2003004001501701902102021/032021/062021/092021/12中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-06 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 部分钢企逐步复产，原料短期偏强运行 基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货将重新对原料需求产生支撑。板块短期震荡运行，等待旺季现实需求的驱动。 报告要点 摘要：部分钢企逐步复产，原料短期偏强运行 逻辑：部分钢企开始复产，铁水和主要钢材品种产量均有所回升；终端需求受到季节性和疫情因素抑制，叠加当前现货价格高于冬储合意价格，钢材去库速度开始放缓，预计本周将进入累库阶段，由于复产与需求季节性转弱错配，后期累库速度将有所加速，预计春节前钢材在低库存与冬储需求较弱的博弈中震荡运行。钢企复产补库对原料现实需求有所提振，铁矿港口成交重新活跃，山东、河北焦企要求二轮提涨，同时焦煤供给还受到安全检查影响，原料短期偏强运行，但未来随着钢企补库临近尾声，原料上行驱动将逐步减弱。后期重点关注春节后华北钢企的复产节奏和进度，如限产放松或冬奥会结束后复产提前，则恢复较慢的需求将承受冲击，板块将整体承压。 基于信用企稳、财政前置、地产资金情况改善因素，我们仍然看好明年上半年终端需求的边际修复。同时，随着终端需求好转及华北“2+26”城（冬奥会）限产结束，二季度粗钢复产推进相对较为确定，钢企备货将重新对原料需求产生支撑。板块短期震荡运行，等待旺季现实需求的驱动。 风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：钢厂延续复产，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4800元/吨（+20），现货价格小幅探涨，期货价格震荡反弹，主要是受需求预期回暖、原料成本支撑影响。供应方面，长流程钢厂复产，螺纹产量回升，热卷产量小幅下降。需求方面，冬季来临，钢材消费量季节性走弱，建材厂库累积。“稳增长”政策下，房企资金或有改善，基建端也有支撑，上半年钢材需求有望修复，但现实需求仍相对偏弱，下游冬储意愿不强，现货弱稳运行，目前正经历从政策底到基本面底的过度阶段，钢材期价将维持震荡运行，等待年后真实需求的表现。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策持续趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂采购积极，铁矿偏强运行 逻辑：港口成交127(-5.5)万吨。普氏125.4(+2.4)美元/吨，掉期主力125.1（+2.8）美元/吨，PB粉808(+3)元/吨，超特粉501(+7)元/吨，折盘面706元/吨。超特粉05基差40.4元/吨，01基差5.4元/吨，09基差15.4元/吨。卡粉-PB价差182(+7)元/吨，PB-超特粉价差307(-4)元/吨。昨日港口现货成交略降，但钢厂拿货积极，区域扩大至河北以外，钢厂复产加速推进。港口钢厂权益库存增加，钢厂补库持续进行，唐山铁水日产环比增加4万吨，铁矿需求上升。但前期钢厂补库积极，即使考虑铁水的恢复，当前钢厂铁矿可用天数也已处在历史同期高位，后续补库对矿价的拉动作用将持续减弱。后市关注钢厂复产进程及终端需求变化，短期宽幅震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：钢厂超预期补库（上行风险）复产效率偏慢，终端需求改善不及预期（下行风险） 震荡 废钢 废钢：钢厂复产加快，废钢价格上行 逻辑：华东破碎料不含税均价3253（+16）元/吨，华东螺废价差1472（-3）元/吨。短流程方面，随着废钢价格上行，部分地区电炉厂因利润持续亏损，钢厂效益不好开始减产，短流程日耗回落；而长流程钢厂利润依然较为可观，近期钢厂复产消息较多，华东、华中、东北地区的钢厂均在 1 月有复产计划，长流程日耗仍在持续回升。由于终端需求预期较好，上半年钢厂有较强的复产预期，且临近春节钢厂对废钢采取补库措施，废钢价格下方仍有支撑，后续关注终端需求及钢厂补库对废钢的引领作用。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦企继续提涨，期价震荡上行 逻辑：昨日焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一2900元/吨（+50），焦企二轮提涨200元/吨，部分钢厂接受。焦炭期价跟随现货走强，05合约基差10元/吨。供给方面，近几周，焦化产量小幅回升，供应稳定。需求方面，钢厂复产节奏加快，铁水产量回升，钢厂积极补库，钢厂焦炭库存可用天数处于中性水平。目前焦化利润偏低，焦煤成本支撑向上。后续应持续观察钢厂复产力度，未来终端进入淡季，预计焦炭期价短期内保持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：减产叠加冬储，焦煤相对偏强 逻辑：昨日焦煤现货市场稳中偏强运行，沙河驿蒙煤2260元/吨（-），山西、内蒙煤价不同幅度上涨，焦煤期价震荡调整。