黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：唐山限产预期再升温，钢价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-08-20 唐山限产预期再升温，钢价震荡偏强 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：唐山限产预期再升温，钢价震荡偏强 信息分析： （1）17日，市场传闻，“唐山市采暖季错峰生产提前至9月1日，高炉限产比例不低于50%”。近期唐山空气质量连续全国垫底，即使取暖季限产不提前到9月1日，限产明显放开的可能性也不大。预计未来供应将持续受限，延续低位运行，且有进一步下降可能。 （2）库存结构的变动，说明近期存在部分投机需求入场，库存从钢厂向贸易商部分转移。钢材社会库存维持平稳，钢厂库存延续历史低位，库存情况仍然健康。 （3）7月地产数据表现良好，新开工、施工面积增速连续攀升，新开工累积增速高达14.4%，未来2-3个月地产用钢需求将继续上行。 逻辑：唐山取暖季限产可能提前到9月开始，市场对于限产的预期再度升温。成交与库存数据显示淡季不淡特点明显，而近期地产新开工数据表现强劲，9月需求预计边际上升。供需预期趋紧格局下，预计钢价本周震荡偏强运行。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存加速累积、环保限产不及预期 震荡偏强 铁矿石 观点：海外发货缓慢回升，上方压力逐步加大 信息分析： （1）澳洲铁矿石发往中国的量1384.0万吨增加123.6万吨。巴西铁矿石发货总量846.0万吨，环比增加43.0万吨。由于澳洲矿山发货开始缓慢回升，巴西发货也延续高位，预计8月底开始，到港压力将重新加大。 （2）现阶段压力尚未体现，港口铁矿库存仍下降141万吨至15146万吨。库存结构继续改善，澳洲矿库存下降175万吨，巴西矿库存小幅增加19万吨。 （3）高炉产能利用率76.32%，环比增0.71%。本周来看，9月唐山未来限产预期虽然升温，但实际执行限产暂时维持，预计高炉产能利用率基本持平，延续低位运行。 逻辑：短期库存情况继续好转。但澳洲发货逐步回升，巴西发货延续高位，8月底开始到港压力将加大。需求方面，环保限产延续，且9月唐山提前取暖季限产的预期升温，需求可能继续下滑。铁矿短期无忧，但未来上方压力逐步增大，本周以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅上涨（上行风险）、海外矿山发货激增（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：唐山限产预期再升温，钢价震荡偏强 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1810合约涨7%至4495元/吨；热卷1810合约涨4%至4337元/吨。螺纹现货方面，上海涨110至4410元/吨，广州涨90至4800元/吨，北京涨100至4310元/吨。热卷现货方面，上海涨30至4290元/吨，北京涨30至4280元/吨，广州涨40至4380元/吨。 （2）限产预期再度升温 主要钢材品种产量小幅回升。板材方面，热卷产量增加6.5至319万吨，冷轧产量下降0.53至80.49万吨。长材方面，螺纹产量增加2.82至325.21万吨，线材产量增加2.04至139.09万吨。 而受限电影响，电弧炉产能利用率环比下降1.22%至69.08%，由于钢材现货大幅上涨，电炉利润上升至500元/吨左右高位，预计本周产能利用率延续高位运行。 17日，市场传闻，“唐山市采暖季错峰生产提前至9月1日，高炉限产比例不低于50%”，引发市场对未来限产预期再度升温。根据此前限产计划，唐山现有限产在8月底结束，9月有一个限产短期放松的窗口期，但近期唐山空气质量连续全国垫底，即使取暖季限产不提前到9月1日，限产明显放开的可能性也不大。预计未来供应将持续受限，延续低位运行，且有进一步下降可能。 图 1： 螺纹产量小幅回升 图 2： 限电影响，电炉开工率略有下降 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320340360W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨螺纹2015年2016年2017年2018年283338434853586368730200400600800100012001400160018002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 3 / 8 图 3： 华北检修减少，热卷产量小幅反弹 图 4： 主要品种产量有所回升 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）成交有所回暖，库存低位运行 期货连续拉涨后，带动现货市场情绪，成交有所回暖。17日当周，全国237家建材贸易商，平均成交量为19.3万吨/天，环比增加1万吨/天。去年同期为16.8万吨/天。 钢材库存方面，螺纹钢社会库存442.26万吨，环比上升0.26万吨，钢厂库存163.5万吨，环比下降7.13万吨；线材社会库存127.31万吨，环比上升3.66万吨，钢厂库存45.85万吨，环比下降1.75万吨；热轧卷板社会库存221.01万吨，环比上升1.74万吨，钢厂库存95.98万吨，环比上升2.35万吨。 库存结构的变动，说明近期存在部分投机需求入场，库存从钢厂向贸易商部分转移。钢材社会库存维持平稳，钢厂库存延续历史低位，库存情况仍然健康，且在限产持续作用下，未来库存也难有明显累积。 图 5： 现货成交回暖，显著高于往年 图 6： 库存基本持平 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷2015年2016年2017年2018年80085090095010001050W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2015年2016年2017年2018年050000100000150000200000250000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52全国主流贸易商建材成交量--农历2015年2016年2017年2018年-150-100-500501001502002503003500500001000001500002000002500002015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/06万吨吨全国建材成交量周度日均值建材库存环比（右轴、逆序） 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 4 / 8 图 7： 社会库存平稳运行 图 8： 钢厂库存延续历史低位 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）7月地产数据继续上行，9月需求可期 2018年1-7月份，全国房地产开发投资65886亿元，同比增长10.2%，增速比1-6月份提高0.5个百分点。房屋新开工面积114781万平方米，增长14.4%，增速提高2.6个百分点。房屋施工面积728593万平方米，增长3%，增速提高0.5个百分点。 7月地产数据表现良好，新开工、施工面积增速连续攀升，新开工累积增速高达14.4%，未来2-3个月地产用钢需求将继续上行。 图 9： 房屋新开工增速大幅攀升 图 10： 房屋施工面积增速连续4个月上升 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （5）后期操作策略 唐山取暖季限产可能提前到9月开始，市场对于限产的预期再度升温。成交与库存数据显示淡季不淡特点明显，而近期地产新开工数据表现强劲，9月需求预计边际上升。供需预期趋紧格局下，预计钢价本周震荡偏强运行。 5007009001100130015001700190021002300W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材社会库存季节性2014年2015年2016年2017年2018年300400500600700800900W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52钢材钢厂库存季节性2015年2016年2017年2018年-40-200204060800500001000001500002000002500002010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/07%万平米房屋新开工面积：累计值房地产新开工累计同比0510152025303540452010/052010/102011/032011/082012/012012/062012/112013/042013/092014/022014/072014/122015/052015/102016/032016/082017/012017/062017/112018/04万平米施工面积：累计同比 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 5 / 8 2. 铁矿：海外发货缓慢回升，上方压力逐步加大 （1）上周行情回顾 上周铁矿1809合约跌1%至502.5元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉跌5至493元/湿吨，普氏指数跌1.25至67.5美元。 （2）发货量缓慢回升，港口库存下降 据mystee