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万联晨会

2022-01-14赵达万联证券老子叫甜甜
万联晨会

[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2022年01月14日 星期五 [Table_Summary] 概览 核心观点 周四A股低位整理午后单边下行,仅煤炭、石油石化、综合行业上涨,食品饮料、建筑材料、农林牧渔跌幅较大。上证指数收盘跌1.17%报3555.26点,深证成指跌1.96%,创业板指跌1.71%,科创50跌1.65%;两市成交1.10万亿元;北向资金净卖出5.85亿元。海外方面,美股全线下跌,道指跌0.49%,标普500指数跌1.42%,纳指跌2.51%;欧洲、亚太主要股指收盘涨跌不一。 昨日河南省率先发行382.01亿元新增专项债,成为2022年全国首个发行地方债的省份。今年新增地方债发行时间比2021年大幅提前,去年3月份才开始发行新增地方债,当月发行了364亿元。而根据各地财政厅披露的数据统计,截至1月13日,已有20个省、自治区、直辖市、计划单列市公布了地方债发行计划,1月份计划发行地方债约4285.5亿元,一季度计划发行地方债约1.15万亿元。今年新增地方债发行提速主要因为一季度稳增长压力较大,专项债发行提速作为财政政策主要发力点,有望提振基建投资回升。一季度后续行业配置方面:1)继续关注“稳增长”主线下景气度触底反弹、避险属性较强的必选消费,以及近期加码发力的基建产业链;2)高景气赛道大幅回调下,关注安全边际较高的低估值板块;3)中长期围绕“制造强国、科技创新”主线布局符合产业发展大趋势的5G创新应用、物联网、网络设备等领域。 研报精选 宏观:宽信进程为何偏慢? 银行:财政继续发力 关注需求端变化趋势 [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,555.26 -1.17% 深证成指 14,138.34 -1.96% 沪深300 4,765.92 -1.64% 科创50 1,294.65 -1.65% 创业板指 3,083.14 -1.71% 上证50 3,184.11 -1.61% 上证180 9,858.04 -1.39% 上证基金 7,391.18 -0.82% 国债指数 191.82 0.00% [Table_InterIndex] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 36113.62 -0.49% S&P500 4659.03 -1.42% 纳斯达克 14806.81 -2.51% 日经225 28489.13 -0.96% 恒生指数 24429.77 0.11% 美元指数 94.88 -0.12% [Table_MeetContact] 主持人: 赵达 Email: zhaoda@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 #祝超下载,此报告禁止外传!# 万千财富,与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 $$start$$ [Table_MeetContent] [Table_Content] 核心观点 周四A股低位整理午后单边下行,仅煤炭、石油石化、综合行业上涨,食品饮料、建筑材料、农林牧渔跌幅较大。上证指数收盘跌1.17%报3555.26点,深证成指跌1.96%,创业板指跌1.71%,科创50跌1.65%;两市成交1.10万亿元;北向资金净卖出5.85亿元。海外方面,美股全线下跌,道指跌0.49%,标普500指数跌1.42%,纳指跌2.51%;欧洲、亚太主要股指收盘涨跌不一。 昨日河南省率先发行382.01亿元新增专项债,成为2022年全国首个发行地方债的省份。今年新增地方债发行时间比2021年大幅提前,去年3月份才开始发行新增地方债,当月发行了364亿元。而根据各地财政厅披露的数据统计,截至1月13日,已有20个省、自治区、直辖市、计划单列市公布了地方债发行计划,1月份计划发行地方债约4285.5亿元,一季度计划发行地方债约1.15万亿元。今年新增地方债发行提速主要因为一季度稳增长压力较大,专项债发行提速作为财政政策主要发力点,有望提振基建投资回升。一季度后续行业配置方面:1)继续关注“稳增长”主线下景气度触底反弹、避险属性较强的必选消费,以及近期加码发力的基建产业链;2)高景气赛道大幅回调下,关注安全边际较高的低估值板块;3)中长期围绕“制造强国、科技创新”主线布局符合产业发展大趋势的5G创新应用、物联网、网络设备等领域。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 研报精选 宽信进程为何偏慢? ——12月金融数据点评 事件:12月,新增社融2.37万亿元,前值2.61万亿元,存量同比10.3%,前值10.1%;新增人民币贷款1.13万亿元,同比少增1300亿元,上月为1.27万亿元,M2同比增速继续上行0.5个百分点至9%,M1同比上行0.5个百分点至3.5%。 信贷投放偏弱,企业、居民长端贷款同比收缩,结构表现较差。实体经济融资需求依然偏弱,居民购房意愿一般,2021年年贷款需求指数持续回落。未来信贷投放的发力点可能来源于制造业投资、基建项目、绿色信贷和普惠小微等的增长,政府类相关项目信贷需求较大。