铅周报：铅价维持区间运行 关注库存变化

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：铅价维持区间运行，关注库存变化 中期展望 铅 上周沪铅主力期价围绕15500一线上下宽幅震荡。基本面看，部分检修企业复产，带动原生铅企业开工回升。再生铅方面，检修叠加环保影响贡献减量，部分企业复产贡献增量，但减大于供，压力相对有限。下游铅蓄电池市场终端消费趋弱，电动蓄电池市场更换需求明显转淡，电池库存上升，企业有意于1月减产或提早放假；汽车蓄电池市场需求暂无较大变化。此外，浙江疫情仍令当地部分蓄电池企业生产受限。整体来看，基本面变化相对有限，供应端仍受环保及检修影响，供应压力相对有限，需求端临近年底，有转淡迹象。不过社会库存延续回落，支撑铅价，不过年底最后一周，上下游企业关账或限制库存降幅。同时，内外比价回升，对远期铅锭出口预期减弱，也将限制库存进一步下滑态势。上周周中欧洲能源危机再度发酵，铅价跟随周边金属短暂上涨，但下游对高价铅接受度较低，期现价差走扩。短期看，铅价或延续15500一线宽幅震荡。后期随着库存拐点显现，铅价或震荡回落。 震荡偏弱 操作建议： 区间操作 风险因素： 宏观风险，供应增加超预期 2021年12月27日 星期一 铅价维持区间运行 关注库存变化 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 15480 -190 -1.21 70019 42538 元/吨 LME铅 2272 -32 -1.37 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2202合约，期价围绕15500一线上下宽幅震荡，最终收至15480元/吨，周度跌幅达1.34%。伦铅横盘宽幅震荡，收至2272美元/吨，周度跌幅达1.37%。 现货方面，截止至12月24日，上海市沐沦铅15365元/吨，对沪期铅2201合约平水报价；江浙市场济金、沐沦铅15335-15365元/吨，对沪期铅2201合约贴水30-0元/吨报价。期铅弱势下挫，随持货商清仓接近尾声，部分出货积极性下降，报价贴水暂无较大差异，同时下游企业接货有限，仅部分按需逢低采购。 行业上：海关数据显示，11月铅矿进口量141623实物吨，11月精炼铅出口量达41042吨，再刷新高。 上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.62%，环比上涨2.05%。河南、云南开工率企稳，湖南地区冶炼厂检修恢复，开工率小幅上升。湖南水口山粗铅冶炼恢复，电解铅及合金已经开始生产；湖南宇腾故障检修结束，生产完全恢复；中金岭南检修尚未结束，预计1月中下旬恢复生产；河南岷山计划1月底检修停产，预计检修时间1个月，3月初恢复生产；临近年底，赤峰山金银铅为完成全年产量，12月已开始提产增量。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为45.05%，环比下降0.84%。因安徽华鑫企业内部调整停产，产生部分减量；同时，环保督察组进驻宁夏、贵州等地，当地炼厂生产受限，贵州个别企业进一步减产。此外，内蒙个别炼厂因设备因素开始检修。不过，安徽设备故障企业已恢复正常；受江西固废中心检查企业全部开始恢复生产；山西个别前期因设备因素减产企业开始恢复。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为78.12%，较上周基本维稳。 库存方面，截止至12月24日，LME库存周度环比减少475吨至54700吨；上期所铅库存较上周减13876吨至96321吨。五地铅锭库存总量至10.87万吨，较上周五环比下降0.87万吨。进入12月下旬，铅产业链上下游企业回笼资金特性更加明显，冶炼企业与贸易商多是积极出货，其中多数贸易商于年底需进行清库，普遍扩贴水出货，下游企业按需采购，由于部分企业陆续进入关账状态，需提前采购一度库存，以备关账期间使用，预计降库将继续放 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 缓。 上周沪铅主力期价围绕15500一线上下宽幅震荡。基本面看，部分检修企业复产，带动原生铅企业开工回升。再生铅方面，检修叠加环保影响贡献减量，部分企业复产贡献增量，但减大于供，压力相对有限。下游铅蓄电池市场终端消费趋弱，电动蓄电池市场更换需求明显转淡，电池库存上升，企业有意于1月减产或提早放假；汽车蓄电池市场需求暂无较大变化。此外，浙江疫情仍令当地部分蓄电池企业生产受限。整体来看，基本面变化相对有限，供应端仍受环保及检修影响，供应压力相对有限，需求端临近年底，有转淡迹象。不过社会库存延续回落，支撑铅价，不过年底最后一周，上下游企业关账或限制库存降幅。同时，内外比价回升，对远期铅锭出口预期减弱，也将限制库存进一步下滑态势。上周周中欧洲能源危机再度发酵，铅价跟随周边金属短暂上涨，但下游对高价铅接受度较低，期现价差走扩。短期看，铅价或延续15500一线宽幅震荡。后期随着库存拐点显现，铅价或震荡回落。 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 13001500170019002100230012000130001400015000160001700018000190002020-01-172020-03-172020-05-172020-07-172020-09-172020-11-172021-01-172021-03-172021-05-172021-07-172021-09-172021-11-17期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 56789102020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-05沪伦比值 05000010000015000020000012000130001400015000160001700018000190002018-12-062019-03-062019-06-062019-09-062019-12-062020-03-062020-06-062020-09-062020-12-062021-03-062021-06-062021-09-062021-12-06SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 0200004000060000800001000001200001400001600001500170019002100230025002018-12-062019-03-062019-06-062019-09-062019-12-062020-03-062020-06-062020-09-062020-12-062021-03-062021-06-062021-09-062021-12-06LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货 -600-400-200020040060080010001200140012000130001400015000160001700018000190002000021000220002017-12-282018-04-282018-08-282018-12-282019-04-282019-08-282019-12-282020-04-282020-08-282020-12-282021-04-282021-08-28基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 -500501001502002502020-03-182020-05-182020-07-182020-09-182020-11-182021-01-182021-03-182021-05-182021-07-182021-09-182021-11-18LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -200-100010020030040050060070012000130001400015000160001700018000190002000021000220002018-03-142018-06-142018-09-142018-12-142019-03-142019-06-142019-09-142019-12-142020-03-142020-06-142020-09-142020-12-142021-03-142021-06-142021-09-142021-12-14原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 81008200830084008500860087008800890090002021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-17中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 -600-400-2000200400600125001300013500140001450015000155001600016500170002020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-30活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 182022242628301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 万吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD，铜冠金源期货 05101520252018/10/262018/12/262019/2/262019/4/262019/6/262019/8/262019/10/262019/12/262020/2/262020/4/262020/6/262020/8/262020/10/262020/12/262021/2/262021/4/262021/6/262021/8/262021/10/26中国（五地）铅锭社会库存 万吨 0204060801001201401601800500100015002000250030002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/122019/052019/102020/032020/082021/012021/062021/11国内矿（均） 进口矿（均） 元/