证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 农林牧渔 2022年03月22日 农业周报 推荐 （维持） 养殖亏损进一步加剧，把握生猪板块配置机会  一、生猪板块：猪价磨底，饲料成本上行，养殖亏损进一步加剧。据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价11.74元/公斤，周环比跌3.0%，同比跌56.5%；另据统计，本周自繁自养生猪养殖利润-547.16元/头，周环比跌5.7%，同比跌155.7%；外购仔猪养殖利润-258.05元/头，周环比跌33.4%，同比涨23.4%，养殖亏损幅度进一步扩大。展望后市，由于饲料原料价格的上行，从成本端进一步挤压了养殖利润。其中，今年以来育肥猪商品饲料价格已多次上调，经测算折算到育肥猪成本中平均上升幅度或可达0.5元/公斤以上；而对于具备饲料厂配套的规模养殖企业，由于饲料原料采购价格的上涨，自配料成本上涨幅度更高，考虑到饲料配方的差异，测算自配料成本上升幅度或可达0.7-0.9元/公斤。考虑到肥猪出栏成本核算的滞后效应，预计未来一段时间养殖端仍要承受显著的亏损压力，同时考虑到不同养殖主体之间的成本离散度较大，如果猪价持续底部震荡，我们认为高成本、高负债率的养殖场户或将成为后续产能去化的主力，今年1-2月全国能繁母猪去化幅度分别为-0.9%、-0.5%，自21年6月产能见顶以来，累计去化幅度已超6%，我们认为当前仍在处在生猪产能加速去化的时间窗口中，建议重点关注猪价下跌——养殖亏损——产能去化逻辑的持续验证。从周期的角度仍建议重点把握左侧布局机会，选股方面建议综合把握资金安全性、出栏量弹性以及成本的相对可预见性等因素，建议重点关注温氏、牧原、巨星、天康等标的。  二、动保板块：22年推荐把握动保板块两条投资主线，重点关注低估值强催化的普莱柯，其次是生物股份、回盛生物和中牧股份。回顾历史来看，动保板块两条投资主线：①后周期逻辑；②大单品催化逻辑。从行业基本面演绎进程来看，我们认为当前时点应重点关注逻辑②，即非瘟疫苗研发进展催化。现阶段在亚单位、活载体以及基因缺失活疫苗等不同技术路线中，亚单位疫苗研发取得阶段性领先，农业部拟推动针对非瘟亚单位疫苗开展应急评价，前期已对所需材料进行征求意见，评价原则已经确定，或有望加快相关疫苗研发和产业化应用节奏，我们预计乐观情况下今年内有望实现临时生产批文的发放，明年或将进入正式商业化应用周期。建议重点关注亚单位平台优势较为突出的普莱柯。其次，从逻辑①来看，2022H2动保行业或迎供需基本面的边际改善，其中需求端驱动因素来自下半年猪价的逐步回暖带动疫苗和化药需求的恢复，而供给端的驱动因素或更加确定，来自新版兽药GMP的实施对行业低效产能的淘汰，6月份将进入极佳的验证时点，预计化药行业供需格局或显著改善，行业集中度也有望迎来稳步提升，此外，叠加今年由于化药原料药价格大幅回落带来的化药企业盈利修复预期，建议重点关注有望充分受益的标的中牧股份、回盛生物，此外推荐现阶段价值明显低估的动保龙头生物股份。  三、饲料板块：1-2月猪料产量同增2.9%，育肥猪配合料价格同增3.0%。据中国饲料工业协会，2022年1-2月，全国工业饲料总产量4384万吨，同增3.5%，其中，猪饲料产量2126万吨，同增2.9%；蛋禽饲料产量525万吨，同降0.9%；肉禽、水产、反刍动物饲料产量分别为1265万吨、167万吨、251万吨，同比分别增长4.2%、31.3%、3.7%。价格端来看，1-2月育肥猪配合饲料平均价环比12月上涨1.2%，同比上涨3.0%；育肥猪浓缩饲料平均价环比12月上涨2.0%，同比上涨1.7%。饲料配方方面，1-2月饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比35.3%，同降0.9个pct，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.7%，同比提高0.5个pct。  四、禽链价格跟踪：①白鸡方面，据博亚和讯，本周五主产区肉鸡苗价格0.76元/羽，周环比跌31.5%，同比跌85.1%；主产区鸡产品平均价9.62元/公斤，周环比跌1.3%，同比跌5.2%；主产区白羽肉鸡平均价7.84元/公斤，周环比涨0.4%，同比跌9.0%；毛鸡养殖利润-0.56元/羽，周环比上涨13.8元/羽，同比下跌33.3%。②黄鸡方面，本周五快大鸡价格6.17元/斤，周环比跌2.2%，同比跌10.8%；中速鸡价格7.06元/斤，周环比涨3.8%，同比跌1.9%；土鸡价格8.49元/斤，周环比持平，同比跌0.2%；乌骨鸡价格8.64元/斤，周环比涨5.2%，同比涨12.1%。  风险提示：动物疫病扩散；市场竞争加剧；产品质量问题。 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 93 0.01 总市值(亿元) 15,292.71 1.72 流通市值(亿元) 10,502.12 1.57 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.6% 7.9% -14.7% 相对表现 2.7% 20.1% 2.3% 相关研究报告 《农业周报（20220214-20220220）：本周生猪养殖亏损加剧，产能去化有望进一步延续》 2022-02-20 《农业周报（20220207-20220213）：能繁母猪加速去化，非瘟疫苗研发稳步推进，继续推荐生猪和动保板块》 2022-02-17 《农业周报（20220117-20220123）：2021H2能繁母猪去化235万头，继续推荐生猪和动保》 2022-01-25 -26%-15%-5%6%21/0321/0621/0821/1022/0122/032021-03-22~2022-03-18农林牧渔沪深300华创证券研究所 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 行情回顾 ........................................................................................................................... 5 二、 估值 ................................................................................................................................... 6 三、 行业数据 ........................................................................................................................... 7 （一） 初级农产品 ........................................................................................................... 7 （二） 畜禽价格 ............................................................................................................. 10 （三） 水产品价格 ......................................................................................................... 12 （四） 动物疫苗批签发 ................................................................................................. 13 四、 行业动态 ......................................................................................................................... 15 （一） 胡春华强调：采取过硬措施确保完成大豆油料扩种任务 ............................. 15 （二） 农业农村部通知要求统筹疫情防控和春耕生产，不误农时抓好春耕备耕 .. 16 （三） 农业农村部：2月全国生猪出栏同比增8.2% ................................................. 17 （四） 国家发改委：进一步做好粮食和大豆等重要农产品生产相关工作 .............. 17 （五） 超670万羽家禽因禽流感被扑杀，中国已对美家禽产品实施进口限制 ...... 19 （六） 重庆成功研发杀灭非洲猪瘟病毒新材料 ......................................................... 19 农业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 2016年1月至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 ................................ 5 图表 2 年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类） ......................................................... 5 图表 3 农业板块本周涨跌幅前十名列表 ............................................................................. 6 图表 4 农业板块本周涨跌幅后十名列表 ............................................................................. 6 图表 5 农业行业配置比例对照图 ......................................................................................... 7 图表 6 农业PE和PB走势图（2010年至今，周） ........................................................... 7 图表 7 农业股相对中小板估值（2010年至今，周） ........................................................ 7 图表 8 农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） .................................................... 7 图表 9 CBOT玉米期货价（美分/蒲式耳）......................................................................... 8 图表 10 国内玉米现货价（元/吨） ...................................................................................... 8 图表 11 CBOT大豆期货价（美分/蒲式耳） ................................................................