2021年度业绩预增点评：Q4业绩同比大增，催化盈利乐观预期

上调盈利预测与目标价，维持增持评级。圆通2021Q4净利同比大增超市场预期，将催化对2022年业绩增长确定性的乐观预期。考虑单票收入中枢回升好于预期，且规模效应仍将驱动单位成本下降，上调2021-23年EPS预测至0.61/0.80/0.97元（原0.45/0.61/0.75元），增速19%/31%/20%。参考头部企业估值，上调目标价至22.49元（原17.99元），对应2022年PE28X。维持2021年8月底以来增持观点。 Q4如期展现盈利弹性，业绩增幅超市场预期。我们年度策略中预判Q4头部企业将率先展现盈利弹性。圆通预告2021年归母净利润20-22亿元，其中Q4净利10.5-12.5亿元，同比增长175%-227%，显著超出市场预期。1）行业监管遏制非理性价格战，旺季涨价策略较好执行，且旺季后回落较为理性克制；2）2021年“双十一”快递峰值得到平滑，将减少规模不经济，助力Q4利润率较往年同期提升。 2022上半年业绩高增长有望再超预期。维持2022年行业竞争阶段性趋缓的判断，头部企业将迎来确定性盈利修复。考虑低基数因素，预计公司2022上半年业绩有望同比高增长，继续催化市场乐观预期。 数字化转型成效初显，阶段追赶值得期待。行业监管保障良性竞争环境，长期仍将向头部自然集中，圆通位次风险下降，将稳居头部梯队。 圆通过去数年持续推进数字化转型，服务质量显著提升，同时货代与航空业务保持盈利，将支持公司快递主业在头部竞争中阶段追赶。 风险因素。消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。 图1：2021年圆通快递业务量保持较高增速，且高于行业 图2：圆通当前份额稳居头部，且接近前期高位 图3：过去数月单票收入连续回升，11月旺季提价超预期 图4：预计圆通2021Q4归母净利同比大幅增长 图5：预计圆通2021Q4单票毛利及单票净利均显著提升 图6：疫情以来圆通货代及航空业务毛利贡献占比增加，预计2022国际航空货运市场仍将维持高景气 图7：圆通2021Q3净利率环比回升，预计2021Q4继续提升