供应方面，受煤矿年底安全大检查影响，煤矿开工率显著下降，焦煤产量下滑。供应收缩背景下，下游钢焦企业补库节奏加快，焦煤供需处于紧平衡状态，支撑焦煤价格阶段性反弹。冬储补库完成后，由于下游复产偏慢，焦煤的现货涨势将放缓。另外煤炭的整体宽松格局，也将拖累焦煤重心。预计焦煤价格将延续震荡调整，后续应持续关注钢厂复产进度和煤炭供应政策的变化。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：供应总量宽松，煤价震荡偏弱 逻辑：主力ZC2205合约基差87元/吨（+11），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价175$/T，欧洲ARA港动力煤现货价150$/T，理查德RB动力煤现货价115$/T。CCTD5500 799元/吨（+6）；CCI5500 797元/吨（+4）；易煤指数北方港5500 798元/吨（+4），长江口5500 946元/吨（+10）。昨日盘面情绪支撑略有缓解，基本面目前仍处于供给总量宽松格局，预计煤价在供应宽松和需求旺季的博弈中呈现震荡偏弱格局。 操作建议：区间操作 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；寒潮强度超预期（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 玻璃 玻璃：地产施工淡季，玻璃弱势震荡 逻辑：华北主流大板价格1970元/吨（-），华中1948元/吨（-60），全国均价2050元/吨（-10），主力合约FG2205基差237（-30）。地产施工淡季叠加房地产商现金流紧张，玻璃下游深加工厂商需求减弱，选择性接单为主。今年的高利润导致玻璃行业产能高企，在需求减弱的情况下，行业进入季节性累库，企业库存的攀升对玻璃价格形成下行压力。但随着市场价格临近成本线，利润压缩下，大量高龄产线冷修预期加强，预计后续价格下行空间有限，弱势震荡格局延续。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：库存持续累积，纯碱震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格2800元/吨（-100），主力合约SA2205基差550（-129）。供给平稳，四季度限电限产情况有所缓解，供应端干扰逐渐减轻；终端房地产淡季叠加光伏玻璃产能过剩，导致玻璃厂商面对纯碱的高报价采购积极性不强，纯碱库存在高位继续爬升,对于现货价格产生下行压力。同时浮法玻璃利润承压，产线冷修预期加强，光伏投产预期减弱，纯碱消费面临减量预期，现货重心仍有继续下滑的可能。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月195-31杭州（三线）1363315104610105-10月179-13天津1743695484560010-1月-37444广州3435387174960-101-5月211-66上海1693805284920605-10月148-1天津15937051848204010-1月-35967广州792904384830501-5月21青岛港PB粉20120323880725-9月362普氏指数244246282125.42.49-1月-38-3超特粉202258505151-5月-94-125-9月4-29-1月90141-5月-19443蒙煤(沙河驿)375181353253505-9月172-139-1月23-30澳煤(峰景)6524586292811.5-0.41-5月3042日照准一平仓281005-9月180-7日照准一出库-62-32302900509-1月-210-35吕梁准一出厂-279-249-160254001-5月-162-825-9月120109-1月42721-5月-56185-9月42-169-1月14-2电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东485738螺纹881715677722-14华北50030热卷85667466773816电炉利润华东-167-28焦炭252-498-2710393319废钢价格二级破碎料331030铁水成本（含税）315918废钢均价321030（张家港）三级破碎料326030钢坯成本（含税）362519废钢-铁水价差921长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛内蒙184.018290.2126中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测4.0094.416879279000鄂尔多斯2861242448200 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全