电气设备行业周报：风险在释放，短期布局点

周观点：风险在释放，短期布局点 （1）近期新能源板块调整较大，我们分析如下。（a）原因：主要还是中周期供需矛盾的集中体现，预计春节前有短期低点；逆转趋势的因素有：碳酸锂价格到达高位涨不动、美国政策预期落地、短期业绩预期落地。（b）短期已到布局时间点，光伏更明确点：从近期产业量价变化看，光伏组件价格降到相对低点有望促成下游需求的正反馈，预计一月份将体现。 （2）近期市场对新能源政策产生分歧，我们的观点如下。（a）政策长期呵护新能源发展的决心不会变：通过反复研读近期中央经济工作会议，其提出的“深入推动能源革命，加快建设能源强国”是未来几十年的核心目标，革命的核心是新能源（偏长期），强国的保障是煤（短期）；“创造条件尽早实现能耗‘双控’向碳排放总量和强度‘双控’转变”，其实已经表明能耗要求短期已经降低（是为了短期稳增长），利好新能源中上游产能释放。（b）通过政策提升市场化保障水平：近期全国能源工作会议提出“加强政策措施保障，加快实施可再生能源替代行动，提升电力系统调节能力”也意在夯实2022年的发展环境（保障电网与电站）。（c）通过政策环境提升市场化发展水平：中央经济工作会议提出“微观政策要持续激发市场主体活力，深入推进公平竞争政策实施；强化契约精神；改革政策要激活发展动力，稳步推进电网等自然垄断行业改革”。光伏、风电、电动车已经具备平价能力，我们一直强调这次上升长周期是市场化发展大周期，波动大的核心还在于供需中周期、渗透率加速向上的速度。 （3）新能源汽车、光伏等主赛道未来一年看好的方向：（a）核心成长：壁垒高环节中最优秀公司，如硅料、锂电池等，隆基股份、通威股份、宁德时代等受益； （b）后周期：储能、氢能源、设备、充换电、辅材等；（c）新技术：光伏中的颗粒硅、N型电池等，电动车中的扁线、高压系统、4680电池等，保利协鑫能源、金杯电工等受益。 通威股份点评：高价高产推动多晶硅盈利增长，电池饲料稳中向好 2021年业绩维持高增长，符合预期。公司发布2021年度业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为80-85亿元，同比增长122%-136%；预计实现扣非归母净利润为80-85亿元，同比增长232%-253%。业绩增长来源于下游对高纯净硅的高需求，自身的高产能，以及其他业务的稳健经营。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：新能源重卡销量增速快速上升，重卡动力电池展开角逐新能源汽车公司：容百科技预计2021年实现归母净利润为8.9-9.2亿元 光伏行业层面：国内最大工商业光伏资产交易完成，“央企+民企”合作走向成熟光伏公司层面：美畅股份拟通过合资控股设立子公司美畅金刚石科技风能行业层面：中国整机商出口日本迎来首单 风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧 1.通威股份点评：高价高产推动多晶硅盈利增长，电池饲料稳 中向好 2021年业绩维持高增长，符合预期。公司发布2021年度业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为80-85亿元，同比增长122%-136%；预计实现扣非归母净利润为80-85亿元，同比增长232%-253%。业绩增长来源于下游对高纯净硅的高需求，自身的高产能，以及其他业务的稳健经营。我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润有望达到80.17/99.01/124.59亿元，EPS分别为1.78/2.20/2.77元/股，当前股价对应市盈率分别为23.6/19.1/15.2倍，维持“买入”评级。 紧平衡仍将持续，高价格叠加高产能助推多晶硅业务盈利持续增长。（1）价格：2021年多晶硅料市场处于供不应求状态。虽然全球产能在2022年预计有较大增长，但新增产能平均需6个月才能达到满产；且随着碳中和碳达峰目标相继确立，光伏装机需求依然很大。