首次覆盖报告：模式转型扩张，管理变革红利

周黑鸭（1458）模式转型扩张，管理变革红利。公司引入国际化大品牌管理层，储备价值3亿港币的股权激励池，构建公平、公正的职业管理人企业文化。同时对中层KPI进行优化、培训体系完善，人均运营利润较2019年同期提升11%。预计公司2021-23E年将实现净利润4.2/7.1/9.0亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。建议关注模式转型、管理变革带来的红利，以及下沉市场布局带来的业绩增长。