商业银行年前的信贷项目腾挪到年后,也给信贷增长带来一定空间。 企业中长期贷款同比惯性下行,票据融资冲量依然较强。疫情和成本高企压力下,企业信贷需求依然低迷,贷款后置和信贷“开门红”或有一定影响。票据利率12月持续回落,在年后大幅反弹,银行年后票据冲量的需求减弱,一季度或边际好转。 居民端贷款明显回落,房地产约束延续。银行10、11月加大按揭贷款投放力度,前期累积的贷款需求被部分释放。而且政策对居民按揭贷尚未大幅放松,居民购房意愿依然较弱。 社融回落继续缓步上行,政府专项债为主要支撑。地方政府专项债四季度供给持续上行,对社融形成较强的拉动作用,也是宽信用开启的主力项。企业债券、股权融资同比上行,新增贷款依然偏弱。非标融资持续压降,信托贷款延续负增,资管新规对非标融资压力依然较大,而2020年年底压降非标速度较快,低基数下非标同比少减。结构上来看,融资需求尚未回暖。信贷或在一季度边际上行,但房企融资、销售回款依然承压,政策边际放松到传导到房地产投资、销售端仍有时滞,预期社融明显提速或将在二季度到来。 #祝超下载,此报告禁止外传!# 万千财富,与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 M1、M2同比增速回暖,随信用边际放松,12月的全面降准和财政投放力度加大,对M2增速有所提振。企业部门现金流边际改善。春节提前的影响下,资金在企业和居民部门之间转移,1月M1在高基数作用下仍有回调可能。 一季度将是较好的政策宽松窗口,宽信用传导到实体经济,仍有待融资需求的转好。在内经济承压、外流动性收紧的压力下,预期降息窗口将在1、2月中旬打开。房地产现金流依然偏紧,一季度也是比较好的房地产政策放松的窗口期。政策传导仍有一定时滞,宽信用进程的到来仍需等待。 风险因素:企业、居民融资需求持续偏弱,政策调控不及预期,房地产信用风险扩大。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 财政继续发力 关注需求端变化趋势 ——银行行业月报 行业核心观点: 2022年1月12日,央行发布12月金融数据。 投资要点: 12月社融存量增速环比回升0.2个百分点:12月,社融新增2.37万亿元,同比多增7206亿元,较2019年同期多增1669亿元,基本符合市场预期。12月末社融存量为314.13万亿元,存量同比增速10.3%,环比回升0.2个百分点。政府债同比多增是主要贡献因素。12月政府债继续高增,对社融的增长贡献再次上升。信托贷款方面,12月规模收缩持续。表外未贴现票据存量规模已经降至2016年以来的新低。2021年全年压降表外非标资产共计2.67万亿元,其中,信托贷款共计压降2.01万亿元。展望2022年,表外信贷非标资产的压降压力明显下行。 居民新增信贷继续回升:居民端,中长期贷款增加3558亿元,同比少增834亿元。随着前期积压的按揭贷款需求的释放,后续新增动能仍有待进一步观察。企业端,中长期贷款增加3393亿元,同比少增2107亿元,票据融资增加4087亿元,同比多增746亿元。从分项数据看,贷款供给额度充足,而票据冲量明显。中长期贷款的高基数效应消退,但是受需求端乏力的影响,还未企稳。 M1增速环比上行0.5个百分点:12月M2同比增长9%,增速环比上行0.5个百分点;M1同比增长3.5%,增速环比上行0.5个百分点。财政持续发力,居民端和企业端的存款均大幅改善,带动M1和M2继续回升。 投资策略:春节时间错位叠加2021年1月较高的基数,我们预计2022年1-2月社融增速回升趋势可能会有一定的波动。财政发力和信用供给增加,未来需重点关注需求端的变动。展望一季度,市场悲观预期修复,叠加较强的业绩确定性,预计银行板块或将维持强势。中长期看,我们认为银行板块内部仍将持续分化,建议关注中间业务收入占比持续提升的银行,以及基本面持续改善的银行。 风险因素:债务风险快速出清,导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱,企业营收明显恶化,银行板块将出现业绩波动。 分析师 郭懿 执业证书编号 S0270518040001 #祝超下载,此报告禁止外传!# 万千财富,与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的执业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Table_MeetReliefTip] 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究,但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外,绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下,本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不适合所有投资者。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容,不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告,需注明出处为万联证券股份有限公司研究所,且不

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