2003004001501701902102021/022021/052021/082021/11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2021-12-22 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 钢企补库提振原料需求，黑色延续偏强运行 钢价处于低库存和冬储需求偏弱的博弈之中，震荡运行为主。而钢材期价提前交易明年上半年终端需求边际修复的预期，收基差的动力犹存。对于原料而言，在钢厂高利润、低库存情况下，部分长流程钢企开始为一月的复产以及春节期间的生产进行备货补库，原料现实需求得以提振，原料有望继续偏强运行。 报告要点 摘要：钢企补库提振原料需求，黑色延续偏强运行 逻辑：对于成材而言，由于华北采暖季限产以及春节因素，短期钢企复产偏缓，而建材需求降幅受地产资金改善而出现收窄，钢材库存整体保持去化，对现货产生一定支撑，但较高的绝对价格超出贸易商冬储的心理预期，钢价处于低库存和冬储需求偏弱的博弈之中，震荡运行为主。而钢材期价提前交易明年上半年终端需求边际修复的预期，收基差的动力犹存。 对于原料而言，在钢厂高利润、低库存情况下，部分长流程钢企开始为一月的复产以及春节期间的生产进行备货补库，原料现实需求得以提振，铁矿港口成交保持较高水平，焦企提涨蠢蠢欲动。而随着焦化厂焦炭库存回落，钢厂补库需求通过焦炭产量回升向焦煤需求传导，叠加安全事故引发山西安全检查、蒙古疫情反复，焦煤供给受到抑制，焦煤延续稳中偏强运行。从预期来看，3月采暖季限产以及冬奥会结束后，预计终端需求改善将带动华北钢企快速复产，有望带动原料需求进一步回升，复产预期下，原料有望继续偏强运行。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：复产预期加强，钢价震荡盘整 逻辑：供给方面，近期市场对钢厂复产的预期有所加强，但是考虑到一季度华北限产加码，以及春节因素影响短流程生产，预计粗钢产量恢复节奏仍将偏缓。需求方面，随着地产政策见底，银行放贷以及预售资金监管放松，前期受到资金限制的存量施工项目赶工及备货带动了需求的回补，需求同比降幅明显收窄。整体来看，钢材库存有望保持去化，后期累库也将偏缓，从而对现货价格产生较强支撑，而期价在明年上半年需求改善预期的支撑下，保持偏强运行。 操作建议：逢低买入与区间操作相结合 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策持续趋严（下行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿：复产逐步推进，矿价震荡偏强 逻辑：港口成交141.7(+41.7)万吨。普氏123.8(+0.6)美元/吨，掉期主力127.15（+2.7）。PB粉813(+30)元/吨，超特粉500(+15)元/吨，折盘面705元/吨。超特粉09基差26.8元/吨，01基差15.3元/吨，05基差-3.7元/吨。卡粉-PB价差142(-5)元/吨，PB-超特粉价差313(+15)元/吨。今日港口现货成交整体强势，贸易商投机需求良好，钢厂出现增加库存意图。本周澳巴发运回升；铁水产量环比增加，但唐山、邯郸等地执行严格限产管理，短期需求增加有限，港口库存出现去化。今日市场传出复产传闻，部分钢厂已切实落地。近期盘面连续上涨驱动自市场对终端需求转好的修正，在钢厂库存较低，复产预期的刺激下，补库预期将继续支撑矿价偏强运行。 操作建议：区间操作与逢低买入相结合 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；环保限产不及预期（上涨风险） 震荡偏强 废钢 废钢：钢厂补库支撑，废钢持续反弹 逻辑：华东破碎料不含税均价3245（+30）元/吨，华东螺废价差1594（-59）元/吨。短流程方面，随着废钢价格的上涨，当前独立电炉生产企业的利润明显承压，导致其废钢日耗基本持稳，难有明显回升；而长流程近期由于利润回升，增加废钢用量，使得废钢整体日耗企稳反弹。由于终端需求好于预期，明年上半年钢厂有较强的复产预期，且临近春节钢厂对废钢采取补库措施，进而支撑废钢价格，并压缩螺废价差。预计补库预期下废钢仍将偏强运行。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡偏强 焦炭 焦炭：焦煤成本推动，焦炭震荡偏强 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口准一2800元/吨（+10），焦化厂联合提涨，涨幅120元/吨，钢厂暂未接受，昨日内蒙焦化厂再次要求提涨200元/吨。昨日焦炭期货震荡运行，主要是受钢材预期波动，现货提涨影响，05合约基差-50元/吨。从供需来看，焦化厂库存下降后，产量延续回升。虽然目前铁水产量低位，但地产政策回暖，终端预期改善背景下，远期焦炭需求有望回升。目前期价反映现货一轮以上的提涨，在成本及下游需求预期推动下，焦炭期货有望延续相对偏强运行。