今年三月至今，美国关税政策超预期加码，引发市场波动和各类资产交易逻辑变化。报告梳理了美国顶级投资人、政客和学者对关税的看法，从背景和目的、演进逻辑和影响、以及资产配置影响三个方面进行总结。
关税的背景和目的
主要观点认为，“不平衡”和“安全”是关税的关键词。从美国贸易和金融不平衡、国家安全角度论证关税冲突的背景，其功能包括增加收入、解决贸易不平衡、维护国家安全，以及作为谈判筹码。达里奥从大历史观认为，关税是国家兴衰和全球秩序周期的必然，旨在打破不平衡、重塑企业和生产能力，减少相互依赖。米兰则从经济民粹主义视角出发，认为美元和美债的安全资产地位导致美元高估，关税旨在分摊成本、重塑全球贸易体系。
关税的演进和影响
短期内，市场人士和学界普遍悲观，认为关税可能引发滞胀。达里奥承认全球滞胀风险，霍华德·马斯克认为可能演变为“英国脱欧”式闹剧，保罗·克鲁格曼则认为不可预测的保护主义会导致衰退。政界人士相对乐观，财政部长贝森特认为关税先带来收入，再促进制造业回流和就业。米兰从技术性角度分析，认为“关税+汇率升值”可控制通胀，但风险在金融市场；“关税+没有汇率升值”则导致通胀压力增大。花旗银行分析不同关税组合对市场的影响，认为极端税率场景下美元和美债将上涨，但股票和信用市场可能下跌。
关税冲突背后的配置含义
短期内，普遍观点认为美元可能升值，但报复性关税和资金外流将抵消；美股整体承压，低质量公司面临破产风险；远离高收益债，因其违约风险上升。霍华德·马斯克认为信用市场存在机会。美国国债配置价值缺乏一致预期，财政部长贝森特担心长端美债收益率大涨，米兰则希望通过不同政策组合影响美元和美债走势。中长期看，美国股市仍有期望，制造业复兴和体制优势将带来繁荣；黄金配置比例应在10%-15%，应对全球货币秩序周期拐点风险。
风险提示
海外观点可能存在偏差和误判，特朗普关税政策继续超预期加码可能导致全球衰退和国际秩序动荡。
