领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商

开发科技（920029.BJ） 领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商 2025年3月20日 公司研究/新股覆盖研究 投资要点： 开发科技是国际领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商，公司主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售。公司是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一，累计向40余国出口超9000万套智能计量设备。 智慧能源体系完善，产品更新换代，共同驱动行业需求。在全球能源结构向清洁化、智能化加速转型的背景下，智慧能源体系的深化建设与产品技术标准的升级换代，共同构筑行业增长的核心动能。一方面，各国“双碳”政策与新型电力系统建设推动能源管理向数字化纵深发展；另一方面，技术标准迭代驱动存量设备进入换装周期。此外，新能源并网、虚拟电厂等场景的拓展，进一步要求智能计量终端向高精度、高兼容性及多源数据协同演进，带动软硬件一体化解决方案（如开发科技的AMI系统）渗透率提升。 分析师： 盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com 先发优势奠定根基，海外影响力显著，海内外持续发力。开发科技自1998年率先参与欧洲智能电表研发及部署以来，在欧洲市场树立标杆（2023年市占率12.14%，英国市场唯一自主品牌中企），并深度参与沙特、乌兹别克斯坦等国家级智慧能源项目；同时向中东、南美等新兴市场输出“设备+系统+运维”全链条解决方案。国内布局同步发力，公司进入国家电网供应链体系，紧抓IR46标准电表替换窗口期，并拓展水、气表多元化能源计量场景。盈利预测、估值分析和投资建议：公司具备先发优势，并且在欧洲等海外市场具备一定的市占率，随着智慧能源体系及“双碳”目标的持续推动，公司将继续受益。公司此次发行，发行价为30.38，对应发行后市值为42.19亿元（考虑超额配售），2024年PE为7.16X，低于可比公司PE（TTM）均值15.10X。风险提示：境外市场经营风险；境内外市场开拓风险；客户集中度较高及与客户业务合作可持续性的风险；汇率变动导致汇兑损益、投资收益、公允价值变动损益金额波动的风险；交易金融衍生工具的风险 目录 1.开发科技:领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商......................................................................4 2.政策、市场、技术共同作用，推动行业规模上行.......................................................................................................6 2.1智慧能源体系及“双碳”目标的驱动，有利于推动行业的发展.........................................................................62.2智慧变革引领数字化、智能化技术方向.................................................................................................................82.3计量产品伴随新的技术指标迎来更新换代...........................................................................................................102.4在政策和技术的推动下，行业具备极大潜力.......................................................................................................10 3.公司深耕智能计量终端、AMI系统软件.................................................................................................................12 3.1公司围绕核心产品智能电表，提供智慧能源管理系统解决方案.......................................................................123.2公司产品具备竞争力，深耕海外市场...................................................................................................................14 4.募投项目情况.................................................................................................................................................................15 5.可比公司财务及估值情况比较.....................................................................................................................................16 图表目录 图1：公司主营业务构成情况...........................................................................................................................................4图2：电、气、水表分别占智能计量表的比重...............................................................................................................4图3：公司收入区域分布情况（亿元）...........................................................................................................................5图4：公司营业收入（亿元）及增速情况.......................................................................................................................5图5：公司归母净利润（亿元）及增速情况...................................................................................................................5图6：公司发行前股权结构...............................................................................................................................................6图7：智慧能源体系发展阶段...........................................................................................................................................8图8：2021-2028E全球智能计量市场规模（亿美元）................................................................................................11 图9：2020-2027E全球智能电表市场规模（亿美元）................................................................................................11图10：智慧能源管理系统解决方案...............................................................................................................................13图11：可比公司营业收入情况（亿元）.......................................................................................................................17图12：可比公司归母净利润情况（亿元）...................................................................................................................17图13：可比公司毛利率情况...........................................................................................................................................17图14：可比公司净利率情况...........................................................................................................................................17 表1：公司主要产品...........................................................................................................................................................4表2：产业政策情况...........................................................................................................................................................6表3：各主要市场情况.......................................................................................................................................................9表4：新旧标准的对比....................................................................................