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤: 下游积极补库，焦煤相对偏强 逻辑：昨日，焦煤现货稳中偏强运行，甘其毛都蒙煤2060元/吨（-），山西焦煤价格不同程度上涨，孝义煤矿事故，引发山西煤矿安全检查，受下游补库、煤炭查超产影响，近日焦煤期价震荡上涨。从供需来看，安监重新趋严，焦煤产量下降；内蒙疫情反复，蒙煤通关下降至100车以下；而需求方面，目前铁水产量延续低位，在终端需求预期改善，下游阶段性补库带动下，焦煤需求有支持。总体来看，焦煤受煤炭政策影响较大，冬储补库、供应预计减量对价格阶段性带动，期货基本平水现货，延续稳中偏强运行。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险）； 进口限制常态，需求超预期（上行风险） 震荡偏强 动力煤 动力煤：市场总量宽松，煤价震荡偏弱 逻辑：主力ZC2205合约基差323元/吨（-38），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价182$/T，欧洲ARA港动力煤现货价143$/T，理查德RB动力煤现货价145$/T，现货方面，神华外购5500大卡656元/吨，较上期降200元/吨。基本面供需回归宽松，电厂库存已补充至历史高位，价格支撑不足，但目前仍处于需求旺季，消费动能虽不及去年但仍有环比上行的趋势，叠加市场煤源结构的影响，预计短期内煤价呈现震荡偏弱格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能退出超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 玻璃 玻璃：施工淡季到来，市场成交下滑 逻辑：华北主流大板价格2105元/吨（-5），华中2204元/吨（-），全国均价2138元/吨（-6），主力合约FG2205基差278（-51）。 随着地产资金政策的放松，保交付支持力度增强，竣工端再次恢复赶工潮，玻璃深加工企业订单增加，玻璃企业库存逐渐去化，叠加环保要求燃料线改制，煤炭改天然气成本增加。但由于冬季到来，施工旺季即将结束，终端项目订单难以持续，产销率难以持续高位，预计短期维持弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：终端弱势运行，库存压力加大 逻辑：华北地区重质纯碱价格3500元/吨（-），主力合约SA2205基差1165（-50）。随着能耗双控的力度减轻，限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻，开工率开始时回升；且随着浮法玻璃利润受到极大压制，后期可能存在大量冷修的情况，纯碱消费面临减量预期，而近期由于企业报价较高，下游采购减少，企业库存大幅累积。总体来看，市场维持弱势震荡格局。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月18335杭州（三线）1823655554700-305-10月1900天津2834666564710010-1月-373-35广州5177008905180-201-5月15321上海1623154774930-505-10月1624天津2423955574920-4010-1月-315-25广州822353974850-701-5月-9-6青岛港PB粉209200230812275-9月302普氏指数236227257123.80.69-1月-215超特粉231444505251-5月145-105-9月9-29-1月-153121-5月-120-47蒙煤(沙河驿)15232151226005-9月119-59-1月251澳煤(峰景)5584385562665.8-7.71-5月-80-66日照准一平仓271005-9月18718日照准一出库12-6882800109-1月-10748吕梁准一出厂-184-263-162246001-5月-7418宁夏-128-202-140815005-9月62129-1月12-301-5月-38-305-9月112709-1月-74-40电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东485776螺纹1015798733976-73华北49140热卷961774737888-103电炉利润华东-62-106焦炭1233731-960382458废钢价格二级破碎料331060铁水成本（含税）305456废钢均价321060（张家港）三级破碎料326060钢坯成本（含税）351558废钢-铁水价差821中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙85.8-28-328230.4-102-3660.000239.2-40-25494283007700 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标