海外影视娱乐行业专题报告：他山之玉-美国娱乐行业IP运营史简析

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 他山之玉--美国娱乐行业IP运营史简析 ——海外影视娱乐行业专题报告 2016年6月8日 看好/首次 娱乐服务 专题报告 投资摘要： 纵观美国娱乐影视行业的发展历程，IP（知识产权）始终是好莱坞的核心。好莱坞IP的基本运营模式就是向各方收取使用费，再将收到的钱分给该IP的关联方，设计创造、开发、运营和投资的各方。IP之所以能够实现为各方带来利益，主要得益于三方面：  IP运营质量颇高；  集团化的产业结构；  严密的版权保护体系。 好莱坞IP运营的历史与好莱坞电影工业发展是一脉相承的，且各个阶段电影工业的发展水平和盈利状况直接决定了IP运营的水平和效果。好莱坞IP开发历史总体上经历了四个阶段：即50年代前大制片厂时代；风雨飘摇的50年代；80年代大厂复苏和STUDIO新时代。 好莱坞IP开发运营集合跨界、扩窗、特许经营和联合推广。跨界IP挖掘是好莱坞电影创作与供给的重要渠道来源。好莱坞非常善于跨界挖掘其他领域的IP，通过改编改造打造成电影。根据美国行业网站统计从1995年到2014年好莱坞总共放映10616部电影，原创剧本6842部，占49.5%的票房市场份额，相应的改变自其他来源的5703部，占总票房的50.5%。同时好莱坞还从其他领域获取IP资源。 投资策略：以美国为代表的成熟影视IP运营环境具备足够健康的产业发展环境和较丰富的内容储备，以内容来吸引资金，形成良性闭环。国内情况不同，以资本推动IP前进，出现空心化。二级市场投资应选择首选具备精品IP，并且策略上十分重视IP多角度开发的公司，跨行业公司如果在IP运营生态方面走在行业前端，布局完整，且基本面扎实的公司也值得关注。基于国内影视IP内容的存量和增量速度，以及国内资本的特点，目前国内电影市场的竞争目前处于是生态和产业链的竞争，市场的进入门槛进一步抬高，预计未来中国将形成若干影视IP巨头，市场份额更为集中，具备强大整合能力和卡位优势的公司预计将具备长期投资价值。我们建议关注在市场整合阶段中，具有全面布局、不断向产业链上下游渗透、进行跨行业整合的影视公司，以及大平台型公司。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E NFLX.O 4.44 0.29 / 88.77 300.21 / 推荐 华策影视 0.6 0.44 0.38 24.63 34.05 38.68 推荐 完美环球 0.39 0.52 0.84 92.13 69.69 42.61 推荐 美盛文化 0.47 0.28 0.47 80.45 134.05 80.39 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 谭可 010-66554011 tanke@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120013 王昕 010-66554015 wangxin101@foxmail.com 执业证书编号: S1480511090001 代云彬 010-66554130 daiy b@dxzq.net.cn 张坤 010-66554016 zhangkun@dxzq.net.cn 相关研究报告 单击此处输入文字。 P2 东兴证券专题报告 海外影视娱乐行业：他山之玉-美国娱乐行业IP运营史简析 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. IP运营始终是好莱坞的核心................................................................................................................................................................... 4 1.1 IP运营质量是产业重中之重......................................................................................................................... 错误!未定义书签。 2. 好莱坞IP开发运营重要阶段................................................................................................................................................................. 4 2.1 50年代前大制片厂时代（黄金时代）是IP开发和运营的初级阶段。 .................................................................................. 5 2.2 50年代风雨飘摇，大片长垄断被打破 ........................................................................................................................................ 5 2.3 80年代大片厂复苏，迪斯尼IP运营取得巨大成功 .................................................................................................................. 5 2.4 STUDIO新时代，IP运营渗透各个行业，衍生品运营超过电影收入 .................................................................................... 5 3. 好莱坞IP开发运营集合跨界、扩窗、特许经营和联合推广 ............................................................................................................ 6 3.1 跨界IP挖掘是好莱坞电影创作与供给的重要渠道来源........................................................................................................... 6 3.2 好莱坞的扩窗发行实现IP价值最大化....................................................................................................................................... 7 3.3 IP特许经营，在衍生产业链获取价值......................................................................................................................................... 9 4. 好莱坞IP运营典范-迪士尼IP运营分析 ............................................................................................................................................. 9 4.1 迪斯尼的多领域IP运营基于娱乐细分领域产品协同作用和相关性.....................................................................................10 4.2 “集团化协调运营”铸就娱乐帝国 ..........................................................................................................................................10 4.3 法律保障是IP运营质量的首要保障......................................................................................................................................... 11 5. 投资策略................................................................................................................................................................................................. 11 5.1 关注具备精品内容IP的公司以及IP运营生态较为完善的公司...........................................................................................12 5.2 关注具备市场跨行业整合并购能力的影视龙头 ......................................................................................................................12 5.3 关注具备端口优势，细分领域布局较为完善的视频公司。 .................................................................... 错误!未定义书签。 5.4 Netflix是全球最大的流媒体（在线视频）播放服务商 ...........................................................................................................12 5.5 华策影视(300133.SZ)积极打造超级IP ...................................................................................................................................12 5.6 完美环球（2624.SZ）善于IP深度运作..................................................................................................................................13 5.7 美盛文化（2699.SZ），快速转型并建立完整IP运营生态 ...................................................................................................13 表格目录 表1：20年间改变自小说与漫画的电影票