领先的智能汽车软件解决方案提供商

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究 报 告 光庭信息（301221）新股定价报告 首次报告 领先的智能汽车软件解决方案提供商 上市合理估值： 81元  智能汽车软件解决方案提供商。光庭信息成立于2011年，为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务，公司产品已得到日本电产、延锋伟世通等全球知名汽车零部件供应商的认可。公司主营业务为汽车电子软件和技术服务以及地理信息系统（GIS）行业应用，其中汽车电子软件和技术服务为公司的重点发展领域。汽车电子软件和技术服务领域，公司主要有五条产品线：智能座舱、智能电控、智能驾驶、汽车测试与服务以及移动地图数据服务平台；公司的地理信息系统（GIS）行业应用主要基于GIS、卫星遥感、大数据、人工智能等技术，主要为各级自然资源管理部门提供信息化综合解决方案和服务。2020年公司营收为3.34亿元，2018年至2020年的营业收入复合增长率达到17.36%。  汽车智能化大势所趋，智能座舱、智能电控等发展迅猛。麦肯锡数据显示，全球汽车软件与硬件产品内容结构上，软件占比有望从2016年的10%提升至2030年的30%。具体到细分领域：1）智能座舱：根据IHS Markit预测，2030年中国智能座舱的市场规模将超过1600亿元，国内座舱智能科技配置新车渗透率或将快速提升，预计将会从2020年的48.8%的渗透率上升至2025年的75.9%。2）智能电控：电控系统伴随着新能源汽车的发展呈现蓬勃态势，在2015-2019年，新能源电控系统市场规模实现了28.4%的复合增长率，2024年其行业规模将有可能突破219.1亿元。3）ADAS：2020年中国ADAS的行业市场规模大致为844亿元，预计到2025年能够达到2250亿元。而APA的装配量增速在2020年表现亮眼，佐思汽研统计2020年中国乘用车APA装配量为230.8万辆，同比增长46.4%。  全栈全域开发能力等构筑公司核心竞争力。公司已深耕汽车电子软件业近十载，在智能座舱、智能电控、智能驾驶等汽车电子软件产品线上具有了较为明显的先发优势。与此同时，公司积极探究合作模式，通过研发中心共建、实验室共建和平台共建的形式与头部汽车零部件供应商达成深度合作，进一步巩固了公司的竞争优势。财务数据上，相比同行，公司的资产负债率较低，净利率较高。  盈利预测、估值：我们预计公司2021-2023年营收分别为4.25亿元、5.42亿元、6.91亿元，对应增速分别为27.2%、27.4%、27.5%。；归母净利润为0.84亿元、1.04亿元、1.34亿元，对应增速分别为14.6%、25.3%、27.7%；EPS分别为0.90元、1.13元、1.45元。估值方面，采取可比公司估值法（考虑行业、盈利能力的差异），考虑公司目前整体营收规模相对较小，我们给予公司2021年90倍PE，对应目标价约81元，公司发行价格为69.89元/股.  风险提示：宏观经济波动；下游行业波动；市场竞争加剧；客户集中度相对较高。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 334 425 542 691 同比增速(%) 9.8% 27.2% 27.4% 27.5% 归母净利润(百万) 73 84 104 134 同比增速(%) 24.3% 14.6% 25.3% 27.7% 每股收益(元) 1.05 0.90 1.13 1.45 ROE 16.2% 3.9% 4.6% 5.6% 0 0 0 0 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：王文龙 邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com 执业编号：S0360520070002 证券分析师：张璋 邮箱：zhangzhang@hcyjs.com 执业编号：S0360520080002 联系人：邓怡 邮箱：dengyi@hcyjs.com 发行数据 发行前总股本(万) 6,947 本次发行股数(万) 2,316 发行后总股本(万) 9,262 发行价(元/股) 69.89 发行PE(摊薄后) 99.42 发行日期 2021年12月13日 上市日期 发行后主要股东 持股比例 朱敦尧 56.01% 上汽(常州)创新发展投资基金有限公司 9.55% 华创证券研究所 公司研究 2021年12月21日 光庭信息（301221）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 智能汽车软件解决方案提供商 ....................................................................................... 5 （一）详解公司汽车电子与GIS行业应用两大业务 ..................................................... 5 1、 汽车电子软件和技术服务 ................................................................................... 6 2、 地理信息系统（GIS）行业应用 ......................................................................... 9 （二）汽车电子核心技术收入成为公司营收主要支柱 ............................................... 10 （三）股权结构清晰，朱敦尧为实控人 ....................................................................... 11 （四）募集资金拟投入域控制器等领域项目建设 ....................................................... 12 二、 汽车智能化大势所趋，智能座舱、智能电控等发展迅猛 ......................................... 13 （一）政策利好汽车电子软件业，全球汽车软件占比有望提升 ............................... 13 （二）细数智能座舱、智能电控等发展现状及趋势 ................................................... 13 1、 智能座舱：中国市场2030年或超1600亿元，全球占比不断提升 .............. 13 2、 智能电控：伴随新能源汽车的发展呈现蓬勃向上态势 ................................. 14 3、 ADAS：预计2025年市场规模或超2000亿，国内厂商或迎发展机遇 ....... 14 4、 智能网联汽车测试服务：智能网联汽车生产中不可或缺，L3及以上自动驾驶功能的第三方测评体系还未完全建立 ....................................................................... 15 三、 全栈全域开发能力等构筑公司核心竞争力 ................................................................. 16 （一）深耕汽车电子软件行业近十载，具有一定先发优势 ....................................... 16 （二）相比同行：资产负债率较低，净利率较高 ....................................................... 17 四、 盈利预测与估值 ............................................................................................................. 18 （一）财务情况 ............................................................................................................... 18 1、 收入增长，增速较快，智能座舱产品收入贡献大 ......................................... 18 2、 毛利率稳中有进，高于行业平均，2020年归母净利润回升......................... 19 （二）盈利预测与估值 ................................................................................................... 19 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 21 光庭信息（301221）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公司产品线在汽车电子软件产业链的位置示意 ..................................................... 5 图表 2 公司主要产品分布 ..................................................................................................... 5 图表 3 汽车电子软件和技术服务领域产品线相关介绍 ..................................................... 6 图表 4 智能座舱产品架构示意图 ......................................................................................... 6 图表 5 公司智能座舱主要产品介绍 ..................................................................................... 7 图表 6 公司电控解决方案合作汽车品牌（部分） ............................................................. 7 图表 7 公司智能电控主要产品介绍 ..................................................................................... 8 图表 8 公司智能驾驶主要产品介绍 ..................................................................................... 8 图表 9 ADAS功能示意图 ..................................................................................................... 8 图表 10 APA功能示意图 ...................