请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 中资美元债策略周报 TablTitle 美联储“鹰”派预期加强，中资美元债大幅下行 中资美元债策略周报 Table_Summary 二级市场回顾 欧美复苏预期加强，警惕通胀风险。近日Omicron使得欧美新增确诊人数创下新高，但死亡率保持低位甚至略有下降的情况使得“疫情流感化”与经济复苏的预期逐步增加。此外，OPEC+对未来经济复苏保持乐观，决定2月增产40万桶/日，并在此后逐步恢复在疫情期间停止的产出。美联储公布12月FOMC会议纪要显示，美联储鹰派态度加强，加息可能提前，后续加息节奏将取决于通胀变化，并开始讨论缩表的可能性。此外，美国12月非农就业人口增加19.9万人，远低于市场预期，12月失业率环比下降0.3个百分点至3.9%，时薪环比增加0.1个百分点至0.6%，显示劳动力市场紧缺，数据公布后美债收益率继续走高，超过2021年3月高点，至1.765%。 美债曲线大幅上行，长端美债收益率上涨幅度高于短端。上周30年期美债收益率上行21.27bp至2.12%，10年期美债收益率上行25.19bp至1.76%,其中通胀预期下行8.00bp至2.48%。2年期美债收益率上行12.99bp至0.862%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大12.2bp至89.99bp。30年期美债与2年期美债利差扩大8.28bp至125.38bp。美元指数上行0.05至95.72。 美国信用债和中资美元债小幅下行。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为-1.94%，最差收益率上行23bp至2.55%，美国高收益债券回报为-0.94%，最差收益率上行至4.60%。中资美元投资级债券回报为-1.00%，最差收益率上行17bp至2.72%。中资美元高收益债券回报为-4.95%，最差收益率上行188bp至18.64%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-6.22%、-2.02%、0.01%。 中资美元地产债异动情况 上周地产债价格涨幅较小，跌幅较大。在涨幅排行榜中，海门中南、当代置业、国瑞置业、正商实业分别上涨5.32%、3.78%、2.09%、1.02%。跌幅排行榜中，世茂、禹洲、雅居乐、恒大分别下跌36.58%、30.46%、27.02%、21.37%。 事件方面，房企业内人士表示，银行针对收购出险企业的承债式贷款不计入收购方的“三道红线”指标。正荣地产集团向部分投资人发出消息，称公司已就其2亿美元10.25%永续债券的“赎回”事宜向债券受托人发出通知。该消息被广泛解读为正荣地产正计划赎回该笔美元债。当天下午，该笔永续债的报价上升5个百分点达到98.5。 风险提示 美元指数持续升值;加息节奏超预期;部分房企现金流继续恶化。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元债综合：中国总回报指数最近收盘价 133.2 报告日期 2022-01-11 Table_Chart 指数表现 Table_Chart T able_Contacter T able_Author 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债二级市场概览 ............................................................................................. 3 二、中资美元地产债价格异动 ............................................................................................. 5 请务必阅读末页的免责声明 3 / 7 中资美元债策略周报 一、中资美元债二级市场概览 欧美复苏预期加强，警惕通胀风险。近日Omicron使得欧美新增确诊人数创下新高，但死亡率保持低位甚至略有下降的情况使得“疫情流感化”与经济复苏的预期逐步增加。此外，OPEC+对未来经济复苏保持乐观，决定2月增产40万桶/日，并在此后逐步恢复在疫情期间停止的产出。美联储公布12月FOMC会议纪要，纪要显示，美联储鹰派态度加强，加息可能提前，后续加息节奏将取决于通胀变化，并开始讨论缩表的可能性。会议纪要公布后，市场预期的3月加息概率大幅上升，10年美债收益率一度升至1.78%后回落。美国12月非农就业人口增加19.9万人，远低于市场预期，12月失业率环比下降0.3个百分点至3.9%，时薪环比增加0.1个百分点至0.6%，显示劳动力市场紧缺，数据公布后美债收益率继续走高，超过2021年3月高点，至1.765%。 美债曲线大幅上行，长端美债收益率上涨幅度高于短端。上周30年期美债收益率上行21.27bp至2.12%，10年期美债收益率上行25.19bp至1.76%,其中通胀预期下行8.00bp至2.48%。2年期美债收益率上行12.99bp至0.862%。利差上，10年期美债与2年期美债利差扩大12.2bp至89.99bp。30年期美债与2年期美债利差扩大8.28bp至125.38bp。美元指数上行0.05至95.72。 美国信用债和中资美元债小幅下行。具体数据方面，上周，美国投资级债券回报为-1.94%，最差收益率上行23bp至2.55%，美国高收益债券回报为-0.94%，最差收益率上行至4.60%。中资美元投资级债券回报为-1.00%，最差收益率上行17bp至2.72%。中资美元高收益债券回报为-4.95%，最差收益率上行188bp至18.64%。行业上，地产、金融、城投收益率分别为-6.22%、-2.02%、0.01%。 