沪锡周报：美联储释放“鹰”派信号，锡价上涨后回落

美 联 储 释 放 “ 鹰 ” 派信 号 ， 锡 价 上涨 后 回 落 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月20日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 周度观点美联储释放“鹰”派信号，锡价上涨后回落 ◼观点：宏观方面，当地时间周三，美联储维持利率不变，新任主席沃什主导的政策声明大幅鹰派转向，令市场措手不及，美联储点阵图显示年内加息预期骤增，短期美债收益率与美元强势飙升。基本面方面，目前整体偏强，供应端扰动短期难以解决，供给侧延续紧张，同时锡价下跌时下游采购意愿回暖。综上，美联储鹰派转向使美元偏强走势，短期或压制有色板块表现，短期观望为主，后续关注主要供应国政策动态及科技股走势，供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值。 ◼策略： 1.单边：观望2.套利：观望3.期权：观望 SN国内锡矿供应:国内锡矿供应维持紧张，预计加工费难以延续上涨趋势 据SMM统计，2026年1-4月国内锡矿累计生产24428.71吨，同比+2.88%，预计国内产量维持稳定，年产量维持在7万吨附近。截止6月18日，云南40%加工费17600元/吨，周环比上涨1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费12500元/吨，周环比上涨1000元/吨，本轮加工费上涨主要由于锡价高位，冶炼厂冶炼成本上升影响，矿端紧张现实依旧存在，缅甸地区复工进度偏缓，预计后续加工费难以延续上涨趋势。 SN4月锡矿进口环比-9.73%，同比+15.11%；缅甸地区进口环比-21.05%，同比+20.36% 据最新海关总署数据显示，2026年4月中国进口锡精矿共15720.18实物吨（折合约5371.25金属吨）同比增长15.11%，环比下降9.73%。4月我国进口锡精矿数量较3月进口量环比小幅下降；2026年截至4月进口锡矿量总计约22481.05金属吨，累计同比增长35.97%，国内原料端供应紧缺情况相对缓解。 4月从缅甸进口量为5677.67实物吨（折合约1237.14金属吨）同比增长20.36%，环比下降21.05%；1-4月从缅甸总进口锡精矿约5939.37金属吨，同比增长60.06%。4月自缅甸进口锡矿实物量基本符合预期，金属量环比下降明显，据Mysteel调研了解，缅甸南部也因不可抗力因素实际进口量下滑明显；4月自孟连口岸通关至国内的国内锡矿实物量在5000毛吨左右，主要受抽水问题以及炸药受阻影响，自孟连口岸通关的锡矿量小幅下滑，后续佤邦实际生产进程仍受炸药和抽水等影响扰动，预计5月缅甸进口锡矿量仍小幅下滑。 SN4月刚果金锡矿进口同比-2.42%，环比+3.46%；4月澳大利亚锡矿进口同比-21.36%，环比-24.42% 4月自刚果（金）进口量为2879.89实物吨（折合约1610.42金属吨），同比下降2.42%，环比增长3.46%；1-4月从刚果（金）共进口约5944.19金属吨，同比增长16.59%。刚果（金）近期地缘风险影响在逐步减弱，矿区运营短期稳定，能源燃料运输等虽有成本提高但实际并未影响生产；据Mysteel调研了解，目前非洲刚果（金）埃博拉疫情确有发散，但目前暂未扩散至锡矿生产区以及运输码头；短期暂未有明显扰动，长期仍需关注 4月自澳大利亚进口量为1263.60吨（折合约628.43金属吨）同比下降21.36%，环比下降24.42%；1-4月从澳大利亚进口锡精矿共约3170.11金属吨，月累计同比下降3.82%。 SN锡锭生产：云南地区冶炼厂开工环比-1.79%；江西地区冶炼厂开工环比几乎持平 根据SMM数据，2026年5月，我 国精炼锡的 产 量15170吨，环比+2.22%，同比+3.4%。1-5月，我国精炼锡累计产量7.14万吨，同比下降-4.93%。5月产量环比增加主因云南、江西地区产量小幅提升，原料供应整体略宽松。分区域看，云南冶炼厂生产积极性提高，广西稳定生产，江西受政策影响成本压力略增但维持正常开工。预计6月产量将保持稳定，原料供应未见明显缺口，多数企业维持平稳运行。 