2020-11-10 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求韧性延续，钢价震荡偏强运行 地产秋冬季赶工、基建资金压力缓解，钢材需求显露较强韧性，从微观数据和调研了解来看短期需求有望延续，供需格局持续向好，带动螺纹库存保持较快去化，对现货价格有较强支撑。叠加原料端较为坚挺，原料和成材出现阶段性正反馈，推升钢价上涨高度。 报告要点 钢材：需求韧性延续，钢价震荡偏强运行 逻辑：杭州螺纹现货4120元/吨，建材成交大幅放量。华北限产、华东查穿水，螺纹产量回升空间受限；地产秋冬季赶工、基建资金压力缓解，钢材需求显露较强韧性，从微观数据和调研了解来看短期需求有望延续，供需格局持续向好，带动螺纹库存保持较快去化，对现货价格有较强支撑。叠加原料端较为坚挺，原料和成材出现阶段性正反馈，推升钢价上涨高度。在需求延续性超预期情况下，螺纹短期维持震荡偏强运行。 热卷供应小幅回升，出口需求仍有一定增量，叠加冷热价差维持高位，冷系下游需求向好对热卷有一定带动，热卷整体库存保持较快去化，华东库存也低位回落，期现货价格均有支撑，暂时震荡偏强运行，远期可能受到螺纹走弱的带动，建议观望。 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 操作建议：区间操作 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求韧性延续，钢价震荡偏强运行 逻辑：杭州螺纹现货4120元/吨，建材成交大幅放量。地产秋冬季赶工、基建资金压力缓解，钢材需求显露较强韧性，从微观数据和调研了解来看短期需求有望延续，供需格局持续向好，带动螺纹库存保持较快去化，对现货价格有较强支撑。叠加原料端较为坚挺，原料和成材出现阶段性正反馈，推升钢价上涨高度。热卷供应小幅回升，出口需求仍有一定增量，叠加冷热价差维持高位，冷系下游需求向好对热卷有一定带动，热卷整体库存保持较快去化，华东库存也低位回落，期现货价格均有支撑，暂时震荡偏强运行，远期可能受到螺纹走弱的带动，建议观望。 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 操作建议：区间操作 螺纹：震荡偏强，热卷：震荡偏强 铁矿石 铁矿：终端需求韧性仍在，高价焦炭提振澳矿 逻辑：今日港口成交环比增加，现货价格震荡偏强，巴混01基差106元/吨。普氏价格121. 8美元/吨，环比增加3.7元/吨，PB粉价格860元/吨，环比增加18元/吨，卡拉拉精粉870元/吨，环比增加18元/吨。卡粉和PB价差扩至120元/吨，PB与金布巴价差26元/吨持平。巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，铁矿供给保持高位，港口库存有望持续累库，铁矿中长期震荡偏弱格局不变。但由于成材需求韧性仍强，且穿水螺纹淘汰会从短流程端削减成材供给，从而支撑长流程铁水产量短期难以下跌，高铁水产量与高利润将刺激钢厂冬季补库预期，此外焦炭价格也利多中品低硅澳矿需求。铁矿价格支撑仍强，短期或将跟随成材持续反弹。 操作建议：区间操作，待成材需求转弱后可逢高做空 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货资源偏紧，焦炭不断上涨 逻辑：昨日港口准一报价上涨至2250元/吨，山东、河北等地焦化厂或开始第七轮提涨，10月份以来山西已淘汰产能1200万吨以上，年底全国或仍有1 000万吨以上的淘汰，总体超出市场预期，而下游需求又保持旺盛，焦炭现货资源紧张，焦化厂不断提涨。从供需驱动来看，铁水产量下降缓慢，而焦炭产量下降，库存持续去化，钢厂对原料的补库也较为积极，现货紧张局面难以缓解。近期钢材旺季需求持续，对黑色品种予以支撑，需求的持续性及去产能的执行情况，将决定焦炭上涨高度，由于期货已大幅升水，或面临部分基差压力，短期焦炭总体或维持相对偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：终端需求走弱、焦炭去产能不及超预期、铁水减产（下行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤: 进口压港有不确定性，期价震荡运行 逻辑：近期煤炭安全监管有所趋严，山西地区焦煤产量难以放量。对于进口煤政策的管控，近日政策的变化、导致市场波动较大，涉及压港的400万吨焦煤可能通关，实际的通关情况还需再观察。昨日焦煤期货震荡下跌，主要是受进口煤政策预期放开的影响，从供需驱动来看，焦煤供应减量短期难以扭转，而下游高炉维持高开工率，焦炭去产能对焦煤需求的减量，或由补库需求弥补，焦煤需求维持高位，煤矿库存继续下降，焦煤整体驱动向上，但短期的进口政策变动，可能会加剧预期的波动，预计调整后支撑较强。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口放松（下行风险） 高位震荡 动力煤 动力煤：政策保供调控，市场情绪波动 逻辑：供应端保供效果不及预期，主产区产能释放不足，开工率提升缓慢，且内陆地销与发运利润均好于港口发运利润，导致港口发运积极性难以明显改观，尽管大秦线检修结束但货源调入依旧增幅有限，港口库存继续下降，目前已处于历年较低位置，市场支撑较强；但随着价格再次进入红色区间，政策干预的预期也逐渐增强，市场干扰加剧，港口的乐观交易情绪逐步稳定，后期可能继续呈现震荡态势。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1848杭州（三线）26544956339801705-10月11415天津29347759139208010-1月-298-23广州50268680043401401-5月1877上海1323194544100505-10月1354天津122309444400010010-1月-322-11广州922794144060801-5月675青岛港PB粉11618322884005-9月463普氏指数128195240121.803.709-1月-113-8金步巴12919624181521-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月253蒙煤(沙河驿)991241531410205-9月29209-1月-54-23澳煤(峰景)-338-314-285972.8-2.31-5月29214日照准一平仓-22963204225005-9月14124日照准一出库-229632042250209-1月-433-37吕梁准一出厂195001-5月16034宁夏-354-194-142565005-9月52289-1月-212-621-5月40145-9月22149-1月-62-28电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东38490螺纹26432634326599华北381419热卷19925825413759电炉利润华东191170焦炭6734153366710华北10661372516废钢价格二级破碎料24800铁水成本265213废钢均价24550（张家港）三级破碎料24300钢坯成本305814废钢-铁水价差60-14040.4610螺纹50.00.0热轧铁矿动力煤秦皇岛65.0焦煤焦炭58250长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-204-448-77-55硅锰内蒙-1175800 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷100200300400500600700800300031003200330034003500360037003800390040002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差0150607080901001101201301401502020/05/182020/07/182020/09/18元螺纹01-05价差5070901101301501701902020/05/182020/07/182020/09/18元热卷01-05价差 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 11 图 7： 杭州螺纹库存 单位：元/吨 图 8： 建材成交