农业5月生猪跟踪报告：周期底部行业亏损加剧，建议重点关注生猪板块

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 农林牧渔 2023年06月20日 华创农业5月生猪跟踪报告 推荐 （维持） 周期底部行业亏损加剧，建议重点关注生猪板块  猪价维持低位，养殖亏损扩大，行业已处于周期底部。5月份12家上市猪企生猪销售收入合计189.63亿元，同比增长20.99%，环比+1.3%。其中同比增长率最高的企业为唐人神，同比+87.01%；最低为正邦科技，同比-39.43%。5月生猪销售均价14.33元/公斤，较4月下滑0.12元/公斤，行业持续亏损。其中东瑞股份销售均价最高为16.43元/公斤，正邦科技销售均价最低为13.90元/公斤。冻品库容率持续攀升，5月冻品库容率为20.46%，环比上升0.90pct，下游消费低迷对猪价有压制作用。  上市企业出栏量环比增加，行业规模化程度持续提升。5月份13家上市猪企生猪销量合计为1231.83万头，环比+3.48%，同比+10.22%。其中，唐人神（29.53万头，yoy+95.82%）、罗牛山（7.43万头，yoy+90.51%）、天邦食品（66.12万头，yoy+72.23%）同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技（41.96万头，yoy-44.03%）、牧原股份（576.40万头，yoy-8.81%）、金新农（10.85万头，yoy-7.11%）同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农、新希望、傲农生物全年出栏进度完成率相对较快，分别为45.44%、41.79%、38.57%。  二育影响减弱，出栏均重已有下行趋势。5月生猪出栏体重下降至121.86公斤，环比下降0.64%，低于22年5月水平。主要系5月业内二育等短期行为有所下降，结合气温回升后瘦肉型猪需求增强，对压栏等行为有所压制。牧原股份5月出栏均重为121.55kg，环比+1.26%。温氏股份、天康生物、大北农、正邦科技4家样本猪企商品猪出栏均重分别为122.10kg、122.84kg、116.76kg、122.09kg，环比变化分别为-0.81%、+0.40%、-0.51%、+2.53%，其中正邦科技增幅最大。  5月仔猪传统补栏旺季，仔猪价格仍有盈利，但价格下行风险在累积。5月自繁自养生猪养殖利润从-308.00元/头下跌至-338.26元/头，外购仔猪养殖利润从-278.00元/头上涨至-204.01元/头。养殖利润持续为负，自繁自养利润亏损有所扩大，外购仔猪养殖利润亏损有所收窄。5月正值仔猪传统补栏旺季，销售价格有所反弹。据Wind数据显示，5月全国22省仔猪销售均价38.91元/公斤，环比+2.03%，同比+15.31%。据公告显示，5月牧原股份销售仔猪38.00万头，环比+192.31%，仔猪出栏占比增至6.59%，唐人神销售仔猪2.61万头，环比+54.00%，仔猪出栏占比增至8.84%。  投资建议：预计6月仔猪价格将持续下行，产能去化或加速，5月能繁存栏环比下降0.6%。涌益数据显示6月最新一周全国生猪出栏均价14.27元/公斤，出栏均重略降至121.27公斤，需求端下游消费复苏较慢，冻品库存高位，供需关系偏宽松，预计猪价低位震荡。周期底部补栏低迷，涌益本周（2023.6.12-2023.6.16）仔猪全国均价为508元/头，环比继续下降约60元，养殖持续亏损下仔猪补栏需求较弱，业内已有企业多次下调仔猪采购价格，且仔猪补栏旺季已过，不排除后续仔猪价格继续走弱可能。当前生猪养殖亏损已持续超过5个月，资金压力下行业出现主动或被动的产能去化，5月能繁母猪存栏量环比-0.6%，相较于4月去化加快，若仔猪开始亏损，行业产能去化或进一步加速。  风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 95 0.01 总市值(亿元) 13,481.02 1.42 流通市值(亿元) 9,582.37 1.32 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.2% -9.9% -15.1% 相对表现 -2.8% -10.1% -8.3% 相关研究报告 《华创农业6月USDA农产品跟踪报告：巴西玉米大豆双丰产，USDA上调玉米/大豆/小麦产量，下调稻米产量》 2023-06-15 《华创农业周报（20230605-20230609）：产能加速去化趋势或确立，建议积极布局养殖板块》 2023-06-11 《华创农业周报（20230529-20230602）：产能去化或加速，积极布局养殖板块》 2023-06-04 -20%-10%-1%8%22/0622/0822/1123/0123/0423/062022-06-20~2023-06-16农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业5月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 5月份12家上市猪企生猪销售收入189.63亿元，生猪均价环比下滑 ..................... 4 二、 5月份13家上市猪企生猪销量为1231.83万头，环比上涨3.48% ........................... 5 三、 5月生猪出栏体重环比下降至121.86公斤 ................................................................... 5 四、 补栏旺季仔猪仍有盈利，价格下行风险持续累积 ....................................................... 8 五、 投资建议 ........................................................................................................................... 9 六、 风险提示 ........................................................................................................................... 9 cZpWrUqRnMnMaQdNaQsQnNnPpMiNnNtNjMtRoO9PmNtMwMnNmQvPpMoN 华创农业5月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 12家猪企5月生猪销售收入及同比增速 ................................................................ 4 图表 2 22省市平均价（元/公斤） ....................................................................................... 4 图表 3 上市猪企5月生猪销售均价（元/公斤） ................................................................ 4 图表 4 5月冻品库容率环比上升 .......................................................................................... 4 图表 5 13家上市企业5月份生猪销量及增速（万头） .................................................... 5 图表 6 4家样本企业出栏均重环比2家上升，2家下降，正邦科技增幅最大（公斤/头） ............................................................................................................................................. 6 图表 7 行业出栏均重下滑，集团场均重仍在高位 ............................................................. 6 图表 8 牧原股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 7 图表 9 温氏股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 7 图表 10 天康生物生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 7 图表 11 大北农生猪出栏体重及环比增速 ........................................................................... 7 图表 12 正邦科技生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 7 图表 13 涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 8 图表 14 22省仔猪均价（元/公斤） ..................................................................................... 9 图表 15 规模场15公斤仔猪出栏价 ..................................................................................... 9 图表 16 外购仔猪养殖利润（元/头） .................................................................................. 9 图表 17 自繁自养生猪养殖利润（元/头） .......................................................................... 9 华创农业5月生猪跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、5月份12家上市猪企生猪销售收入189.63亿元，生猪均价环比下滑 2023年5月，12家上市猪企共实现销售收入189.63亿元，同比+20.99%，环比+1.3%。其中同比