请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 中资美元债策略周报 Tabl e_Title 美联储修改货币政策框架，高收益中资美元债大幅上涨 中资美元债策略周报 Table_Summary 一级市场回顾 一级市场发行规模增加, 发行成本保持低位，发行主体以投资级为主。上周，中资美元债发行数量为13只，环比增加7.7%，发行规模为38.9亿美元，环比增加67.7%。成本方面，发行债券平均票息为3.20%，与前一周持平。本月以来，中资美元债市场总计发行60只债券，总计185.4亿美元，其中投资级26只，累计规模为125亿美元，高收益债10只，累计规模为27.7亿美元，无评级24只，累计规模为32.7亿美元。行业上，本月发行债券以地产和金融行业为主，在合计发行的185.4亿美元中，金融债有82亿美元，地产债有51.8亿美元，两者合计占总发行规模的72.2%。 二级市场回顾 美债收益率曲线大幅上行，长短端利差扩大。受美联储公布修改货币政策框架影响，截至上周收盘，10年期国债到期收益率大幅上升9.29bps至0.72%，2年期国债到期收益率下降1.62bps至0.13%，两者利差大幅扩大10.91bps至59.41bps。 中资美元债高收益债券大幅上涨，投资级债券均出现回调。受风险情绪回暖影响，中资美元高收益债券上周回报为0.70%，利差下行26.5bps至746bps，最差收益率下行27.6bps至7.66%。中资美元投资级债券上周回报为-0.16%，利差下行1.9bps至178bps，最差收益率下行0.2bps至2.16%。与其他新兴市场美元债相比，中资美元债小幅回暖。中资美元债小幅回暖，上周回报为0.02%，新兴市场硬通货美元债与亚洲新兴市场美元债上周回报均为-0.09%。 在中资美元债市场的主要行业中，地产债收益率大幅下降、城投债收益率小幅下降，金融债收益率小幅上升。以彭博公布的中资美元债各行业到期收益率加权平均数统计，截至8月28日，地产债到期收益率为10.45%，比前一周大幅下降42.9bps，本月以来累计下降156.3bps。银行债到期收益率为1.67%，比前一周上升3.0bps，本月以来累计下降2.6bps。城投债到期收益率为4.34%，比前一周下降6.5bps，本月以来累计下降28.7bps。 中资美元债价格异动情况 上周评级变动中，主体评级下降1家，上升4家，首次评级5家。 投资级债券交易活跃。在上周交易规模前10的中资美元债中，投资级债券占6只，无评级4只。行业方面，金融债占5只，其余行业债5只。 高收益债涨幅较大，投资级债券出现回调。在上周回报前10中资美元债中，高收益债占3只，其余为无评级债券。在上周回报最差前10中资美元债中，投资级债2只，高收益债1只，其余为无评级债券，行业上，风险较低的公用设施和银行类债券分别占2和3只，其余行业占5只。 风险提示 中美摩擦和冲突继续升级；美国财政政策存在不确定性。 Table_Grade 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 141.9 报告日期 2020-08-28 Tabl e_Chart 指数表现 Tabl e_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 秦莉 +852 2843 1496 Li.Qin@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 141.9 120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................................................................... 4 2.1 宏观市场概况 .................................................................................................................... 4 2.2 信用市场概况 .................................................................................................................... 6 三、债券市场异动监测 ................................................................................................................ 9 3.1 中资美元债发行人评级变动 .............................................................................................. 9 3.2 中资美元债相关风险事件 ................................................................................................ 10 3.3 中资美元债价格异动 ....................................................................................................... 11 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 一级市场发行规模增加, 发行成本保持低位，发行主体以投资级为主。上周，中资美元债发行数量为13只，环比增加7.7%，发行规模为38.9亿美元，环比增加67.7%。