海外大消费板块周报：大中华区表现拖累耐克三季报业绩，卡骆驰宣布收购HEYDUDE

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 海外大消费板块 周报：大中华区表现拖累耐克三季报业绩，卡骆驰宣布收购HEYDUDE行业动态 ⚫ 行业近况 本周行业发生的重大事件如下： 1. 12月21日耐克（NKE.N）公布2022财年Q2季报（2021/9/1-2021/11/30）。22年Q2公司营收同比增1.1%至113.6亿美元，超出市场预期的112.5亿美元；净利润同比增7%至13.4亿美元。GAAP EPS为0.83美元，超出预期0.21美元。 2. 12月23日，知名洞洞鞋品牌卡骆驰CROCS公告以25亿 美 元 的 价 格 收 购 休 闲 鞋 品 牌HEYDUDE。受此消息影响，该股当日下跌11%至123.5美元。 ⚫ 本周观点 1. 由于大中华区营收的下滑，耐克二季度营收和净利润表现中规中矩，主品牌表现欠佳。按照固定汇率计算，二季度营收收入与去年持平，净利润同比增7%。耐克整体（包括匡威在内）的EBIT同比增长2%，但耐克主品牌EBIT同比下滑11%。 分地区看，北美地区表现最佳，北美地区收入44.8亿美元，同比增长12%。尽管在中国区增加投入，大中华区营收下滑24%，达18.4亿美元，拖累整体业绩。大中华区表现不佳部分原因是越南供应中断影响，由于大中华区离工厂较近，在途库存水平低，受到影响更大。同时，疫情影响部分线下门店。SNKRS发布延迟使得电商渠道乏力。管理层预计随着供应链的正常化，中国区三季度的表现将有所恢复。 数字电商业务战略进展出色，会员复购率和人数提升，占营收比例进一步提升至25%，是19年的两倍多。尤其是北美地区增长最快达40%。毛利率同比提升2.8%至45.9%。在运输成本增加导致的产品成本上升的情况下，毛利率的提高主要是因为以全价销售的产品比例提高以及汇兑收益。销售、管理与一般费用为38亿美元，同比增加15%，占营业收入的比例为33%（+1%）。其中需求创造费用（销售费用）达10亿美元，增长40%。二季度北美地区消费者需求继续保持强劲，公司数字化战略亮眼，折扣降低带动毛利率提升，越南工厂复工进程符合此前预期。但短期存在隐忧，整体营收增长仍然受困于供应链问题，中国市场业绩较艰难，整体成本上行，同时越南疫情复燃是否会导致供应链再次中断仍有不确定性，建议投资者保持谨慎关注，利好国内运动鞋服龙头企业。 2. 知名洞洞鞋品牌卡骆驰CROCS公告以25亿美元的价格收购休闲鞋品牌HEYDUDE。CROCS对HEYDUDE的收购方案中称25 亿美元将由 20.5 亿美元现金（含20亿的term loan b和5000万美元的循环信用贷款）和 4.5 亿美元的 Crocs 股票构成，该交易预计将于 2022 年第一季度完成。收购价格对应2021年小于15x的EV/EBIDA， 4.4x的EV/Sales。收购后计划通过协同效应和赋能，在2024年之前使得HEYDUDE收入接近翻倍至10亿美元以上。完成收购后，Crocs得以扩大其在整个休闲鞋市场的占有率、获得品牌和品类的多元化以及营收规模的直接增厚。由于HEYDUDE的知名度有限，投资者对该品牌缺乏认知，且该收购是公司成立迄今最大的收购，收购倍数高于CROCS和行业中位值，估值较高，收购带来的高杠杆率将影响股票未来回购计划。各种不确定性风险令投资者紧张。截止12月23日，公司估值已降低至10x PE，低于行业平均水平。 ⚫ 投资建议 建议投资者关注国内运动鞋服龙头企业。 ⚫ 风险提示 市场竞争超预期；供应链中断；疫情反复；消费者信心不足 YING UE 分析师 SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com WENBO WEI 联系人 wendeywei@futunn.com 数据来源：富途研究，万得信息 数据来源：富途研究，万得信息 Wind代码证券名称本周表现P/ETTMPBMRQ1128.HK永利澳门14.31%-6.02-4.631928.HK金沙中国有限公司9.54%-15.9212.111610.HK中粮家佳康9.09%6.431.161797.HK新东方在线8.86%-3.592.961910.HK新秀丽7.17%-8.415.556993.HK蓝月亮集团6.90%49.033.710520.HK呷哺呷哺5.92%26.552.450880.HK澳博控股5.56%-9.471.260027.HK银河娱乐4.99%-1,054.172.581458.HK周黑鸭4.35%28.132.856601.HK朝云集团4.30%21.701.261765.HK希望教育3.62%15.691.229922.HK九毛九3.37%41.234.990151.HK中国旺旺2.91%16.344.590322.HK康师傅控股2.89%19.713.811044.HK恒安国际2.60%9.542.070168.HK青岛啤酒股份2.25%30.033.739633.HK农夫山泉2.04%72.8226.601691.HKJS环球生活1.92%12.553.531070.HKTCL电子1.78%2.420.579987.HK百胜中国-S1.35%31.053.13证券研究报告 2021年12月27日 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 研究报告免责声明 一般声明 本报告由富途证券国际（香港）有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、 机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认 （i） 本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点; 及 （ii） 他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30 日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。 富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 qRpQqQoMsQxPsQwPqQtQqR9PdN7NoMoOnPrQkPqRsQfQpNzRbRqRrMuOoOoQMYoNwO请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。