核心观点
- 美联储释放“鹰”派信号，新任主席沃什主导的政策声明大幅转向，导致市场措手不及，年内加息预期骤增，美债收益率与美元强势飙升，短期或压制有色板块表现。
- 基本面方面，锡价整体偏强，供应端扰动短期难以解决，供给侧延续紧张，锡价下跌时下游采购意愿回暖。
- 美联储鹰派转向使美元偏强，短期或压制锡价，建议短期观望，后续关注主要供应国政策动态及科技股走势，供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值。
关键数据
- 国内锡矿供应：2026年1-4月国内锡矿累计生产24428.71吨，同比+2.88%，预计年产量维持在7万吨附近。云南40%加工费17600元/吨，周环比上涨1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费12500元/吨，周环比上涨1000元/吨。缅甸地区复工进度偏缓，预计后续加工费难以延续上涨趋势。
- 锡矿进口：4月中国进口锡精矿15720.18实物吨（5371.25金属吨），同比增长15.11%，环比下降9.73%。缅甸地区进口5677.67实物吨（1237.14金属吨），同比增长20.36%，环比下降21.05%。刚果（金）进口2879.89实物吨（1610.42金属吨），同比下降2.42%，环比增长3.46%。澳大利亚进口1263.60吨（628.43金属吨），同比下降21.36%，环比下降24.42%。
- 锡锭生产：5月中国精炼锡产量15170吨，环比+2.22%，同比+3.4%。云南冶炼厂开工率环比下降1.79%，江西冶炼厂开工率环比几乎持平。
- 锡锭进口：4月中国进口精锡2802吨，同比+148.4%，环比下降14.77%。1-4月累计进口9359吨，同比+25.94%。印尼交易所4月成交量1960吨，环比下降59.3%。
- 焊锡：5月焊锡企业开工率74.2%，环比下降0.7%，同比+1.8%。华东地区受光伏项目招标带动，焊带用锡需求回暖；华南地区受新能源汽车、AI服务器订单支撑，开工率温和回升。
- 需求：全球半导体4月销售额同比增速93.89%，创历史新高；费城半导体指数周初回落后再度上涨。4月平板电脑出货同比-7.63%，5月集成电路产量同比+3.05%。4月日本半导体库存环比大幅去库，台湾电子暨光学产业PMI显示客户存货5月大幅累库。4月台湾半导体出口金额环比下降，5月韩国出口金额环比增加。5月PVC产量环比走弱，镀锡板4月产量下滑明显。
- 现货升贴水：伦锡3月升贴水小幅走强，截至6月18日，伦锡3月贴水319美元/吨。国内现货升贴水小幅走弱，截至6月18日，国内现货升贴水报价+750元/吨。
- 库存：LME库存周度小幅累库，截至6月18日，LME库存8970吨，同比+312.41%，库存处于历史高位水平。国内社库延续去库，截至6月18日，上期所库存精锡9286吨，周环比减少785吨；精锡社库10190吨，周环比减少502吨。
研究结论
- 美联储鹰派转向短期内压制锡价，建议短期观望。锡价供需紧平衡，中长期具备配置价值。需关注主要供应国政策动态及科技股走势。
