11月快递业务量同比增长20.8%，业务收入同比增长12.1%。双11期间快递行业涨价明显，异地件单价环比提升3毛，同比降幅收窄至7%。通达系总部方面，申通圆通单价环比提升3毛，韵达环比提升两毛多。快递重镇义乌单价环比提升0.37元。大部分行业价格指标11月都呈现出明显的改善。顺丰单价环比有所下降，我们认为主要是双11期间电商件占比提升导致的。11月业务量增速有所下滑，为16.5%。可以看到今年全年业务量同比增速整体呈现下行趋势，除了受限于去年高基数外，快递价格提升对于需求增长有一定的抑制。但很明显目前快递企业盈利的核心变量在价格，如果行业价格能够稳定下来并有所提升，企业完全可以接受业务量增速的缓慢下降。中部地区需求增长强势：中部地区的业务量增速自9月开始明显高于东部与西部。我们认为东部沿海包邮区的快递网络建设已经相当完善。在价格战受到限制后，快递公司有更多的精力和资源投入到中西部地区的网络建设，中部地区强势增长还会延续。单件盈利的提升将为通达系企业带来很大的利润弹性：政策与监管层面的变化对于行业的影响正在逐渐显现。虽然指望行业单价（扣除派费口径）短期大幅回升并不现实，但只要价格能够趋于稳定，那么随着成本端的不断下降，利润空间就将逐步恢复。价格战最激烈时，行业龙头中通的单件盈利约2毛，而圆通与韵达的单件盈利不到1毛，单价提升将为行业带来很大的盈利弹性，行业未来的价格走势值得重点关注。风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。
需要全面及时的研报资源，就选择发现报告（www.fxbaogao.com）。平台专注深耕金融研报服务领域多年，研报覆盖面广、库存报告数量极其丰富，积累了海量长期信赖的行业用户。专为金融从业者和投资者量身打造，依托智能检索技术，轻松提取有效数据，完成深度市场分析工作。
