1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 科技巨头布局元宇宙系列报告13：HTC&索尼&小米—以硬件为始，构筑内容生态闭环 ■科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架：以体验升级为终倒推必备的要素，分拆出元宇宙研究框架的六大组件。首先是提供元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统，其次是支持元宇宙平稳运行的后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）与底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链），再次是元宇宙中的核心生产要素（人工智能），最终呈现为百花齐放的内容与场景，以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的协同方。以我们建立起来的元宇宙研究框架为主脉络，来跟踪海内外科技公司的动向，以判定各巨头在布局元宇宙方向上的资源禀赋、优劣势、发力路径等。 ■元宇宙尚处于早期发展阶段，科技公司们的一举一动，既是为自身保持现有的行业地位添砖加瓦，也将透过自身努力共同塑造着元宇宙的最终形态。我们通过跟踪海内外科技巨头的元宇宙布局动向，一方面能够动态跟踪并阶段性评估各公司的未来潜力，另一方面也能够敏锐于元宇宙的前进节奏与发展阶段。 ■参考智能手机之于移动互联网，VR硬件之于元宇宙是反映所处阶段及用户规模的核心。本篇报告聚焦于VR硬件厂商——HTC、索尼、小米，分析其基于VR硬件及内容生态的资源禀赋。 ■HTC：打造五大VR产品线，构建硬件—内容良性闭环。HTC在VR硬件领域入局较早，打造了五大产品线，面向多元化场景覆盖广泛用户群体，占据了相当数量的用户心智。在VR硬件基础上，HTC自建VR游戏分发平台Viveport，提供了丰富的内容生态。同时，公司采用孵化与投资并举的方式，扩大内容的丰富性，截止目前HTC的内容生态已涵盖游戏、社交、办公、教育等多层次的场景，与硬件相辅相成，构成闭环的生态体系。 ■索尼：PS VR独树一臶，海量优质内容有望迎来价值重估。索尼VR硬件是游戏主机PS的外延拓展，与主流VR硬件形成差异化的用户定位，叠加高品质独占游戏内容的优势，PS VR的市场份额销量持续增长，截止2020年PS VR的销量已经突破500万。同时，索尼作为集游戏、音乐、影视于一体的全球领先的集团，在游戏之外，还拥有《蜘蛛侠》、《黑衣人》、《彼得兔》等经典IP以及迈克尔杰克逊、碧昂斯等顶尖艺人的音乐版权。面向元宇宙，索尼集团旗下数字资产价值有望重估，目前索尼已与Epic games合作探索相关内容的数字融合。 ■小米：XR硬件布局仍在推进，积极布局云游戏生态建设。小米曾高 Table_Tit le 2021年12月28日 传媒 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 8.09 12.72 15.92 绝对收益 9.31 13.45 13.05 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 科技巨头布局元宇宙系列报告12：阿里巴巴&亚马逊——云计算巨头布局元宇宙的同与异 2021-12-19 科技巨头布局元宇宙系列报告11：以Epic Games的虚幻引擎为代表的游戏引擎对比，以Valve的SteamVR为代表的VR社交平台对比 2021-12-13 科技巨头布局元宇宙系列报告10：百度&谷歌，元宇宙人工智能版图的中美巨头 2021-12-13 2022传媒互联网策略报告：元宇宙之中国优势：虚拟数字人、NFT 2021-12-13 科技巨头布局元宇宙系列报告9：以太坊，Decentraland 2021-12-08 -10%-6%-2%2%6%10%14%202 0-12202 1-04202 1-08媒体(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 度重视VR硬件，2018年联合Oculus推出定价仅为1499元小米VR一体机，延续小米高性价比的产品特征。或受行业遇冷影响后未推新产品，直至2021年又推出智能眼镜，表明在XR硬件的探索仍在持续，推荐关注后续小米是否将在VR硬件上复制推动智能手机普及的路径。在内容层面，云游戏是小米依托智慧大屏布局元宇宙的重要环节。2021年小米联合中国移动发布“立方米”计划，凭借智能手机与电视所沉淀的用户助力云游戏分发，进一步切入云游戏生态中。 ■风险提示：海外疫情控制不及预期；中美贸易摩擦；反垄断监管趋严风险；流动性环境收紧超预期；海外市场竞争加剧。 mNtNqNsRmOxPqOnOmRoQyQbRbP9PsQnNsQpOfQmNsQiNpNuN6MpOqOwMsPwPuOsPwP行业专题报告/传媒 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架 .............................................................................. 5 2. HTC：打造五大VR产品线，构建硬件—内容良性闭环....................................................... 6 2.1. 硬件入口：布局五大VR产品线，抢占多元用户心智................................................. 6 2.2. 内容与场景：自研与投资多渠道并举，内容场景百花齐放 ......................................... 7 3. 索尼：PS VR独树一臶，海量优质内容有望迎来价值重估 ................................................. 8 3.1. 硬件入口：差异化定位PS VR，高品质独占游戏保证硬件销量 ................................. 8 3.2. 内容与场景：坐拥海量优质IP，内容价值有望重估 ..................................................11 4. 小米：VR硬件布局仍在推进，重点布局云游戏分发 ........................................................ 14 4.1. 硬件入口：曾推高性价比VR一体机，探索虽有放缓但仍在持续 ............................. 14 4.2. 内容与场景：依托庞大用户群体，助力云游戏内容分发........................................... 15 5. 投资建议.......................................................................................................................... 15 5.1. 硬件入口及操作系统 ............................................................................................... 16 5.2. 后端基建 ................................................................................................................. 16 5.3. 底层架构 ................................................................................................................. 16 5.4. 核心生产要素（人工智能） ..................................................................................... 16 5.5. 内容与场景 ............................................................................................................. 16 5.6. 协同方 .................................................................................................................... 16 6. 风险提示.......................................................................................................................... 16 图表目录 图1：安信证券元宇宙研究框架 .............................................................................................. 5 图2：2020Q1-2021Q1全球 VR//AR硬件厂商市场份额 ........................................................ 7 图3：Viveport汉化专区 ......................................................................................................... 7 图4：Viveport玩家社区 ......................................................................................................... 7 图5：Viveport所提供的应用程序 ........................................................................................... 8 图6：Viveport所提供的游戏 .................................................................................................. 8 图8：部分PS VR游戏 .........................................................................................................11 图9：PS VR出货量达到500万台 ........................................................................................11 图8：索尼集团旗下影视、游戏及音乐内容........................................................................... 12 图10：2020年索尼影业在北美票房排名第一 ................................................