2020-11-19 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 3. 摘要： 社库维持高速去化，钢价震荡偏强运行 随着利润回归，本周长流程建材产量开始回升；天气渐寒，部分地区现货成交开始转弱，建材表观消费有所回落，但整体仍维持较高水平，社会库存保持较快去化，同时铁水成本较为坚挺，支撑现货价格继续上涨。当前库存压力明显减轻，叠加收基差动力带动期价维持偏强运行。 报告要点 钢材：社库维持高速去化，钢价震荡偏强运行 逻辑：杭州螺纹现货4210元/吨，建材成交尚可。找钢网数据显示，随着利润回归，本周长流程建材产量开始回升；天气渐寒，部分地区现货成交开始转弱，建材表观消费有所回落，但整体仍维持较高水平，社会库存保持较快去化，同时铁水成本较为坚挺，支撑现货价格继续上涨。当前库存压力明显减轻，叠加收基差动力带动期价维持偏强运行。近期北方寒流迫近，未来需求转弱速度或加快，中期防范冬季需求转弱、库存再度累积的压力。 利润回归叠加前期检修复产，本周热卷产量开始回升，当前制造业用卷和下游冷系需求整体旺盛，热卷库存加速去化，支撑钢价偏强运行，中期防范产量回升的潜在压力。 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 操作建议：区间操作 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：社库维持高速去化，钢价震荡偏强运行 逻辑：杭州螺纹现货4210元/吨，建材成交尚可。找钢网数据显示，随着利润回归，本周长流程建材产量开始回升；天气渐寒，部分地区现货成交开始转弱，建材表观消费有所回落，但整体仍维持较高水平，社会库存保持较快去化，同时铁水成本较为坚挺，支撑现货价格继续上涨。当前库存压力明显减轻，叠加收基差动力带动期价维持偏强运行。近期北方寒流迫近，未来需求转弱速度或加快，中期防范冬季需求转弱、库存再度累积的压力。 利润回归叠加前期检修复产，本周热卷产量开始回升，当前制造业用卷和下游冷系需求整体旺盛，热卷库存加速去化，支撑钢价偏强运行，中期防范产量回升的潜在压力。 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 操作建议：区间操作 震荡偏强 铁矿石 铁矿：中品澳矿库存小幅去化，盘面价格震荡上行 逻辑：今日港口成交环比缩小，现货价格环比上行，巴混01基差94元/吨。普氏价格127.2 5美元/吨，环比增加1.1元/吨，PB粉价格878元/吨，环比增加2元/吨，卡拉拉精粉902元/吨，环比增加2元/吨。卡粉和PB价差缩123元/吨，PB与金布巴价差扩至28元/吨。中品澳矿库存小幅回落，PB粉去化较多，与卡粉累库相对应。由于成材需求韧性仍强，且穿水螺纹淘汰会从短流程端削减成材供给，从而支撑长流程铁水产量短期难以下跌，高铁水产量与高利润将刺激钢厂冬季补库预期，此外焦炭价格也利多中品低硅澳矿需求。整体来看，近期钢材需求强势，且焦炭价格大涨提振铁矿，但铁矿供给仍保持高位，自身库存将继续累库，短期进入高位震荡格局，可关注成材需求持续性对铁矿价格的带动作用。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡 焦炭 焦炭：第七轮提涨全面落地，焦炭期价高位震荡 逻辑：昨日港口准一报价2300元/吨，山东代表钢厂接受第七轮提涨。10月份以来，山西去产能超预期，而下游需求又保持旺盛，焦炭现货资源紧张。昨日焦炭期价震荡运行，近期1-5价差也有所收窄，核心逻辑在于期货升水过多后的基差修复。从供需驱动来看，铁水产量保持高位，而焦炭产量也小幅下降，现货紧张局面难以缓解。钢材旺季需求对黑色品种予以支撑，去产能预期部分兑现后，由于期货升水较多，短期或面临部分基差压力，或转入高位震荡格局，而年底前焦炭待去化产能仍较多，目前焦炭整体驱动向上，需等地现货及政策端的驱动落地。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：终端需求走弱、铁水减产（下行风险）；去产能再次超预期（上行风险） 高位震荡 焦煤 焦煤: 澳煤进口预期扰动，焦煤反复震荡 逻辑：近日焦煤现货稳中偏强运行，甘其毛都蒙煤上涨至1080元/吨；近期山西煤矿事故多发，安全监管趋严背景下，国内焦煤产量难以放量。而进口政策预期波动较大，涉及压港的400万吨焦煤能否通关，昨日焦煤期货继续下跌，主要是受焦炭去产能及进口预期波动影响，目前来看，中澳关系紧张、澳煤通关仍较为困难。从供需驱动来看，国内焦煤产量或有减量，补库需求部分对冲焦炭去产能的需求减量，焦煤需求总体维持高位，焦煤整体驱动向上，但进口政策的波动，可能导致焦煤期价震荡反复。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险） 高位震荡 动力煤 动力煤：供应风波不断，煤价高位震荡 逻辑：供应端保供效果不及预期，主产区产能释放不足，开工率提升缓慢，且内陆地销与发运利润均好于港口发运利润，导致港口发运积极性难以明显改观，尽管大秦线检修结束但货源调入依旧增幅有限，港口库存继续下降，目前已处于历年较低位置，市场支撑较强；但随着价格再次进入红色区间，政策干预的预期也逐渐增强，市场干扰加剧，港口的乐观交易情绪逐步稳定，后期可能继续呈现震荡态势。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月21515杭州（三线）3005156354080205-10月1201天津28750262239801010-1月-335-16广州5047198394410101-5月2005上海74274408412005-10月1342天津6426439840204010-1月-334-7广州1043044384150201-5月753青岛港PB粉11418924187835-9月533普氏指数119194247127.251.109-1月-128-6金步巴12219725084901-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月181蒙煤(沙河驿)89106135141005-9月29-69-1月-465澳煤(峰景)-438-420-392883.6-11.81-5月1844日照准一平仓-115691852300505-9月116-9日照准一出库-11569185230009-1月-3006吕梁准一出厂2000501-5月88-4宁夏-252-164-132565005-9月3289-1月-120-41-5月-34-345-9月-2109-1月3624电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东38240螺纹277272296269-28华北38140热卷22323224291-34电炉利润华东31620焦炭63047240567650华北16610379643废钢价格二级破碎料24600铁水成本271337废钢均价24350（张家港）三级破碎料24100钢坯成本312139废钢-铁水价差-26-39焦煤焦炭5875-25长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-102-14187977硅锰内蒙11358001.0热轧铁矿动力煤秦皇岛66.0041.4611螺纹51.0 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷10020030040050060070080030003200340036003800400042002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差0150607080901001101201301401502020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18元螺纹01-05价差5070901101301501701902020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18元热卷01-05价差 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 11 图 7： 杭州螺纹库存 单位：元/吨 图 8： 建材成交