铅周报：内外铅价高位震荡 关注国内库存变化

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：内外铅价高位震荡，关注国内库存变化 中期展望 铅 上周沪铅主力期价涨势放缓。周中伦敦库存跌破万五一线，伦铅大涨，沪铅小幅跟涨。国内基本面看，节后部分原生铅企业减产尚未恢复，企业开工率回升有限，再生铅企业复产企业增多，企业开工率环比回升明显，总的看，供应稳中回升。下游蓄电池企业复产逐步推进，但终端订单一般且当前铅价较高，抑制企业补库及生产的积极性。整体来看，当前供给及消费端均逐步恢复，不过消费端复产慢于预期。且随着铅价反弹，原再价差走扩至350元/吨，市场选择采购再生铅增多，社会库存延续小幅增加，抑制铅价继续上行空间。不过，3月废旧电瓶3%的增值税起征，将增加再生铅企业生产成本，铅价底部支撑有望上移。短期看，沪铅仍跟随伦铅横盘震荡，后期关注铅锭出口及电池出口情况。 震荡偏弱 操作建议： 多单高位止盈 风险因素： 海外挤仓，国内供应大增 2022年2月21日 星期一 内外铅价高位震荡 关注国内库存变化 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 15470 240 1.58 40972 23063 元/吨 LME铅 2332 45 1.95 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至Pb2204合约，期价延续震荡上行，但涨势明显放缓，最终收至15495元/吨，周度涨幅达1.71%。伦铅反弹至2350美元一线后窄幅震荡，收至2332美元/吨，周度涨幅达1.95%。 现货市场：截止至2月18日，上海市场铜冠、沐沦铅15540元/吨，对沪期铅2203合约平水报价；江浙市场济金、江铜、铜冠、沐沦铅15520-15560元/吨，对沪期铅2203合约贴水20到升水20元/吨报价。铅价强势不改，持货商出货积极，部分下调报价，同时临近周末，部分下游企业按需采购，又因再生铅价格优势明显，刚需偏向再生。 行业上：SMM:广西某原生铅冶炼厂技改结束，约6万吨/年闲置产能恢复，2月已开始生产调试，3月以后将有产品进入市场，暂定于5月实现稳定生产。 国内3月废电瓶3%的增值税将起征，届时成本增加将加剧正规废料输送或出现偏紧的局面，或继续制约再生铅产量放量。 SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为48.49%，环比上涨1.73%。河南大气污染管控及冬奥会等因素短暂影响济源地区冶炼厂生产，但因管控时间很短因此豫光等冶炼厂产量仅小幅下滑。安阳岷山、灵宝新凌、柿槟等冶炼厂仍未结束春节假期，预计或于2月底恢复生产。河南永宁金铅尚未满产，预计3月后小幅提产。湖南地区，元宵节后水口山志辉、华信等冶炼厂恢复生产，产量小幅增加但尚未满产。云南地区，云南振兴结束电解铅检修，恢复生产，但粗铅冶炼环节检修尚未结束。此外，个旧同富推迟了开工计划，预计本周恢复生产。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为43.94%，环比上升4.11%。因春节和元宵节过后，冶炼厂放假结束，生产开始逐步恢复。周内，河南地区原料采购量逐渐增加，河南金利春节后正式生产，河南永续产量稳中有增，内蒙地区金帆、通辽泰鼎春节过后产量逐渐增加。本周因原料问题减产企业有望恢复，另广东、河北、贵州等地再生铅炼厂预计节后复工后逐渐放量，预计企业开工率继续上行。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为57.17%，环比上升19.3%。元宵节后，铅蓄电池企业复产逐步推进，如江苏、广东等地区生产陆续在2月12-15 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 日开工，同时因工人到岗率增加，已开工的企业生产线开工率纷纷提高。不过当前终端消费表现一般，各大企业生产积极性不高，后续增幅空间有限。 库存方面，截止至2月18日，LME库存报收47150吨，周度环比减少4775吨。上期所铅库存环比增4037吨至86752吨。五地铅锭库存总量至9.62万吨，较上周五环比上升0.31万吨。铅产业链绝大多数上下游企业基本完成复工，但相较于供应恢复进度，铅蓄电池企业复产进度稍慢，同时周内铅价接连上涨，下游企业畏高观望，或者选择价格优势明显的再生铅，铅锭社会库存延续增势。 上周沪铅主力期价涨势放缓。周中伦敦库存跌破万五一线，伦铅大涨，沪铅小幅跟涨。国内基本面看，节后部分原生铅企业减产尚未恢复，企业开工率回升有限，再生铅企业复产企业增多，企业开工率环比回升明显，总的看，供应稳中回升。下游蓄电池企业复产逐步推进，但终端订单一般且当前铅价较高，抑制企业补库及生产的积极性。整体来看，当前供给及消费端均逐步恢复，不过消费端复产慢于预期。且随着铅价反弹，原再价差走扩至350元/吨，市场选择采购再生铅增多，社会库存延续小幅增加，抑制铅价继续上行空间。不过，3月废旧电瓶3%的增值税起征，将增加再生铅企业生产成本，铅价底部支撑有望上移。短期看，沪铅仍跟随伦铅横盘震荡，后期关注铅锭出口及电池出口情况。 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 13001500170019002100230012000130001400015000160001700018000190002020-03-052020-05-052020-07-052020-09-052020-11-052021-01-052021-03-052021-05-052021-07-052021-09-052021-11-052022-01-05期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 55.566.577.588.599.5102020-09-222020-10-222020-11-222020-12-222021-01-222021-02-222021-03-222021-04-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-22沪伦比值 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 02000040000600008000010000012000014000016000018000020000012000130001400015000160001700018000190002019-01-252019-04-252019-07-252019-10-252020-01-252020-04-252020-07-252020-10-252021-01-252021-04-252021-07-252021-10-252022-01-25SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 020000400006000080000100000120000140000160000150016001700180019002000210022002300240025002019-01-252019-04-252019-07-252019-10-252020-01-252020-04-252020-07-252020-10-252021-01-252021-04-252021-07-252021-10-252022-01-25LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -600-400-200020040060080010001200140012000130001400015000160001700018000190002000021000220002018-02-222018-05-222018-08-222018-11-222019-02-222019-05-222019-08-222019-11-222020-02-222020-05-222020-08-222020-11-222021-02-222021-05-222021-08-222021-11-22基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 -500501001502002502020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-13LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -200-100010020030040050060070012000130001400015000160001700018000190002000021000220002018-05-042018-08-042018-11-042019-02-042019-05-042019-08-042019-11-042020-02-042020-05-042020-08-042020-11-042021-02-042021-05-042021-08-042021-11-042022-02-04原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 8100820083008400850086008700880089002021-09-162021-09-302021-10-142021-10-282021-11-112021-11-252021-12-092021-12-232022-01-062022-01-202022-02-032022-02-17中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600-400-2000200400600125001300013500140001450015000155001600016500170002020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-15活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 182022242628301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 05101520252018/10/262019/1/262019/4/262019/7/262019/10/262020/1/262020/4/262020/7/262020/10/262021/1/262021/4/262021/7/262021/10/262022/1/26中国（五地）铅锭社会库存 万吨 020406080100120140160180050010001500