报告摘要：2021年12月票据利率迅速下降至零附近，主要原因是节奏调整、供需失衡和宽松预期的三重叠加。金融机构能够自主调节信贷投放节奏，商业银行多在月末、季末和年底大量收购票据来冲量满足内部考核指标的要求，从而造成票据市场异动。从供需因素看，房地产等行业走弱导致相关产业链实体融资需求疲软，信用风险上升使金融机构风险偏好降低，更多通过票据进行信贷投放。从宽松预期看，近期政策持续表态支持信贷稳增长，货币政策稳中有松，市场预期或将加大对商业银行贷款投放的监管要求，从而催生银行对票据的旺盛需求加剧利率下滑。预计短期票据利率将触底反弹，年后信贷可能迎来“开门红”。
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