老牌导航控制领域龙头，实战化训练扩大下游需求

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北方导航（600435）是一家老牌导航控制领域龙头，业务划分拥有独家供应地位。公司隶属于中国兵器工业集团，核心业务为导航控制和弹药信息化技术，是集团弹药链上重要组成部分，与集团其他公司不存在同业竞争关系，具备独特市场竞争优势。公司发展建设军用通讯设备、军用电连接器业务，子公司中兵通信在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位。兵器集团是我军毁伤打击的核心支撑，主要产品有坦克装甲车辆、远程压制、防空反导、智能化弹药、光电信息、毁伤技术等战略性和基础性产品。在“备战”“建军百年目标”的背景下，叠加上中印边境冲突加剧、作战平台载弹量大为提升、型号数量增加、实战化训练弹药消耗加快等因素。公司惯性导航有重要应用的火箭炮和智能炸弹需求旺盛，公司将直接受益于军工行业高景气，进入发展快车道。公司推行股权激励计划，对未来持续稳定增长充满信心。基于公司军用业务发展前景，我们预计2021-2023年归母净利润分别为1.80/2.47/3.25亿元，对应EPS分别为0.12元、0.17元及0.22元，对应PE分别为88/64/49倍，首次覆盖，给予“买入”评级。