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华泰期货宏观策略研报指出，2021年12月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布12月LPR，1年期为3.8%，较11月下调5BP；5年期LPR为4.65%，连续21个月持平。两次降准降低银行负债成本，LPR下调空间打开。在上周五，1年期LPR利率互换下行明显，反映市场对1年期LPR下调的预期明显升温。LPR的调降有利于为实体部门降低融资成本，稳定经济。但本次LPR调整前MLF利率并未下调，主要原因是因为此前降准释放的中长期资金部分置换了MLF，导致银行体系增量基础货币供给的平均成本出现了下降。但由于本次LPR的调降没有降低银行负债端的成本，将导致银行间存贷利差收窄，从而使得银行间狭义流动性边际收紧。调一年未调五年，稳经济与房住不炒并行。在12月的中央经济工作会议上曾经提到，“要持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。当前经济在“需求收缩”、“供给冲击”与“预期转弱”的三重压力下，调降短期LPR压力可以有效降低企业融资成本，帮助缓解企业经营压力，是“宽信用”的前提条件。同时，维持5年LPR利率不变也体现了政策坚持房住不炒总基调的决心。当前地产政策的边际放松更多减缓地产下行周期的速度，释放的是稳地产的信号，因此短期调降5年期LPR利率的概率不大。