本周云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率整体呈现小幅下滑(环比回落约1~2个百分点)，结束了此前短暂修复至67%附近的弱复苏态势。其中云南产区在前期的80%-90%相对高位维持，江西产区则继续被困在35%的低位区间甚至微降--两地”一高一低”的分化格局未变，但共同指向同一个事实:冶炼端的修复动能已被上游原料约束与下游需求约束双重夹击消耗殆尽，开工率不仅无法趋势性上行，反而再度拐头向下。 SN锡锭进口：4月精锡进口同比+148.4%，环比-14.77%，1-4月累计进口同比+25.94% 中国4月进口精锡2802吨，同比增加148.4%，环比减少14.77%。主要由于当前进口窗口维持开启，大部分贸易商都在锁定盘面拿货，其中以印尼进口锡锭占主导地位，印尼当月进口2308吨，环比增加6.39%，进口锡来源国家增加，俄罗斯近几个月到国内数量大幅增加。中国4月出口精锡2109吨，同比增加28.85%，环比减少3.76%，其中由于贸易方式的不同，可以看出,4月精锡出口量主要来自进料加工贸易，出口量环比增加2.3%，进料加工贸易主要销往荷兰、韩国、印度、日本、香港等国家和地区，目的地主要还是销往精锡消费地。 2026年1-4月中国锡锭累计出口7119吨，同比减少8.89%；2026年1-4月中国锡锭累计进口9359吨，同比增加25.94%。2026年1-4月累计净进口精锡2240吨。 受印尼当地审批影响，4月印尼交易所成交量大幅下滑，4月仅交易成交1960吨，环比下降59.3%，同比-59.84%；5月交易量有所改善，5月印尼交易所成交2850吨，环比+45.41%，同比-42.13% SN焊锡:受价格高企影响，5月焊锡开工率小幅下滑 5月焊锡企业开工率74.2%，环比-0.7%，同比+1.8%。分地区来看，华东地区受国内集中式光伏项目招标及施工启动、海外订单共同带动，5月光伏组件排产环比上涨约18.8%，焊带用锡需求明显回暖；消费电子、白色家电等传统领域延续弱复苏，叠加AI算力、新能源汽车等新兴领域订单持续高景气，华东企业前期库存偏低，在旺季尾声刚需补库带动下，采购积极性有所提升。华南地区表现稳健，该地区产业链更多受益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑，头部企业产能利用率维持80%以上，但受锡价快速拉升影响，下游畏高情绪浓厚，采购以刚需为主，整体开工率温和回升，略弱于华东。需求端结构性分化延续。光伏焊带需求因项目启动而回暖，新能源与AI领域提供核心增长引擎，传统半导体封装持稳，AI算力需求已逐步在订单端形成拉动。 SN需求:全球半导体4月销售额同比增速进一步增长至93.89%，创历史新高；费城半导体指数周初回落后再度上涨 SN需求:4月平板电脑累计出货同比-7.63%；5月集成电路产量同比+3.05% SN需求:4月日本半导体库存环比大幅去库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货5月大幅累库 SN需求:4月台湾半导体出口金额环比下降，5月韩国出口金额环比增加 SN需求:5月PVC产量环比走弱，镀锡板4月产量下滑明显 SN现货升贴水：伦锡3月升贴水小幅走强，维持贴水状态；国内现货升贴水小幅走弱 本周伦锡3月升贴水本周小幅走强，截至6月18日，伦锡3月贴水319美元/吨，周环比上涨47美元/吨。考虑到LME库存水平处于历史高位，伦锡三月升贴水后续预计维持贴水状态。 本周锡价先涨后跌，现货成交随锡价上涨后逐步转弱，国内现货升贴水小幅走弱，截至6月18日，国内现货升贴水报价+750元/吨，周环比下跌100元/吨。 SN库存：LME小幅累库，库存水平处于历史高位；国内社库延续去库 LME库存周度小幅累库，截至6月18日，LME库存8970吨，周环比累库120吨，同比+312.41%，库存处于历史高位水平。 本周社库小幅去库，主因锡价从前期偏高位置回落后，下游焊料/电子的刚需采购与前期被高价压制的零散订单出现集中补库，叠加部分时段到货节奏偏慢/区域流转不顺影响。截止6月18日，上期所库存周报精锡库存9286吨，周环比减少785吨；精锡社库10190吨，周环比减少502吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn