2021年业绩预告点评：归母净利润同比增速不低于70%，Q4流水同比增速20%-25%

公司预告2021全年归母净利润同比增速不低于70%：公司于2022年1月14号公告2021年盈利预测，2021年公司归母净利润同比增速不低于70%。2021年收入录得大幅增长，主要得益于疫情后和新疆棉事件之后，终端消费恢复强劲，使得经销商的订单增长强劲，其中特步主品牌2021年 H2 的收入同比增速超过30%。同时公司预告毛利率也有明显提升，主要得益于产品力的提升，产品组合的优化，以及2020H1因为疫情，有一次性的库存回购使得基数比较低。 2021年Q4流水同比增速20%-25%，2021全年流水同比增速超过30%：公司2021年Q4全渠道零售流水同比增速达到20%-25%，较2021年Q3的中单位数增长环比有明显提速，零售折扣维持在75-8折水平，2021年全年全渠道流水同比增速超过30%，零售库存维持在4个月。 线下渠道优化升级，重回净开店周期，线上积极拓展新兴渠道。线下方面：公司积极铺开第九代门店，第九代门店从门店的面积，产品陈列等方面全面提升，带动连带率的提升，从而带动单店流水的提升。特步主品牌新上任CEO在渠道方面有丰富的管理经验和资源，有利于帮助公司在一二线渠道的拓展，我们预计公司将重回净开店周期。线上方面，公司也在积极布局多个渠道，如抖音，小红书等直播渠道，到2025年线上收入占比预计达到40%。 专业竞速跑鞋市场认可度高，高端系列打开提价空间：产品方面，公司在国产专业跑鞋领域已经取得较强的领先优势，竞速碳板跑鞋160X系列的功能专业度已经得到了专业跑者的认可，未来随着跑鞋领域产品组合的优化，以点带面其他品类的销售也有望得到拉动。少林系列，子品牌XDNA等帮助公司打开中高价格档产品的空间，未来平均加价倍率，产品的利润率都有望提升。 五年规划，未来可期：2021年9月公司披露了集团5年目标计划，到2025年，特步主品牌收入目标人民币200亿元，2020-25年CAGR约23%，其中特步成人收入165亿，CAGR为21%；特步童装营收35亿，CAGR达37%。新品牌收入40亿元，2020-25年CAGR超过30%，截至2021年底，新品牌产品结构调整顺利，亏损收窄，我们预计未来也将成为公司业务增长的重要拉动力。 盈利预测与投资评级：特步在跑鞋细分赛道已经出圈，在国潮崛起的大势下其他品类同样迎来较大机遇，同时专业运动和时尚运动等新品牌潜力十足。我们上调2021-23年净利润从8.3/10.0/12.5亿元至8.8/11.6/15.2亿元，最新收盘价对应2022年PE为24倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品牌整合不及预期，新品推广不及预期，存货积压风险等。