黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：环保助力、库存快速去化，钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-6-4 环保助力、库存快速去化，钢价震荡偏强 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：环保助力、库存快速去化，钢价震荡偏强 信息分析： （1）受青岛上合峰会以及江苏、两广地区环保检查影响，预计6月建材产量有所收缩。 （2）5月现货成交相比爆表的4月，确实出现边际走弱。不过，和历史同期相比，表现良好。带动社会库存，近期仍保持高速去化。5月库存降幅在上半月有所放缓，但在下半月开始重新加速。淡季预期被短期证伪，后期注意观察6月表现。 （3）5月官方制造业PMI为51.9，与上月相比上升0.5个百分点，创去年9月以来新高。分项数据方面，新订单与新出口订单均较4月有大幅回升，新订单从52.9升至53.8，新出口订单从50.7升至51.2。数据显示宏观经济仍体现出较强的韧性。 逻辑：受青岛上合峰会以及江苏、两广地区环保检查影响，预计6月建材产量有所收缩。需求端方面，近期钢材库存仍保持高速下降，PMI数据也显示宏观经济韧性较强。预计本周钢价震荡走强。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存降幅显著收窄、环保限产解除 震荡偏强 铁矿石 观点：跟随钢价为主，关注边际供应支撑 信息分析： （1）澳洲铁矿石发往中国1508.1万吨，环比增加163.3万吨。巴西铁矿石发货总量774.2万吨，环比增加39.1万吨。发货量重新回升，显著高于同期水平。北方六大港口到港总量为1062.1万吨，环比减少49.7万吨。港口库存增加151万吨至16040万吨，重回1.6亿吨之上。 （2）高炉产能利用率80.65%环比增0.24%，本周来看，徐州地区钢厂仍然没有复产通知，预计高炉开工平稳运行。1日当周，全国45日均疏港量环比下降0.34至285.85万吨。港口疏港量维持高位。 （3）进口矿平均可用天数31天，增加3天。钢厂铁矿库存目前处于偏高水平。补库动力不足，也限制了现货价格跟涨的力度。 逻辑：钢材现货和焦炭的走强，给予铁矿底部支撑，也带动了盘面价格的反弹。不过，铁矿港口高库存未得到有效消化，钢厂铁矿库存也偏高，均限制了反弹的幅度。本周延续底部窄幅震荡走势。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：环保助力、库存快速去化，钢价震荡偏强 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货大幅上涨。螺纹钢1810合约涨4.9%至3752元/吨；热卷1810合约涨3.4%至3925元/吨。螺纹现货方面，上海涨200至4050元/吨，广州涨70至4310元/吨，北京涨40至3940元/吨。热卷现货方面，上海涨70至4260元/吨，北京涨50至4180元/吨，广州涨50至4310元/吨。 （2）钢材供应小幅上行，环保扰动近期或有收缩 主要钢材品种供应继续小幅增加。建材方面，螺纹周度产量增加1.48至310.58万吨，线材周度产量下降0.16至135.7万吨。板材方面，热卷产量下降0.22至340.86万吨，中板产量增加1.57至127.99万吨，冷轧产量增加4.14至86.42万吨。 由于青岛上合峰会临近，山东、江苏等周边钢厂有限产任务。同时，江苏仍在进行环保大检查，常州地区钢厂也有限产任务。本周江苏地区螺纹产量61万吨，显著低于往年同期75-77万吨的水平。 同时，广东广西地区也有环保检查，导致电弧炉钢厂生产影响较大。全国电弧炉样本厂家，产能利用率大幅下降2.77%至62.35%。 热卷产量略有下降，但总体维持同期高位水平。特别值得注意的是，由于冷轧相比热轧价差仅有300元/吨左右，低于加工成本。热卷中的冷轧基料在向普通热卷转移，需要注意未来供应对未来市场的压力。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 1： 江苏地区螺纹产量受环保影响明显 图 2： 电炉开工率同样受环保抑制 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 3： 热卷产量维持高位 图 4： 冷热价差低位，冷轧基料转产普通热卷 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）5月现货成交表现良好，库存保持高速去化 在经过了4月现货成交大爆发之后，市场普通预期，在华东华南雨水天气开始增多后，5月的现货成交和需求将受到冲击。从实际情况看，全国样本建材贸易商，5月平均日成交量19.47万吨，环比4月的21.95万吨，确实有边际走弱。不过，仍然是历史同期新高水平。上海终端线螺采购量数据，5月周度平均值为2.6万吨，高于5年均值2.4万吨，但环比4月的3.9万吨，也有边际走弱。 总体看，5月现货成交相比爆表的4月，确实出现边际走弱。不过，和历史同期相比，表现良好。带动社会库存，近期仍保持高速去化。 