农业6月生猪跟踪报告：周期底部多因素共振，生猪板块迎来关键布局点

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 农林牧渔 2023年07月17日 华创农业6月生猪跟踪报告 推荐 （维持） 周期底部多因素共振，生猪板块迎来关键布局点  猪价低位下滑，养殖亏损扩大，周期底部行业现金流趋紧。6月份12家上市猪企生猪销售收入合计171.90亿元，同比增长6.97%，环比+9.7%。其中同比增长率最高的企业为唐人神，同比+70.60%；最低为正邦科技，同比-53.63%。6月生猪销售均价14.17元/公斤，较5月下滑0.16元/公斤，行业亏损加剧。其中东瑞股份销售均价最高为17.67元/公斤，天康生物销售均价最低为13.72元/公斤。冻品库容率或持续窄幅下滑，6月冻品库容率为20.45%，环比下降0.05pct，屠宰企业现金流趋紧，采取降价等行为积极出库。  上市企业出栏量环比下降，低猪价下出栏承压。6月份13家上市猪企生猪销量合计为1141.42万头，环比-7.34%，同比+13.91%。其中，天邦食品（61.74万头，yoy+99.29%）、唐人神（31.20万头，yoy+91.06%）、华统股份（22.18万头，yoy+88.87%）同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技（27.53万头，yoy-63.33%）、金新农（7.89万头，yoy-40.14%）、牧原股份（531.40万头，yoy+0.66%）同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农、傲农生物、新希望全年出栏进度完成率相对较快，分别为52.91%、48.73%、48.62%。  行业大猪出栏占比下降，出栏均重或将持续下行。6月生猪出栏体重下降至120.56公斤，环比下降1.07%。猪价低迷导致大猪出栏占比下降。牧原股份6月出栏均重为121.01kg，环比-0.44%。温氏股份、天康生物、大北农、正邦科技4家样本猪企商品猪出栏均重分别为122.00kg、121.24kg、118.79kg、123.09kg，环比变化分别为-0.08%、-1.30%、+1.74%、+0.82%。其中大北农增幅最大。  仔猪价格旺季不旺，市场补栏积极性转弱。6月自繁自养生猪养殖利润从-313.57元/头下跌至-346.16元/头，外购仔猪养殖利润从-171.28元/头下跌至-362.28元/头。养殖利润持续为负，自繁自养利润亏损及外购仔猪养殖利润均有所扩大。6月仔猪补栏积极性开始下降，销售价格有所下跌。据Wind数据显示，6月全国22省仔猪销售均价36.02元/公斤，环比-7.43%，同比-14.48%。据上市公告显示，6月牧原股份销售仔猪16.20万头，环比-57.37%，仔猪出栏占比降至3.00%，唐人神销售仔猪2.36万头，环比-9.58%，仔猪出栏占比降至7.56%。  投资建议：猪企半年报预告大幅亏损，产能去化或进一步加速。近期猪企披露半年报业绩预告，拥有成本优势的牧原等企业减亏明显，但猪价持续低位，行业总体仍在大幅亏损。据涌益猪价显示，7月14日全国均价为13.89元/公斤，猪价已低于现金成本。短期来看，需求端受高温天气及学校放假影响，消费或呈弱势，本周发改委完成年内第二批2万吨中央储备肉收储工作，但冻品库存处于高位，收储的政策引导尚不能影响供需基本面形势，预计猪价维持低位震荡。市场情绪方面，周期底部补栏低迷，涌益本周15kg仔猪均价跌至470元/头，养殖持续亏损下仔猪补栏需求较弱，实际成交价格已降至成本线附近，不排除后续仔猪价格继续走弱可能。当前猪价已低于现金成本，仔猪持续逼近盈亏平衡线，南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性，多重因素影响下行业产能去化或进一步加速，三季度行情可期。 当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。  风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 96 0.01 总市值(亿元) 13,510.45 1.44 流通市值(亿元) 9,637.66 1.33 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.2% -8.8% -18.9% 相对表现 2.3% -4.5% -9.1% 相关研究报告 《华创农业6月肉禽跟踪报告：鸡苗价格或将触底反弹，白鸡长短期拐点临近》 2023-07-15 《华创农业周报（20230703-20230707）：生猪三季度行情可期，白鸡或迎来长短期拐点》 2023-07-09 《华创农业周报（20230626-20230630）：三季度行情可期，积极布局养殖板块》 2023-07-02 -22%-14%-6%2%22/0722/0922/1223/0223/0523/072022-07-18~2023-07-14农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业6月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、6月份12家上市猪企生猪销售收入171.90亿元，生猪均价环比下滑 ....................... 4 二、6月份13家上市猪企生猪销量为1141.42万头，环比下降7.34% ............................. 4 三、6月生猪出栏体重环比下降至120.56公斤 ..................................................................... 5 四、仔猪价格旺季不旺，市场补栏积极性转弱 ..................................................................... 7 五、投资建议 ............................................................................................................................. 8 六、风险提示 ............................................................................................................................. 9 eUvZgVoXsUhXnU8Z7NaO9PtRqQoMoNfQpPtMlOmNsNbRqRnRuOpPxONZoMqR 华创农业6月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 12家猪企6月生猪销售收入及同比增速 ................................................................ 4 图表 2 22省市平均价（元/公斤） ....................................................................................... 4 图表 3 上市猪企6月生猪销售均价（元/公斤） ................................................................ 4 图表 4 6月冻品库容率环比下降 .......................................................................................... 4 图表 5 13家上市企业6月份生猪销量及增速（万头） .................................................... 5 图表 6 4家样本企业出栏均重环比2家上升，2家下降，大北农增幅最大（公斤/头） ..................................................................................................................................... 5 图表 7 行业出栏均重下滑，集团场增减分化 ..................................................................... 6 图表 8 牧原股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 6 图表 9 温氏股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 6 图表 10 天康生物生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 6 图表 11 大北农生猪出栏体重及环比增速 ........................................................................... 7 图表 12 正邦科技生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 7 图表 13 涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 7 图表 14 22省仔猪均价（元/公斤） ..................................................................................... 8 图表 15 走势图 ....................................................................................................................... 8 图表 16 外购仔猪养殖利润（元/头） .................................................................................. 8 图表 17 自繁自养生猪养殖利润（元/头） ..........