成本方面，发行债券平均票息为3.20%，与前一周持平。评级方面，投资级中资美元债发行5只、无评级债8只，无高收益债券。期限方面，1年（包含）内的债券1只，3年期6只，4年期1只，5年期3只，10年期1只，永续债1只。 投资级债券发行活跃，高收益债发行疲软。本月以来，中资美元债市场总计发行60只债券，总计185.4亿美元，其中投资级26只，累计规模为125亿美元，高收益债10只，累计规模为27.7亿美元，无评级24只，累计规模为32.7亿美元。行业上，本月发行债券以地产和金融行业为主，在合计发行的185.4亿美元中，金融债有82亿美元，地产债有51.8亿美元，两者合计占总发行规模的72.2%。 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.08.22至2020.08.28 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER瑞安房地产房地产5.06.152020/8/24CALLABLE--/--/--SHUION 6.15 08/24/24工银国际租赁财务有限公司商业金融9.01.752020/8/25AT MATURITYA/A2/--ICBCIL 1 3/4 08/25/25中国建投致信有限公司金融服务5.02.132020/8/27AT MATURITY--/A2/A+JIANYI 2 1/8 08/27/30中国建投致信有限公司金融服务4.01.502020/8/27AT MATURITY--/A2/A+JIANYI 1 1/2 08/27/25扬州市城建国有资产控股（集团城投平台3.03.022020/8/24AT MATURITY--/--/BBBYZHINV 3.02 08/24/23国惠国际BVI有限公司金融服务4.03.152020/8/27AT MATURITY--/--/BBB+SHGUOH 3.15 08/27/25华侨城（亚洲）房地产3.04.502020/8/25PERP/CALL--/--/--OCTOWN 4 1/2 PERP江苏科维控股集团工业其他1.03.202020/8/27AT MATURITY--/--/--JSKWHG 3.2 08/27/23陕西省西咸新区空港新城开发建城投平台0.96.502020/8/25AT MATURITY--/--/--XXKGDC 6 1/2 05/25/23招银国际金融服务0.20.752020/8/25AT MATURITY--/--/--CMBICC 0 3/4 09/08/20中国工商银行伦敦分行银行1.01.002020/8/27AT MATURITY--/--/--ICBCAS Float 08/27/23中国工商银行伦敦分行银行1.01.002020/8/27AT MATURITY--/--/--ICBCAS Float 08/26/23山东省商业集团百货商店1.87.002020/8/28AT MATURITY--/--/--SHDCOM 7 08/28/23 请务必阅读末页的免责声明 4 / 13 中资美元债策略周报 图2：8月发债券评级分布，% 图3：8月新发债券行业分布，% 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.07.31至2020.08.28 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.07.31至2020.08.28 图4：中资美元债月度发行规模及增速，%，亿美元 图5：地产债发行与到期规模分布，亿美元 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.08.28 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.08.28 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美债收益率曲线大幅上行，长短端利差扩大。上周四，美联储主席鲍威尔公布修改货币政策框架，引入了“平均通胀目标”并将就业政策目标表述从“最大偏离”改为了“缺口”。美国国债收益率曲线整体下行，随后曲线长端大幅回升，收益率曲线整体变陡。截至上周收盘，10年期国债到期收益率大幅上升9.29bps至0.72%，2年期国债到期收益率下降1.62bps至0.13%，两者利差大幅扩大10.91bps至59.41bps。 美联储巩固宽松货币政策态度，美元流动性保持宽松。考虑到美国目前严峻的劳动力市场，本次讲话对“就业”的强调强化了市场对短期内不会改变宽松货币政策的预期，对通胀目标的修改也减少了市场对通胀回暖后美联储财政紧缩的担忧。通胀方面，隐含通胀预期上周末收盘为 请务必阅读末页的免责声明 5 / 13 中资美元债策略周报 1.73%，比前一周上涨9bps，未及2%的通胀目标。美元流动性上，衡量美元借贷成本的LIBOR-OIS利差从前一周的0.174%下行至上周末的0.168%，下降约1bps，美元指数小幅下跌0.88至92.37。 图6：LIBOR-OIS利差，% 图7：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.08.28 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.08.28 图8：美国国债收益率曲线 图9：美国十年期国债与两年期国债利差，bps 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.08.28 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.08.2