本报告由民生证券研究院分析师周君芝撰写，主要讨论了12月20日全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）的情况。12月1年期LPR报3.80%，前值3.85%，时隔20个月再次下降；5年期以上品种报4.65%，前值4.65%，保持不变。分析师认为，本次LPR调降宽松信号极强，反映国内经济再次进入较大下行压力阶段。历史上降息均发生在经济面临较大压力时期，2014-2015年、2019-2020年连续降息降准之后，社融都均有回升。目前降息节奏之所以不同于历史经验，主要有两点原因：一是目前内需数据降至历史低点，消费、地产、基建等指标显示当前内需疲软，稳增长压力较大；二是目前通胀和出口看似较高，然而未来这两大变量或将同比下行。PPI高点已过，且国内保供政策效果明显，明年PPI进入下行区间。此外，2022年海外经济热度及撬动的中国出口大概率弱于今年。分析师认为，后续MLF利率有调降空间，1月是信贷投放大月，MLF利率调降节奏可能偏快。目前看OMO利率调降迫切性不高。若未来融资需求持续疲软，可能会考虑调降OMO利率，进一步降低银行成本，刺激信贷投放。此外，分析师认为未来不排除五年期LPR调降可能，稳定地产的重要条件在于稳定地产销售，居民信贷主要挂钩五年期LPR，地产销售没有得到改善，五年期LPR就有调降可能。分析师提醒投资者，对央行的货币政策理解不到位，疫情持续时间超预期等风险。
