把握年前行情的布局点

报告发布日期 把握年前行情的布局点 策略周报20251214 张书铭执业证书编号：S0860517080001zhangshuming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫核心观点：下周有望先抑后扬，成为年前行情较好的布局时点。 ⚫大势研判：先抑后扬创造布局时点 市场周一冲高后陷入震荡调整，显示投资者仍然存在较大分歧，我们认为下周市场可能先抑后扬，成为年前行情较好的布局时点。上周落地的两件大事（美联储议息和经济工作会议）都比较符合预期。美联储议息基本符合上周的最新预期，相对鸽派的表述更超出悲观投资者预期。经济工作会议由于有前置会议结论的关系，市场预期更加充分一些，我们认为会议公布的政策表述，提供了更多确定性，风险评价有望下行，而市场目前尚未反映这一预期变化。影响市场反应的一个潜在因素可能是下周超级央行周以及日本加息趋势，这些事件对全球市场的影响尚存在不确定性，短期压制了风险评价下行，甚至还有短期上行的可能。随着事件落地，年前市场预期会相对明确，有望开始交易风险评价下行的预期，所以本次调整后有可能是市场短期低点，下周或成为年前行情较好的布局时点。 风格切换预期强化：策略周报202512072025-12-07风格大切换，中盘蓝筹再崛起：策略周报202511302025-11-30 回 调 不 改 震 荡 徐 行 之 势 ： 策 略 周 报202511232025-11-23 ⚫行业比较：布局中盘蓝筹 从2023年3月到现在，科技+红利两端走的行情已成市场一致性预期。展望未来，我们认为风险风格两端走行情走向尾声，未来的投资机会在中等风险特征的股票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起。 ⚫行业配置：消费和周期板块 投资机会在中等风险特征的股票，两条主线掘金中盘蓝筹：1)消费板块沉寂多年正迎拐点。消费板块普遍股价超跌，供给收缩，股价有望上行。关注业绩出清的中型白酒、餐饮供应链、零食饮料、家电、酒店、人力资源、美容护理等。2)周期板块科技赋能叠加供给约束，定价重估进行时。关注AI需求拉动的新材料、战略小金属(如锑、稀土)、工业金属(铜、铝)等供需格局改善的品种以及传统商品生猪和橡胶等。 ⚫主题投资：依次关注航天卫星、核聚变、消费、半导体和上游涨价 航天卫星：航天卫星题材如期走强，但市场仍然存在较大分歧，我们观点保持不变，年底至明年可回收火箭可能会有持续的事件催化，会对产业发展有较大的助推，同时行业IPO进展也有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地，值得继续关注。 核聚变：调整许久的核聚变板块正开启反弹，可能有一系列产业催化会发生，我们认为题材行情可能具备持续性。核聚变已经从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场，国内核聚变未来可以预期会产生较大的投资需求。未来随实验堆落地，市场对产业商业化距离的预期也会逐步收敛。 消费：周末三部门提出加强商务和金融协同，更大力度提振消费，结合本周会议对内需的表述，我们认为以推动需求改善为目标的政策或将成为2026年主线，消费题材（尤其是服务消费）值得关注。 半导体扩产及国产替代：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄的资本化进程正在推进中，可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力以及国产替代的半导体材料。 上游涨价：短期角度看，价格上涨趋势仍在延续，中期角度看，供给收缩和需求结构性增长，为相关品种赋予了价格上行弹性，依次关注有色、新能源产业上游、化工等方向的涨价品种。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。 目录 大势研判：先抑后扬创造布局时点.................................................................4 行业比较：布局中盘蓝筹...............................................................................4 行业配置：周期和消费板块三条主线..............................................................4 主题投资：依次关注航天卫星、核聚变、消费、半导体和上游涨价................4 风险提示........................................................................................................6 附录...............................................................................................................7 图表目录 图1：国内主要指数涨幅分化（%）.............................................................................................7图2：全球主要指数分化（%）....................................................................................................7图3：申万一级行业多数下跌（%）.............................................................................................7图4：沪深300风险溢价上升（%）............................................................................................7图5：融资余额占流通市值小幅上行（%）..................................................................................7图6：融资买入额占成交额比例下降（%）..................................................................................7 核心观点：下周有望先抑后扬，成为年前行情较好的布局时点。 大势研判：先抑后扬创造布局时点 市场周一冲高后陷入震荡调整，显示投资者仍然存在较大分歧，我们认为下周市场可能先抑后扬，成为年前行情较好的布局时点。上周落地的两件大事（美联储议息和经济工作会议）都比较符合预期。美联储议息基本符合上周的最新预期，相对鸽派的表述更超出悲观投资者预期。经济工作会议由于有前置会议结论的关系，市场预期更加充分一些，我们认为会议公布的政策表述，提供了更多确定性，风险评价有望下行，而市场目前尚未反映这一预期变化。影响市场反应的一个潜在因素可能是下周超级央行周以及日本加息趋势，这些事件对全球市场的影响尚存在不确定性，短期压制了风险评价下行，甚至还有短期上行的可能。随着事件落地，年前市场预期会相对明确，有望开始交易风险评价下行的预期，所以本次调整后有可能是市场短期低点，下周或成为年前行情较好的布局时点。 行业比较：布局中盘蓝筹 从2023年3月到现在，科技+红利两端走的行情已成市场一致性预期。展望未来，我们认为风险风格两端走行情走向尾声，未来的投资机会在中等风险特征的股票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起。 行业配置：周期和消费板块三条主线 投资机会在中等风险特征的股票，三条主线掘金中盘蓝筹： 1)消费板块沉寂多年正迎拐点。消费板块普遍股价超跌，供给收缩，股价有望上行。关注业绩出清的中型白酒、餐饮供应链、零食饮料、家电、酒店、人力资源、美容护理等。2)周期板块科技赋能叠加供给约束，定价重估进行时。关注AI需求拉动的新材料、战略小金属(如锑、稀土)、工业金属(铜、铝)等供需格局改善的品种以及传统商品生猪和橡胶等。 主题投资：依次关注航天卫星、核聚变、消费、半导体和上游涨价 航天卫星：航天卫星题材如期走强，但市场仍然存在较大分歧，我们观点保持不变，年底至明年可回收火箭可能会有持续的事件催化，会对产业发展有较大的助推，同时行业IPO进展也有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地，值得继续关注。 核聚变：调整许久的核聚变板块正开启反弹，可能有一系列产业催化会发生，我们认为题材行情可能具备持续性。核聚变已经从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场，国内核聚变未来可以预期会产生较大的投资需求。未来随实验堆落地，市场对产业商业化距离的预期也会逐步收敛。 服务消费：周末三部门提出加强商务和金融协同，更大力度提振消费，结合本周会议对内需的表述，我们认为以推动需求改善为目标的政策或将成为2026年主线，消费，尤其是服务消费题材值得关注。 上游涨价：短期角度看，价格上涨趋势仍在延续，中期角度看，供给收缩和需求结构性增长，为相关品种赋予了价格上行弹性，依次关注有色、新能源产业上游、化工等方向的涨价品种。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 半导体扩产和国产替代：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄长鑫科技与长江存储的资本化进程正在推进中，可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力以及国产替代的半导体材料。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 科技板块回调风险 科技行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