14 18 流动资产合计 360 846 1,060 1,271 1,569 管理费用 46 58 61 75 99 固定资产及在建工程 211 198 257 258 272 财务费用 6 2 2 2 5 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (21) (20) (18) (18) (15) 无形资产 43 41 55 58 63 营业利润 115 124 211 286 374 其他非流动资产 10 22 15 16 18 营业外净收支 2 (0) 0 1 0 非流动资产合计 264 262 328 332 352 利润总额 117 124 211 287 374 资产总计 624 1,108 1,387 1,603 1,922 所得税费用 15 15 27 36 47 短期借款 86 0 20 35 30 净利润 102 109 184 250 327 应付款项 50 42 54 73 84 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 0 1 76 26 34 归属于母公司净利润 102 109 184 250 327 流动负债合计 136 43 150 134 149 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 3 5 5 4 5 盈利能力 长期负债合计 3 5 5 4 5 ROE 23.0% 14.1% 16.1% 18.6% 20.3% 负债合计 139 47 155 138 153 毛利率 32.8% 32.6% 38.4% 39.2% 40.9% 股本 150 200 200 200 200 营业利润率 23.8% 22.8% 29.7% 30.5% 31.2% 股东权益 485 1,061 1,232 1,465 1,768 销售净利率 21.1% 20.0% 25.9% 26.7% 27.3% 负债和股东权益总计 624 1,108 1,387 1,603 1,922 成长能力 营业收入增长率 11.5% 12.8% 30.0% 32.0% 27.8% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 34.2% 7.8% 69.6% 35.5% 30.8% 净利润 102 109 184 250 327 归母净利润增长率 37.4% 7.0% 68.9% 35.9% 30.7% 折旧摊销 36 35 42 51 58 偿债能力 利息费用 6 2 2 2 5 资产负债率 22.2% 4.3% 11.2% 8.6% 8.0% 其他 (24) (57) (137) (41) (66) 流动比 2.65 7.07 7.07 9.50 10.57 经营活动现金流 120 90 92 263 324 速动比 1.27 15.32 5.17 6.73 7.71 资本支出 16 13 (115) (54) (76) 其他 (32) (319) (92) 154 (72) 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (16) (306) (206) 99 (148) 每股指标 债务融资 (52) (89) 18 13 (10) EPS 0.51 0.55 0.92 1.25 1.64 权益融资 0 428 (13) (18) (24) BVPS 2.43 5.31 6.16 7.32 8.84 其它 (17) 45 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (69) 385 4 (5) (34) P/E 124.1 116.0 68.7 50.5 38.7 汇率变动 P/B 19.6 11.9 10.3 8.6 7.2 现金净增加额 35 169 (110) 357 142 P/S 26.1 23.2 17.8 13.5 10.6 数据来源：公司财务报表，wind，西部证券研发中心 公司点评 | 图南股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月16日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服