因此紧平衡仍将是2022年市场主旋律，价格预计仍将延续高位。随着公司成本逐渐下降，毛利率有望维持在50%以上。（2）产能：随着乐山二期与保山一期于年内投产，2021年末多晶硅的产能将达到18万吨。在2022年乐山三期和包头二期投产后，产能将达到26万吨，市场占有率有望提升至34%左右。高价叠加高产能，多晶硅盈利有望保持强劲增长。 大尺寸电池片有望成为主要业绩贡献点，饲料养殖逐渐复苏。（1）太阳能电池：受原材料价格影响，硅片价格上涨明显，毛利率有所下降。2022年公司电池总产能有望超过55GW，其中90%的产能为盈利性更好的210与166大尺寸电池片。随着TOPCon技术在210电池片上的应用及2021年底1GW TOPCon中试线的建成，技术及产能优势下，大尺寸电池片有望成为业绩主要贡献点。（2）饲料及养殖：随着疫情控制，终端消费逐步恢复，水产品价格与生猪存栏量持续上升带动饲料需求上涨。公司于下半年收购天邦旗下全部水产及部分猪饲料业务后，有望进一步提升市占率。 2.新能源汽车板块：氢氧化锂、碳酸锂、磷酸铁锂正极、三元 正极、电解钴等产品价格上涨 2.1、动力电池相关产品价格跟踪（1月3日至1月7日）：氢氧化锂价格环比上涨9%、碳酸锂价格环比上涨9.8%、磷酸铁锂正极价格环比上涨10.4%、湿法隔膜价格环比持平、三元材料价格环比上涨2.3%、电解钴价格环比上涨1.4%、动力电池电芯价格环比持平 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/14 nMpQrRrQqPtPpRpMyQpQrPaQbP6MtRoOtRnPlOrRnMjMnMnN9PqQxONZpNtOMYrMrP 图1：氢氧化锂价格环比上涨9%、碳酸锂价格环比上涨9.8% 图2：电解钴价格环比上涨1.4% 图3：三元前驱体价格环比持平，三元材料价格环比上涨2.3% 图4：磷酸铁锂正极价格环比上涨10.4% 图5：人造石墨价格环比持平 图6：干法双拉隔膜与湿法隔膜价格均环比持平 图7：电解液价格环比持平 图8：动力电池电芯价格环比持平 2.2、新能源汽车行业相关新闻：新能源重卡销量增速快速上升，重卡动力电池展开角逐 【三元前驱体帕瓦股份冲刺IPO】帕瓦股份成立于2014年，专注于NCM三元前驱体，尤其是单晶型中高镍三元前驱体的研发、生产和销售。帕瓦股份拟募资15.09亿元 ， 用于建设年产4万吨三元前驱体项目和补充流动资金 。（ 高工锂电 ：https://t.hk.uy/aD6j） 【特斯拉公布2021年“成绩单”：全年交付超93.6万辆汽车】2021年特斯拉共生产约93.04万辆汽车，全年累计交付近93.62万辆汽车；其中Model S和Model X车型的产量为24390辆，交付量为24964辆；Model 3和Model Y的产量为906032辆，交付量为911208辆。（电池中国：http://mtw.so/5YWMEY） 【特斯拉领跑，挪威2021年电动车市场份额高达65%】挪威电动汽车的销量同比增长48%，在挪威新车销量中的占比近三分之二。其中，特斯拉是挪威销量最高的汽车品牌。挪威希望成为首个在2025年前停止销售新的汽油车和柴油车的国家。（第一电动：https://www.d1ev.com/news/shichang/165298） 【国家级标准评定，威马获评上海市唯一汽车设计创新中心】威马汽车2021年全年累计交付智能纯电汽车44,157辆，同比增长高达96.3%，接近过去三年累计交付量总和。（第一电动：https://www.d1ev.com/news/qiye/165308） 【宁德时代、比亚迪接连成立新公司】贵州时代矿业有限公司成立，其经营范围包含：矿产资源开采；选矿；矿物洗选加工；金属矿石销售等，公司今日新增股东为宁德时代全资子公司。抚州弗迪电池有限公司式成立，经营范围包括电池制造、销售，石墨及碳素制品销售，电子专用材料研发、制造、销售，石墨及碳素制品制造，新材料技术研发，新型膜材料制造、销售，模具制造、销售，新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用，资源再生利用技术研发等，为比亚迪“嫡系孙公司”。