东吴期货研究所 021-33666347 www.dwfutures.com 一、 市场行情综述 二、 关键利率综述 三、 相关数据 四、 政经要闻 【观点与策略】 上周资金利率保持平稳，央行在公开市场操作上实施净投放，实现净投放500亿。12月24日，央行召开四季度货币政策委员会例会。对外部环境方面，本次例会较三季度来说在严峻复杂之外新增了“不确定”的表述，或与新冠毒株变异、海外发达经济体政策收敛节奏不明等因素有关；对国内经济方面，本次例会延续了中央经济工作会议的定调，新增了“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”的表述。在货币政策基调上，本次例会央行亦延续了中央经济工作会议提出的“稳字当头、稳中求进”的会议精神，要求“加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合”；并首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度”，两个加大力度+更加主动有为的表述显然更为积极，降准降息等总量工具运用的概率较此前进一步提升，货币政策进一步加码仍可期。 11月进口表现较强，环比增长达17.7%，同比增长31.7%。由于同期内需高频数据依然是弱势企稳，这一表现有些超预期。11月CPI同比涨幅扩大至2.3%，基本符合市场预期，主要是环比继续上涨叠加同年同期低基数。11月CPI环比上涨0.4%，其中主要贡献是食品，食品价格环比上涨2.4%，涨幅比上月扩大0.7个百分点，影响CPI环比约0.4个百分点。食品中猪肉又是一个主要贡献项，猪肉由10月的环比-2.0%跃升为11月的环比12.2%。11月PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比持平。PPI上行动能有初步弱化，11月PPI环比由前值的2.5%变为零增长。11月社会融资增量2.61万亿元，比上年同期多增4786亿元；社会融资存量同比增速10.1%，较10月小幅上升0.1个点，其中人民币贷款和非标偏弱，企业债券和政府债券融资有所改善。人民币贷款新增1.3万亿元，是2018-2020年同期的次低值，大部分分项均有所收缩，主要源于实体融资需求偏弱。M2同比增长8.5%，环比下降0.2个百分点。11月工业增加值同比增长3.8%，前值3.5%；两年平均增长5.4%，前值5.2%，环比季调为0.37%，前值0.39%，在保供稳价、杜绝一刀切限电限产的背景下，工业增长低位中略有加速。1-11月累计两年平均增速的3.9%高于1-10月的3.8%。从单月来看，11月环比的0.19%亦属5月以来最高；单月同比-2.2%，较上月低点略有收窄。其中地产单月投资降幅有所收窄，基建降幅有所扩大，制造业大致持平，固定资产投资有企稳特征。11月社会消费品零售总额单月同比增长3.9%，前值4.9%，但扣除汽车之外低于前值；快手必读——国债期货日报 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 李高锋 021-63123067 从业证书：F3014109 投资咨询证书：Z0011852 期市有风险，投资需谨慎 2021年12月31日星期五 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 两年平均增速为4.4%，前值4.6%；环比季调增速为0.22%，前值0.40%，消费表现偏弱，多数指标有不同程度减速。 近几个月经济数据下滑，未来一两个季度经济仍面临下行压力。央行对经济预期的趋于谨慎，并在政策应对上可能加大流动性投放及信用增加。降准之后，市场预期央行为应对经济下行压力仍可能在春节前后进行降准降息，后期10年期国债利率下行空间有限，但会以逐步震荡小幅下行为主；策略上10年期国债期货主力合约建议逢低做多，逢高了解头寸。 一、【市场行情综述】 2021-12-30合约收盘价 元涨跌 元涨跌幅 %持仓量 手持仓量变化 手成交额 亿元成交量 手T2203100.860.2650.26174,4533,552636.2663,184T2206100.410.1100.1110,01130827.592,748T2209100.190.0650.06151779.67965TF2203101.600.1050.1088,0381,200193.8919,090TF2206101.430.0950.091,184505.28521TF2209101.210.0450.042419612.791,263TS2203101.010.0500.0546,546-3271.3213,432TS2206100.940.0450.04980164.04200TS2209100.870.0500.0594517.67380 数据来源：Wind、东吴期货研究所 二、【关键利率】 1货币市场利率 -15-10-505101520250.81.31.82.32.83.33.81D7D14D21D1M利差-bps-右2021-12-292021-12-301.41.61.822.22.42.62.833.23.42021-07-012021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-232021-10-072021-10-212021-11-042021-11-182021-12-022021-12-162021-12-30%R007R001R014 数据来源：Wind、东吴期货研究所 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 2国债收益率曲线 -7-6-5-4-3-2-102.22.32.42.52.62.72.82.91Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y利差-bps-右2021-12-292021-12-30%22.22.42.62.833.23.42020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-01%1年3年5年10年7年 数据来源：Wind、东吴期货研究所 三、【相关数据】 1公开市场与MLF操作统计 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 指标名称公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放指标名称中期借贷便利(MLF):投放:当月值中期借贷便利(MLF):收回:当月值中期借贷便利(MLF):期末余额2021-12-241,000.00-500.00500.002021-1110,000.0010,000.0050,000.002021-12-17500.00-500.000.002021-105,000.005,000.0050,000.002021-12-10500.00-2,300.00-1,800.002021-096,000.006,000.0050,000.002021-12-032,350.00-4,050.00-1,700.002021-086,000.007,000.0050,000.002021-11-264,000.00-2,100.001,900.002021-071,000.004,000.0051,000.002021-11-192,100.00-5,000.00-2,900.002021-062,000.002,000.0054,000.002021-11-125,000.00-2,200.002,800.002021-051,000.001,000.0054,000.002021-11-052,200.00-10,000.00-7,800.002021-041,500.001,000.0054,000.002021-10-2910,050.00-3,250.006,800.002021-031,000.001,000.0053,500.002021-10-223,200.00-600.002,600.002021-022,000.002,000.0053,500.002021-10-15600.00-5,100.00-4,500.002021-015,000.003,000.0053,500.002021-10-08100.00-2,900.00-2,800.002020-129,500.006,000.0051,500.002021-10-015,050.00-2,250.002,800.002020-1110,000.006,000.0048,000.002021-09-244,600.00-900.003,700.002020-105,000.002,000.0044,000.002021-09-171,400.00-500.00900.002020-096,000.002,000.0041,000.002021-09-10500.00-1,300.00-800.002020-087,000.005,500.0037,000.002021-09-031,300.00-1,750.00-450.002020-074,000.004,000.0035,500.002021-08-271,750.00-500.001,250.002020-062,000.007,400.0035,500.002021-08-20500.00-500.000.002020-051,000.002,000.0040,900.002021-08-13500.00-500.000.002020-041,000.002,000.0041,900.002021-08-06500.00-900.00-400.002020-031,000.000.0042,900.002021-07-30950.00-550.00400.002020-022,000.000.0041,900.002021-07-23500.00-500.000.002020-013,000.000.0039,900.002021-07-16500.00-500.000.002019-126,000.004,735.0036,900.002021-07-09500.00-1,100.00-600.002019-116,000.004,035.0035,635.002021-07-021,150.00-900.00250.002019-102,000.000.0033,670.002021-06-25900.00-450.00450.002019-092,000.004,415.0031,670.00