贵金属与有色专题报告：海外能源危机对欧洲铝厂影响简析

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|贵金属与有色专题报告 2022-01-06 海外能源危机对欧洲铝厂影响简析 报告摘要 欧洲地区电力价格再度走高导致供应端扰动再现。据统计，欧洲地区产能大约在950万吨左右，占全球的12%，共计36家铝冶炼厂。自10月受能源危机影响荷兰、斯洛伐克、斯洛文尼亚三地铝企有所减停产后，12月多国加入减停产队列，目前已有8个国家的当地铝厂因能源成本较高而减少产能。 考虑到俄罗斯天然气供应不稳定、寒潮来袭、核电中断等因素的影响，欧洲能源危机情况可能延续整个冬季至明年开春。欧洲电解铝产能占全球产能 12%，因此需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况。 国内方面，供应端限电有所放松，云南、内蒙陆续有复产产能释放，预计1月产量将有所回升。成本端方面，随着氧化铝价格回落至2800元/吨，以及预培阳极价格的下行，电解铝冶炼企业回归盈利状态。消费端，近期下游加工企业开工率持续回升，年末下游补库赶订单意愿较强，消费端表现平稳，但是春节淡季即将到来，下游陆续放假停工，后期需求或将走弱。从库存变动来看，国内疫情仍较为严重，存在提倡就地过年的可能，铝水转化率或维持高位，所以累库幅度不会较大。 价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续至1月，铝价短期内将维持强势。 策略：单边：谨慎看多。 风险点： 1. 变异病毒的扩散 2. 消费远不及预期 3. 流动性收紧快于预期 华泰期货|贵金属与有色专题报告 2021-12-23 2 / 9 海外铝企减停产 据外媒报道，受欧洲能源价格飙涨影响，德国Trimet Aluminium公司旗下三家铝冶炼厂中Voerde(年产能9.5万吨)和Hamburg(年产能13万吨)两家冶炼厂降低产能，预计产量减少近30%，涉及约7万吨的年产能。而Trimet旗下另一家冶炼厂年产能为16.5万吨的Essen，暂未发生减产。由于当前德国电价过高，据HARBOR预估发生减产的两家铝冶炼厂目前的现货原材料和能源价格为每公吨3800美元，目前无法盈利。 黑山铝生产商Kombinat Aluminijuma Podgorica（KAP）可能因高昂的能源价格面临关停的命运，或涉及7.5万吨年产能。据报道，KAP与黑山国有供电企业Elektroprivreda Crne Gore(EPCG)签订的电力供应合同将于2021年12月31日到期。合同到期后，KAP将面临高昂的能源成本，因此黑山Uniprom公司或宣布将逐步关停KAP铝冶炼厂。 欧洲最大的铝冶炼商法国敦刻尔克铝业公司（Aluminium Dunkerque Industries France）因电力价格飙升减产约3%。 罗马尼亚铝冶炼厂Alro计划暂停运营，该工厂原铝总产能28.2万吨，目前已经开始关闭程序，第一阶段将减产60%。 12月底，由于欧洲能源价格飙升，美国铝业公司计划将其西班牙工厂的原铝生产暂停两年。 12月30日，海德鲁宣布旗下位于斯洛伐克的Slovalco铝厂将进一步减产至60%左右。该铝厂目前仍在执行10月减产计划，即在12月31日前减产能减至80%。进一步减产的计划将于2022年1月底开始执行，减产后该铝厂产能将降至10万吨/年。 表格 1：欧洲地区铝企 单位： 万吨 国家 数量 产能 企业名称 产量 备注 波斯尼亚 1 13 Aluminij d.d. Mostar 13 法国 2 43 Aluminium Dunkerque SA 28.5 因电力价格飙升减产约3% Trimet France SAS 14.5 pOrOnNpPsOtMrRoMnQtPpQ9PdN6MpNrRpNnPeRnNoPjMrRtN8OqQyRvPsOzQxNoNtP华泰期货|贵金属与有色专题报告 2021-12-23 3 / 9 德国 2 63.1 Trimet Aluminium SE 40.1 Voerde(年产能9.5万吨)和Hamburg(年产能13万吨)两家冶炼厂预计产量减少近30%，涉及约7万吨的年产能。 Hydro Aluminium Deutschland GmbH 23 希腊 1 17 Aluminium de Grèce SA 17 冰岛 3 85.6 Alcoa Fjardaal 34.6 Nordic Aluminum Co 30 Rio Tinto Alcan Iceland Co Ltd 21 黑山 1 7.5 Montenegro 7.5 KAP因高昂的能源价格面临关停。