（鑫椤锂电:https://t.hk.uy/aEsd） 【多氟多子公司拟采购焦作合鑫设备加快六氟磷酸锂建设】公司子公司阳福新材料、海纳新材料分别与焦作合鑫签订《设备购销合同》，阳福新材料拟向焦作合鑫采购结晶器等设备，交易总金额为1.61亿（含税）；海纳新材料拟向焦作合鑫采购结晶器等设备，交易总金额为1.68亿（含税）。（鑫椤锂电：https://t.hk.uy/aEse） 【星源材质：已与LG新能源达成隔膜供货协议】公司已经与LG Energy Solution,Ltd达成供货协议，相关合作按照计划稳步推进。为进一步提高公司锂离子电池隔膜的产能，公司拟投资100亿元人民币在南通经济技术开发区投资建设锂电池隔膜的研发和生产项目，同时拟以不超过20亿元人民币在欧洲建立锂离子电池隔膜厂，开拓欧洲市场。（鑫椤锂电：https://t.hk.uy/aEsf） 【再创新高，比亚迪汉12月热销13701辆，全年销量达117665辆】2021年12月，汉车型销量达13701辆，同比增长13.3%，连续4个月破万、连续8个月环比增长。 汉EV销量为10301辆，刷新历史，稳居纯电动中大型轿车TOP 1。汉DM销量为3400辆，环比增长20.6%，保持稳健增长态势。上市以来累销达158221辆，稳居中大型轿车“万辆俱乐部”。（比亚迪：https://t.hk.uy/aErX） 【杉杉眉山20万吨负极材料一体化基地开工】杉杉科技眉山20万吨锂电池负极材料一体化基地开工。项目总投资约80亿元，分两期建设，两期产能各10万吨，建设周期各为16个月。且工艺路线与内蒙古包头10万吨一体化基地项目基本相近，技术已得到充分验证。（高工锂电：https://t.hk.uy/aErY） 【在手订单近50亿利元亨9.5亿扩产】利元亨拟发行可转债募集资金总额不超过9.5亿元，用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目和补充流动资金。锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目计划总投资11.49亿元，拟使用募投资金7亿元，建设周期24个月，通过扩大装备车间面积，建成达产可实现动力锂电池前中段专机及整线成套装备年收入27.58亿元产能。（高工锂电：https://t.hk.uy/aEsa） 【宁德时代再次布局智能制造领域】近日，杭州安脉盛智能技术有限公司（简称“安脉盛”）发生工商变更，新增宁德时代等多名股东。安脉盛是智能制造和工业智能化领域的领军企业，通过提供“算法+平台+设备”的一站式智能化解决方案，帮助客户实现产能、质量、成本控制的突破式提升。（高工锂电：http://mtw.so/66x1Aj） 【特斯拉ModelS装上第三方电池，续航暴增至1210公里】1月6日消息，密歇根州一家成立两年的初创公司Our Next Energy（ONE）周三表示，他们在一辆特斯拉Model S上测试了其新的Gemini原型电池，充满电行驶了752英里（1210公里），比其原来402英里的EPA数据多出近90%的续航。（电池中国：http://mtw.so/5DcOad） 【新能源重卡销量增速快速上升，重卡动力电池展开角逐】2021年1-11月我国新能源重卡销量为7426辆，同比增长223%。宁德时代、亿纬锂能、中航锂电、蜂巢能源等提前布局新能源重卡动力电池市场。（高工锂电：http://mtw.so/67hE74） 【Z ONE在锂电中的应用】Z ONE系列产品是基于聚酰亚胺(PI)为主体结构，经分子设计、改性及共聚的一系列非氟类聚合物，成本更低、不含氟绿色环保，可替代传统正极粘结剂PVDF。（中国化学与物理电源行业协会：http://mtw.so/5JYPTa） 【动力电池回收产业研究】动力电池退役潮来临，电池回收空间广阔；报废拆解回收：2030年或达千亿规模；退役电池的主流回收方法有物理回收，湿法回收以及热法回收 ， 湿法回收应用范围最广 ， 热法回收工艺相对简单 。（ 电池中国 ：http://mtw.so/