据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存529.11万吨，环比下降36.77万吨，钢厂库存204.19万吨，环比下降9.82万吨；线材社会库存157万吨，环比下降15.82万吨，钢厂库存54.56万吨，环比下降4.39万吨；热轧卷板社会库存195.88505560657075808590W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨 江苏螺纹产量 2015年 2016年 2017年 2018年 2833384348535863680200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/05电炉螺纹利润-华东 电炉螺纹利润-华北 280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨 热卷 2015年 2016年 2017年 2018年 80901001101201301401502003004005006007008009002016-10-072016-11-072016-12-072017-01-072017-02-072017-03-072017-04-072017-05-072017-06-072017-07-072017-08-072017-09-072017-10-072017-11-072017-12-072018-01-072018-02-072018-03-072018-04-072018-05-07冷热轧价差-滞后4周 热轧商品量-内部供料量（逆序） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 万吨，环比下降4.93万吨，钢厂库存94.05万吨，环比上升0.87万吨。 五大品种总库存环比降幅达71.6万吨，5月库存降幅在上半月有所放缓，但在下半月开始重新加速。淡季预期被短期证伪，后期注意观察6月表现。 图 5： 5月现货成交量环比走弱，高于往年 图 6： 上海终端采购量高于近5年均值 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 图 7： 钢材总库存再度加速下降 图 8： 钢材总库存接近历史低位 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）5月PMI数据表现良好，经济韧性较强 5月官方制造业PMI为51.9，与上月相比上升0.5个百分点，创去年9月以来新高。分项数据方面，新订单与新出口订单均较4月有大幅回升，新订单从52.9升至53.8，新出口订单从50.7升至51.2。产成品库存继续下降至47.2，原材料库存小幅升至49.6。新订单指数增幅明显，反映国内需求继续回升。而新出口订单也有增加，在贸易摩擦的背景下，表现超预期。总体看，数据显示宏观经济仍体现出较强的韧性。 05000010000015000020000025000001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 万吨 2015年 2016年 2017年 2018年 011223344501月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 万吨 2018年 5年均值 -300-200-1000100200300400500600700800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材总库存季节性-环比绝对值 2015年 2016年 1000120014001600180020002200240026002800W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材总库存季节性 2015年 2016年 2017年 2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 （5）后期操作策略 单边方面，受青岛上合峰会以及江苏、两广地区环保检查影响，预计6月建材产量有所收缩。需求端方面，近期钢材库存仍保持高速下降，PMI数据也显示宏观经济韧性较强。预计本周钢价震荡走强。 月间价差方面，暂作观望。品种间方面，螺纹热卷供应端有所分化，卷螺价差200时可做缩小。 2. 铁矿：跟随钢价反弹，高库存压制反弹幅度 （1）上周行情回顾 上周铁矿1809合约涨1.5%至461元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨1至450元/湿吨，普氏指数涨0.95至64.7美元。 （2）发货量回升，港口库存重新攀升 据mysteel统计，5.21-5.27，澳洲铁矿石发货总量1750.9万吨，环比增加223.0万吨，发往中国1508.1万吨，环比增加163.3万吨。巴西铁矿石发货总量774.2万吨，环比增加39.1万吨。发货量重新回升，显著高于同期水平。 北方六大港口到港总量为1062.1万吨，环比减少49.7万吨。港口库存增加151万吨至16040万吨，重回1.6亿吨之上。 图 9： 发货量小幅回落 图 10： 港口库存重新攀升 数据来源：Wind