图1：美国国债收益率曲线 图2：美国三十年和十年期国债与两年期国债利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.07 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.07 请务必阅读末页的免责声明 4 / 7 中资美元债策略周报 图3：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期（%） 图4：美元指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.07 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.07 图5：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图6：彭博巴克莱美国信用债总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2022.01.07，以2020.08.30作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计截至2022.01.07，以2020.08.30作为100基点 图7：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图8：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.07 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.07 请务必阅读末页的免责声明 5 / 7 中资美元债策略周报 图9：中资美元债与美国信用债对比（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.07 图10：中资美元债分品种回报 图11：中资美元债分品种指数走势 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2022.01.01至2022.01.07 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2022.01.07，以2020.01.01作为100基点 二、中资美元地产债价格异动 上周地产债价格涨幅较小，跌幅较大。在涨幅排行榜中，海门中南、当代置业、国瑞置业、正商实业分别上涨5.32%、3.78%、2.09%、1.02%。跌幅排行榜中，世茂、禹洲、雅居乐、恒大分别下跌36.58%、30.46%、27.02%、21.37%。 事件方面，房企业内人士表示，银行针对收购出险企业的承债式贷款不计入收购方的“三道红线”指标。正荣地产集团向部分投资人发出消息，称公司已就其2亿美元10.25%永续债券的“赎回”事宜向债券受托人发出通知。该消息被广泛解读为正荣地产正计划赎回该笔美元债。当天下午，该笔永续债的报价上升5个百分点达到98.5。 评级方面，1月6日，联合国际将禹洲集团的国际长期发行人评级从‘BB-’下调至‘B’。联合国际将继续把公司的评级列入评级负面观察名单。 请务必阅读末页的免责声明 6 / 7 中资美元债策略周报 图12：上涨前10与下跌前10的中资美元房地产债 来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：除可转债外，统计日期为2022.01.01至2022.01.07 请务必阅读末页的免责声明 7 / 7 中资美元债策略周报 Table_Disclaimer 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 Table_Disclaimer 其他声明 本研究报告由云锋证券有限公司或其附属机构制作。 Table_Disclaimer 法律主体声明 香港特区:本研究报告在香港由云锋证券有限公司（受香港证券及期货事务监察委员会监管,中央编号: AYT670）分发。 对于本研究报告所评论的证券及金融工具, 云锋证券有限公司及其附属机构, (i)没有需要披露的财务权益;(ii)没有在过去的12个月内就企业融资服务曾收到任何补偿或委托;(iii)没有雇员担任高级人员; (iv)没有未进行的做市活动。 Table_Disclaimer 一般性声明 供指明的接收者之用 - 不供分发 投资涉及风险 敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌 过往的表现不一定可以预示日后的表现 本报告由云锋证券有限公司或其关联机构制作。本报告在香港由云锋证券有限公司（受香港证券及期货事务监察委员会监管,中央编号: AYT670）分发。任何使用本报告和查阅内容的人士，均有责任自行遵守其有关司法管辖区的所有适用法例及规例。如对本报告或内容有任何疑问，阁下应咨询其律师、会计师或其他专业顾问。 本报告可能以若干假设为基础，仅供参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法，本报告可与云锋证券有限公司或其它业务部门、单位或关联机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。云锋证券有限公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。云锋证券有限公司通过信息隔离墙控制云锋证券有限公司内部一个或多个领域的信息向云锋证券有限公司其他领域、单位、集团及其他关联机构的流动。本报告并不用作投资的一般指南，或作为任何具体投资建议的来源，及不视作任何暗示或明确的建议。此报告的每位接收者同意将此报告视为保密。尽管为确保本报告提供的数据之准确性作出合理的努力，但由于本报告所提供的数据报含或并入由第三方提供或撰写的信息、数据或文件（包括意见、数字、数据或其他文件），我们不会就本报告所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担法律责任。本报告中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本报告并不应被诠释为邀请或游说购买或销售任何证券、任何投资产品或投资决策之依据，亦不应