黑色建材组日报：库存快速去化，钢价暂时震荡偏强

2020-11-04 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 库存快速去化，钢价暂时震荡偏强 螺纹产量整体保持稳定，赶工需求显露较强韧性，带动库存保持较快去化，支撑现货价格继续上涨。但赶工需求持续性仍存疑、高库存压力犹存，后期重点关注需求延续性和原料支撑力度。热卷供需平稳，库存保持较快去化，期现货价格尚有支撑。 报告要点 钢材：库存快速去化，钢价暂时震荡偏强 逻辑：杭州螺纹现货3900元/吨，建材成交较好。螺纹产量整体保持稳定，大汉电商数据显示，中西南建材库存去化加速，出库速度也有提升，短期看赶工需求显露出较强的韧性，支撑现货价格继续上涨。从微观数据来看，终端需求尚未出现明显走弱迹象，预计中高增速的需求至少能持续到11月中旬，基差拉大后，预期得到一定修正，期价上涨空间被打开，叠加原料端焦炭仍有提涨空间、废钢价格上行，产业链或出现短期阶段性正反馈，预计钢价暂时震荡偏强运行。但冬季需求转弱和高库存进入冬储压力犹存，中期存冲高回落风险，不建议高位追多，如远期需求出现转弱迹象可等待做空机会。热卷供需平稳，库存保持较快去化，期现货价格尚有支撑，但基本面相较螺纹偏弱，建议暂时以震荡思路对待。 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 操作建议：区间操作 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：库存快速去化，钢价暂时震荡偏强 逻辑：杭州螺纹现货3900元/吨，建材成交较好。螺纹产量整体保持稳定，大汉电商数据显示，中西南建材库存去化加速，出库速度也有提升，短期看赶工需求显露出较强的韧性，支撑现货价格继续上涨。从微观数据来看，终端需求尚未出现明显走弱迹象，预计中高增速的需求至少能持续到11月中旬，基差拉大后，预期得到一定修正，期价上涨空间被打开，叠加原料端焦炭仍有提涨空间、废钢价格上行，产业链或出现短期阶段性正反馈，预计钢价暂时震荡偏强运行。但冬季需求转弱和高库存进入冬储压力犹存，中期存冲高回落风险，不建议高位追多，如远期需求出现转弱迹象可等待做空机会。 风险因素：建筑业资金偏紧，成本支撑崩塌（下行风险）； 需求快速全面启动（上行风险） 操作建议：区间操作 螺纹：震荡偏强，热卷：震荡 铁矿石 铁矿：四大矿山发运回暖，铁矿价格维持震荡 逻辑：今日港口成交环比缩小，现货价格震荡偏弱，巴混01基差138元/吨。普氏价格117. 7美元/吨，环比减少1.35元/吨，PB粉价格858元/吨，环比减少8元/吨，卡拉拉精粉880元/吨持平。卡粉和PB价差110元/吨持平，PB与金布巴价差扩至36元/吨。四大矿山方面，力拓与淡水河谷发运回暖，而必和必拓与FMG发运回落。由于巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，铁矿供给保持高位；需求端国产矿配比提升压制进口矿疏港量，港口库存有望持续累库，且巴混由于库存累积，价格弱势已替代澳矿成为盘面定价标的，铁矿供需维持宽松，预计整体仍将维持震荡偏弱格局。但由于成材近期需求仍有韧性，铁水产量难以明显回落，使得铁矿盘面在高基差背景下容易出现反复，铁矿短期大概率震荡运行。 操作建议：短期区间操作，中长期逢高做空 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 短期震荡，中长期震荡偏弱 焦炭 焦炭：河南要求关停4. 3米焦炉，焦炭期价震荡反弹 逻辑：昨日港口准一报价上涨至2200元/吨，山东代表钢厂接受第六轮提涨，山西去产能陆续执行，年底前山西还要1000万吨以上产能待去化；昨日河南省采暖季限产方案印发，要求在年底前淘汰1200万吨4.3米焦炉，受此影响现货市场或持续偏紧，焦炭期价也调整后支撑也较强，主要是受旺季需求及去产能超预期的影响。近期市场焦点在于需求的持续性及去产能执行，从供需趋势来看，铁水产量下降缓慢，而焦炭产量或有下降，去库存持续去化，钢厂对原料的补库也较为积极。综合来看，焦炭基本面良好，近期钢材旺季需求持续，对黑色品种予以支撑，需求的持续性及去产能的执行情况，将决定焦炭上涨高度，短期焦炭或维持相对偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：终端需求走弱、焦炭去产能不及超预期、铁水减产（下行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤: 煤炭进口政策预期波动，焦煤期价短暂调整 逻辑：近日焦煤现货稳中偏强运行，各煤种均有探涨；山西煤矿安全监管趋严，无论是煤矿产量，还是洗煤厂开工，均有所下滑。对于进口煤政策的管控，昨日市场预期有波动，部分反馈11月前的压港船只可能通关，实际的通关情况还需再观察，峰景指数已下跌至1 22美元/吨，内外价差不断拉大。受进口煤政策预期波动的影响，昨日焦煤期货震荡下跌，从供需驱动来看，焦煤供应减量短期难以扭转，而下游焦炉、高炉维持高开工率，补库也较为积极，焦煤需求维持高位，煤矿库存继续下降，焦煤供需维持积极改善，焦煤整体驱动向上，但短期的进口政策变动，可能会加剧预期的波动，预计调整后支撑较强。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口放松（下行风险） 震荡偏强 动力煤 动力煤：供给端风波不断，市场情绪波动 逻辑：供应端保供效果不及预期，主产区产能释放不足，开工率提升缓慢，且内陆地销与发运利润均好于港口发运利润，导致港口发运积极性难以明显改观，尽管大秦线检修结束但货源调入依旧增幅有限，港口库存继续下降，目前已处于历年较低位置，市场支撑较强；但随着价格再次进入红色区间，政策干预的预期也逐渐增强，市场干扰加剧，港口的乐观交易情绪逐步稳定，后期可能继续呈现震荡态势。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1545杭州（三线）1503043993750105-10月95-2天津3124665613820010-1月-249-3广州4245786734140101-5月1653上海1132784113980105-10月133-4天津10326840138802010-1月-2981广州632283613930-101-5月602青岛港PB粉153213254855-55-9月42-2普氏指数129189231117.70-1.359-1月-1020金步巴155215256820-71-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月80-17蒙煤(沙河驿)54134163139005-9月29-359-1月-10952澳煤(峰景)-333-253-2241003.3-1.41-5月2128日照准一平仓-49164251220005-9月88-21日照准一出库-89124211216009-1月-30013吕梁准一出厂190001-5月10218宁夏-230-128-104565005-9月24469-1月-126-641-5月16145-9月1409-1月-30-14电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东3787-1螺纹27031533512413华北3796-1热卷227261243273电炉利润华东2311焦炭4293392906160华北24137112废钢价格二级破碎料24300铁水成本26402废钢均价24050（张家港）三级破碎料23800钢坯成本30452废钢-铁水价差17-2焦煤焦炭5875-25长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-8022462539硅锰内蒙958000.0热轧铁矿动力煤秦皇岛63.0038.4608螺纹48.0 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷100200300400500600700800300031003200330034003500360037003800390040002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差0150607080901001101201301401502020/05/182020/07/182020/09/18元螺纹01-05价差5070901101301501701902020/05/182020/07/182020/09/18元热卷01-05价差 中信期货研究|