传媒：科技巨头布局元宇宙系列报告11：以Epic Games的虚幻引擎为代表的游戏引擎对比，以Valve的Steam VR为代表的VR社交平台对比
1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 科技巨头布局元宇宙系列报告11：以Epic Games的虚幻引擎为代表的游戏引擎对比，以Valve的SteamVR为代表的VR社交平台对比 ■科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架：以体验升级为终，倒推其必备的要素，分拆出元宇宙研究框架的六大版图。首先是提供元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统，其次是支持元宇宙平稳运行的后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）与底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链），再次是元宇宙中的核心生产要素（人工智能），最终呈现为百花齐放的内容与场景，以及元宇宙生态繁荣过程中涌现的大量提供技术与服务的协同方。以我们建立起来的元宇宙研究框架为主脉络，来跟踪海内外科技公司的动向，以判定各巨头在布局元宇宙方向上的资源禀赋、优劣势、发力路径等。本系列研究的第十一篇——Epic Games、Valve，以及引擎工具、VR社交平台的对比。 ■Epic Games元宇宙的愿景是打破虚拟世界藩篱，改变人们在互联网上的社交方式。《堡垒之夜》具备两大关键元宇宙内核精神——平台互通与内容共享、虚拟与现实世界交互，也是Epic探索元宇宙的重要前提条件。同时，虚幻引擎、Epic Games Store、Epic Online Services全方位为开发者赋能，在保证元宇宙世界高拟真度、高沉浸感的基础上降低玩家进入门槛。 ■Valve布局元宇宙的优势主要体现在VR硬件、游戏内容以及Steam平台的良好协同。如果将元宇宙划分为消费元宇宙与企业元宇宙，Valve在构建游戏元宇宙的方向上已经初步具备硬件、内容与平台优势——Valve Index在高端VR头显中占据优势、自研《半衰期：艾莉克斯》树立VR游戏标杆之作、Steam则是目前全球影响力最大的游戏平台之一。 ■引擎工具对比：以Unity、Unreal为代表的专业开发引擎，与以Roblox Studio、代码乾坤为代表的普通开发引擎实质上代表的是两类元宇宙世界的建造方式——PGC与UGC。两类建造方式各有千秋，通过PGC建造的元宇宙世界画面拟真度、沉浸感更高，但是UGC模式下元宇宙世界的进入门槛更低、用户量级更大，更有利于普通玩家发挥创意与创造性。目前两类引擎均基于自身禀赋，向另一路径不断优化，如Unity、Unreal持续提升易用性以降低使用门槛，Roblox Studio、代码乾坤也致力于提升自身引擎的复杂性以改善游戏画面及游戏沉浸感。 ■VR社交平台对比：VR 社交正成为基于新兴媒介开展的新型社交形态，VR社交平台正搭建连接着虚拟与现实之间的桥梁。S team VR实际上是Steam中的一款VR社交应用，社交功能主要基于游戏关系展开，但目前社交场景较为局限。Meta Horizon Worlds目标是构建一个由整个社区设计和构建的、不断扩展的虚拟体验宇宙；其与Roblox的重合特征主要体现在创造、社交、重视社区等，因此一定程度上可以看做是VR版的Roblox。网易瑶台专注于沉浸式虚拟会议系统，活动方可以按照自己实际需求在瑶台中设臵多种风格的活动场地，高精度复刻真实的会议场景。百度希壤主打沉浸式虚拟社交，用户在登陆时完成取名、捏脸等人物塑造，用户在虚拟空间自由探索与社交。 ■风险提示：海外疫情控制不及预期；中美贸易摩擦；反垄断监管趋严风险；流动性环境收紧超预期；海外市场竞争加剧。 Table_Tit le 2021年12月13日 传媒 Table_BaseI nfo 行业专题报告 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 9.21 4.18 -2.70 绝对收益 9.29 3.65 -7.11 焦娟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516120001 jiaojuan@essence.com.cn 021-35082012 相关报告 科技巨头布局元宇宙系列报告07：展望元 宇 宙 世 界 之 “ 芯 ”——高通 2021-11-26 元宇宙之中国优势：虚拟数字人，分发与流通环节的新战场 2021-11-23 科技巨头布局元宇宙系列报告6：腾讯&字节跳动，注定将成为元宇宙中国版本的先行者 2021-11-21 全球视角下的元宇宙竞争——中美日韩元 宇 宙 发 展 与 布 局 各 有 千 秋 2021-11-16 科技巨头布局元宇宙系列报告4：华为河图，底层架构的“中国之光” 2021-11-15 -20%-15%-10%-5%0%5%10%202 0-12202 1-04202 1-08媒体(中信) 沪深300 行业专题报告/传媒 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 科技巨头在元宇宙布局方向的研究框架 .............................................................................. 3 2. Epic Game s：打破虚拟世界藩篱 ....................................................................................... 4 2.1. 内容与场景：《堡垒之夜》具备元宇宙内核精神 ......................................................... 4 2.2. 底层架构：虚幻引擎致力于更普及、更易用 .............................................................. 5 3. 引擎工具对比：Unity、Unre al、Roblox Studio、代码乾坤 ............................................. 7 4. Valve：硬件、内容与平台实力协同 .................................................................................... 8 4.1. 硬件及操作系统：Valve Index在中高端VR头显中占据优势..................................... 8 4.2. 内容与场景：背靠全球最大游戏平台，自研VR实力得到验证................................... 9 4.2.1. SteamVR背靠全球最大游戏平台 ...................................................................... 9 4.2.2. 《半衰期：艾莉克斯》系VR游戏标杆之作.................................................... 10 5. VR社交平台对比：Steam VR、Horizon Worlds、网易瑶台、百度希壤 ......................... 10 6. 投资建议.......................................................................................................................... 13 6.1. 硬件及操作系统 ...................................................................................................... 13 6.2. 后端基建 ................................................................................................................. 13 6.3. 底层架构 ................................................................................................................. 13 6.4. 核心生产要素（人工智能） ..................................................................................... 13 6.5. 内容与场景 ............................................................................................................. 13 6.6. 协同方 .................................................................................................................... 13 7. 风险提示.......................................................................................................................... 13 图表目录 图1：安信证券元宇宙研究框架 .............................................................................................. 3 图16：《堡垒之夜》中跨平台的IP形象 .................................................................................. 5 图17：玩家在《堡垒之夜》中扮演复仇者联盟 ....................................................................... 5 图18：《星球大战》电影“观众见面会” ................................................................................ 5 图5：Epic Games Store开发者分成与创作者支持................................................................. 7 图6：Epic Online Services提供跨平台服务 ........................................................................... 7 图7：物理引擎还原逼真虚拟现实体验.................................................................................... 8 图8：与朋友共同创造、定义游戏世界.................................................................................... 8 图7：Valve Index.....................................................................................
