证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 汽车行业跟踪报告 推荐（维持） 海外疫情对国内汽车行业影响简析 摘要：  预计2季度海外轻型车整体销量下滑3-4成，全年下滑10%左右。3月初开始，欧洲、美国、日本汽车行业陆续停摆，但当前也看到有车企计划在4月重启部分生产基地。我们估计海外车企、零部件供应商不会等到疫情完全可控后再复工，但可能会保持较低水平的产能利用率运行。预计1-4Q20海外轻型车销量增速分别为-18%、-32%、+2%、+8%，全年-10%左右。  海外疫情一共有5个路径影响国内汽车行业，其中零部件出口、国内经济进而需求是最主要的影响。 零部件： 1) 影响出口和海外经营：海外停产、需求下降； 2) 改变竞争格局：中国供应商配套比例有希望借此提升。 乘用车： 3) 影响销量：出口经济受影响，削弱国内消费力和意愿； 4) 影响部分车型零部件供应：维持到5-6月份，预计风险暴露程度豪华车>合资高端>合资中低端>自主； 5) 影响进口车供给：全局影响相对较小。  零部件海外业务1Q20正贡献、2Q20负贡献。180家A股零部件公司中，80家海外营收占到其总营收的20%以上，27家占50%以上。按我们测算，1Q20海外营收占比每升10PP提振营收增速2.0PP，2Q20每降10PP提振营收增速1.5PP，1-2Q20留给全年的负面影响在10PP以内不等。  考虑海外疫情对消费的影响，将国内2020年狭义乘用车增速预期下调2.8PP。2019年国内经济出口和进口依存度分别17%、14%，外贸直接和间接带动就业人数1.8亿，占全国就业总数20%以上，海外疫情会直接影响出口经济，进而影响国内消费能力、收入预期和消费意愿。按中性预期，我们将全年国内狭义乘用车批发预期增速下调了2.8PP至-4.5%，其中2-3Q20分别下调7PP和5PP至0%、+8%。 具体数据、图表请见正文。  投资建议：国内外疫情影响是潜在风险点，目前我们认为只要海外不发生系统性风险，海外行业3季度或可以从2季度的坑中爬出来，但预计全年无法完全补回。零部件短期受冲击，但对优秀公司反而是机遇；整车销量增速有所下调，但2-3Q20增速仍有望转正（积压需求、补库存（1Q20没补）、自然恢复等）。近期板块股价调整幅度远大于基本面调整幅度，估值重新回到底部，具备中期性价比。推荐低估值乘用车：长安汽车（产品周期强），上汽集团（龙头低估值），港股吉利汽车、长城汽车；传统零部件推荐：华域汽车（龙头低估值），豪能股份（小市值黑马）；弹性零部件推荐特斯拉产业链，市场风险偏好改善下弹性更灵敏：拓普集团（特斯拉单车价值量高），建议关注银轮股份。  风险提示：海外疫情持续时间长于预期、中美贸易谈判反复、2020年宏观经济低于预期、全球汽车需求低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 占比% 股票家数(只) 177 4.64 总市值(亿元) 18,044.64 2.82 流通市值(亿元) 13,436.31 2.86 % 1M 6M 12M 绝对表现 -12.74 3.47 -15.49 相对表现 -4.08 4.96 -8.67 《汽车行业跟踪报告：年报、一季报展望：短期冲击, 市场预期已体现》 2020-03-18 《汽车行业跟踪报告：海外疫情影响，国内汽车政策力度有望加强》 2020-03-25 《汽车行业重大事项点评：电动车补贴延长，二手车降税》 2020-04-01 -24%-15%-5%4%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-10～2020-04-08沪深300汽车相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2020年04月09日 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 1. 海外汽车行业疫情应对回顾 ............................................................................................................................................. 4 2. 对零部件影响 ..................................................................................................................................................................... 7 2.1. 1Q利好、2Q拖累 ................................................................................................................................................. 9 2.2. 份额提升契机 ....................................................................................................................................................... 15 3. 对整车影响 ....................................................................................................................................................................... 16 3.1. 影响出口经济、影响内需 ................................................................................................................................... 16 3.2. 供应链潜在风险，但当前可控 ........................................................................................................................... 16 3.3. 进口车影响较小 ................................................................................................................................................... 17 4. 投资建议 ........................................................................................................................................................................... 19 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 20 pOsRnMpQnQtMnPoNmRvNrNbR9R9PoMmMsQnNlOrRsOfQqQyR7NtRtRuOpMqPxNtRtP 汽车行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：海外汽车工业停产、复工情况 ................................................................................................................................. 4 图表 2：海外汽车工业应对疫情举措 ..................................................................................................................................... 5 图表 3：全球轻型车分季度销量及预期（万辆，%） .......................................................................................................... 6 图表 4：出口交货值/汽车制造业营收（按累计值） ............................................................................................................ 7 图表 5：海关出口分类占比（按累计值） ............................................................................................................................. 7 图表 6：汽车整车年度出口按国别（2007-2017） ................................................................................................................ 7 图表 7：零部件年度出口按国别（2008-2017） .................................................................................................................... 7 图表 8：2017年汽车零部件出口情况（按地区） ................................................................................................................ 8 图表 9：2017年汽车零部件出口情况（按产品） ................................................................................................................ 8 图表 10：海外营收占比20%以上的A股零部件公司 .......................................................................................................... 9