黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：限产再度升温、成交回暖，钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-09-10 限产再度升温、成交回暖，钢价震荡偏强 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：限产再度升温、成交回暖，钢价震荡偏强 信息分析： （1）唐山正式发文要求9月钢厂限产力度不低于8月，汾渭平原、安徽等地也有环保影响，导致主要钢材品种产量再度下滑，特别是螺纹产量下降明显。 （2）限产升温提振市场情绪，部分前期观望的需求也延后释放，带动现货成交大幅回暖。钢材库存数据表现良好，特别是螺纹钢，在往年已经开始累库的时间，库存总体仍保持平稳运行。 （3）从唐山以及山西、安徽等区域近期的限产政策看，9月供应大幅增加的概率很低，此前的复产预期应有所修正，这对期货价格提振将更为明显。 逻辑：唐山限产再度升温，叠加山西和安徽地区近期的限产，9月供应难以明显回升。需求在短暂观望后，现货成交大幅回暖，库存表现依旧良好。本周钢价预计以震荡偏强为主。 操作建议：回调买入 风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期 震荡偏强 铁矿石 观点：澳矿估值继续修复，跟随钢价反弹 信息分析： （1）澳洲铁矿发往中国的量1201.5万吨，减少91.4万吨。巴西发货981.9万吨，环比增加158.3万吨。两者供应的分化，有助于澳矿的估值修复。 （2）港口铁矿库存环比增加41至14774万吨。虽然总库存略有增加，但库存结构在继续好转，澳洲矿库存下降75万吨，而巴西矿库存小幅增加32万吨。 （3）高炉产能利用率77.21%，环比增0.67%。本周来看，唐山地区钢厂复产有限，而江西地区有钢厂高炉复产，预计高炉开工率平稳运行。 逻辑：需求端平稳回升，而供应端有所分化，澳洲发货偏低而巴西发货再创新高，港口库存同样出现结构优化，均有助于澳洲矿估值修复。在钢价带动下，矿价本周延续反弹。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：限产再度升温、成交回暖，钢价震荡偏强 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1901合约涨3.3%至4240元/吨；热卷1901合约涨1.3%至4148元/吨。螺纹现货方面，上海涨150至4590元/吨，广州涨60至4760元/吨，北京涨20至4370元/吨。热卷现货方面，上海涨30至4340元/吨，北京跌50至4250元/吨，广州涨60至4430元/吨。 （2）限产再度升温，钢材产量下滑 在8月底供应短期增加之后，9月初限产再度升温。唐山正式发文要求9月钢厂限产力度不低于8月，部分复产钢厂也遭到点名批评。除此之外，汾渭平原、安徽等地也有环保影响，导致主要钢材品种产量再度下滑，特别是螺纹产量下降明显，环比下降8.9至321.08万吨。其他品种方面，线材产量增加2.03至142.16万吨，热卷产量增加6.1至327.62万吨，冷轧产量下降0.6至79.39万吨，中厚板产量下降2.1至129.21万吨。 电弧炉产能利用率环比微降0.58%至72.64%，由于钢价现货价格有所回暖，电炉利润约550元/吨左右，预计本周产能利用率维持高位运行。 总体来看，受唐山限产力度延续的影响，9月供应难以持续回升。 图 1： 山西、安徽限产升级，螺纹产量明显回落 图 2： 利润可观，电炉开工率高位运行 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 220240260280300320340W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹2015年2016年2017年2018年28333843485358636873780200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 热卷产量继续回升 图 4： 主要品种整体产量下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）成交明显回暖，钢材库存平稳运行 8月中旬开始，现货成交连续低迷，上周限产升温提振市场情绪，部分前期观望的需求也延后释放，带动现货成交大幅回暖。7日当周，全国237家建材贸易商，平均成交量19.3万吨/天，环比大增3.5万吨/天，而去年同期为17.3万吨/天。 钢材库存方面，螺纹钢社会库存432.44万吨，环比下降5.64万吨，钢厂库存180.66万吨，环比下降0.45万吨；线材社会库存137.88万吨，环比上升5.92万吨，钢厂库存55.27万吨，环比上升0.98万吨；热卷社会库存209.29万吨，环比下降1.23万吨，钢厂库存96.28万吨，环比下降0.58万吨。 钢材库存数据表现良好，特别是螺纹钢，在往年已经开始累库的时间，库存总体仍保持平稳运行。 图 5： 现货成交大幅回暖 图 6： 螺纹总库存平稳运行，低于往年 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 280290300310320330340350360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷2015年2016年2017年2018年800850900950100010501100W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2015年2016年2017年2018年050000100000150000200000250000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全国主流贸易商建材成交量2015年2016年2017年2018年2004006008001000120014001600W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52螺纹总库存季节性2015年2016年2017年2018年 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 钢材社会库存平稳运行 图 8： 钢厂库存有所下滑 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）基差对期价仍有保护 上周螺纹01合约基差继续扩大，虽然周四开始略有修复，但目前基差仍处于同期偏高水平。以上海地区为例，螺纹1901合约基差率为12.4%，环比增加0.6%，1801合约同期为6.7%。 1901合约基差的扩大，来自于整体调整走势中，期货由于包含未来复产预期，跌幅更大。但从唐山以及山西、安徽等区域近期的限产政策看，9月供应大幅增加的概率很低，此前的复产预期应有所修正，这对期货价格提振将更为明显。 图 9： 螺纹01合约基差率走势 图 10： 热卷01合约基差率走势 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （5）后期操作策略 唐山限产再度升温，叠加山西和安徽地区近期的限产，9月供应难以明显回升。需求在短暂观望后，现货成交大幅回暖，库存表现依旧良好。本周钢价预计5007009001100130015001700190021002300W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51钢材社会库存季节性2014年2015年2016年2017年2018年300400500600700800900W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材钢厂库存季节性2015年2016年2017年2018年-20%-10%0%10%20%30%40%JanJanFebFebMarMarAprAprMayMayJunJunJulJulJulAugAugSepSepOctOctNovNovDecDecJan螺纹01合约基差率历史走势-上海19011801170116011501-10%-5%0%5%10%15%20%25%JanJanFebFebMarMarAprAprMayMayJunJunJulJulJulAugAugSepSepOctOctNovNovDecDecJan热卷01合约基差率历史走势-上海1901180117011601 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 以震荡偏强为主。 2. 铁矿：澳矿估值继续修复，跟随钢价反弹 （1）上周行情回顾 上周铁矿1809合约涨3%至502元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨13至495元/湿吨，普氏指数涨2.7至68.85美元。 （2）发货量走势分化，巴西发货再创新高 据mysteel统计，8.27-9.2，澳洲铁矿石发货总量1528.3万吨，环比减少22.9万吨，发往中国的量1201.5万吨，减少91.4万吨。巴西发货总量981.9万吨，环比增加158.3万吨。 巴西发货创下2017年以来单周新高，由于淡水河谷上半年发货落后年度目标较多，下半年环比增量预计在3000万吨左右，未来发货量预计仍将维持高位。而今年澳洲矿山发货季节性并不明显，在6月的发货高峰过去后，7月至今整体发货还略低于往年。两者供应的分化，有助于澳洲矿的估值修复。 图 11： 澳洲发货量略低于往年 图 12： 巴西发货再创单周新高 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）港口库存小幅增加，但库存结构继续好转 北方六大港口到