电力供应合同将于2021年12月31日到期。 荷兰 1 17 Aluminium Delfzijl BV 17 ALDEL于10月11日停产，如政府不采取措施，停产将延续至明年年初 挪威 6 146.7 Ardal Primary Production (Haas) 20.4 Hoyanger Primary Production (Haas) 6.5 Hydro Husnes 18.5 Karmoy Primary Production (Haas) 26.5 Alcoa Norway 22.1 Sunndal Primary Production (Haas) 40 罗马尼亚 1 28.2 SC Alro SA Slatina 28.2 由于能源价格高企，该工厂已经开始关闭程序。第一阶段将减产60%。 斯洛文尼亚 1 8.5 Talum dd Kidricev 8.5 已停24个电解槽，计划明年产量减少50% 华泰期货|贵金属与有色专题报告 2021-12-23 4 / 9 斯洛伐克 1 17.5 斯洛伐克铝业公司 17.5 10月底计划减产10%，并在12月31日前减产能减至80%。12月底进一步减产的计划将于2022年1月底开始执行，相当于每年再减3.5万吨。减产后，该铝厂产能将降至10万吨/年。 西班牙 3 43 Alcoa Inespal – Aviles Works 9.3 美国铝业公司计划将其西班牙工厂的原铝生产暂停两年 Alcoa Inespal - La Coruna Works 8.7 Alcoa Inespal - San Ciprian Works 25 瑞典 1 13 Kubikenborg Aluminium AB 13 乌克兰 1 11.5 Zaporizhsky Alyuminievy Kombinat 11.5 英国 1 5 SIMEC – Lochaber Smelter 5 俄国（Russia） 10 429.1 Boguchany Aluminium Works 60 Bratsk Aluminium Works 10.2 Kandalaksha Aluminium Works 7.6 Khakas Aluminium Works 30 Krasnoyarsk Aluminium Works – KrAZ 102.5 Nadvoitsy 2.4 Novokuznetsk Aluminim Works 21.5 Sayan Aluminium Works 54.5 华泰期货|贵金属与有色专题报告 2021-12-23 5 / 9 Irkutsk Aluminium Works 54.5 Volgograd Aluminium Smelter 16.8 合计 36 948.7 866.9 数据来源：华泰期货研究院 据统计，欧洲地区产能大约在950万吨左右，占全球的12%，共计36家铝冶炼厂。自10月受能源危机影响荷兰、斯洛伐克、斯洛文尼亚三地铝企有所减停产后，12月多国加入减停产队列，目前已有8个国家的当地铝厂因能源成本较高而减少产能。 能源危机发酵的原因 据EEX SPOT显示的最新拍卖数据，欧洲多国电价逼近历史新高，主要受到法国核电厂反应堆停堆、 “北溪2号” （Nord Stream 2）迟迟未能获批通过、寒潮来袭等因素影响。随着电力供应紧张局势继续恶化，欧洲冶炼厂存在再度减停产的可能。 图 1： 欧洲12月21日日前电力价格分布 单位：€/MWh 数据来源：EEX 华泰期货研究院 华泰期货|贵金属与有色专题报告 2021-12-23 6 / 9 其中，法国电力公司上周宣布将于12月25日晚11时左右关闭Chooz-2反应堆，并于隔日同时关闭Chooz-1反应堆，计划在1月23日之前均停产。法国是全球核电发电量占比最高的国家，核电占该国总发电量超70%，宣布停运的反应堆几乎占据法国核电能力的10%。而邻国如德国、西班牙、意大利、英国等国多依靠法国向其输电，因此这将影响邻国的电价情况。 目前欧洲的天然气储存库只有60%的储存量，处于历年低位。而“北溪二号”则由俄罗斯天然气巨头Gazprom和五家欧洲公司合作建造，由俄罗斯直接输送天然气到德国，每年可输送550亿立方米的天然气。虽然2021年1月，“北溪二号”项目超过90%已铺设完成