物流行业9月快递数据点评：量增速略有放缓，关注旺季提价启动

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 9月快递数据点评：量增速略有放缓，关注旺季提价启动 ■事件：国家邮政局公布2018年9月快递行业运行情况，9月份，全国快递服务企业业务量完成44.8亿件，同比增长24.1%；业务收入完成531.1亿元，同比增长18.5%；1-9月，全国快递服务企业业务量累计完成347.4亿件，同比增长26.8%；业务收入累计完成4246.3亿元，同比增长24%。 点评： ■量：9月增速环比回落1.6pts，基本符合预期。9月份快递业务量同比+24.1%，增速环比8月下降1.6pts，增速回落的主要原因我们认为主要来自线上网购规模增速的逐步放缓，2018年上半年与1-8月的累计增速分别为29.8%与28.6%，尽管线上增速放缓，但仍保持接近30%的较高增速，我们预期全年的的快递业务量增速有望保持在25%+。9月份之后伴随双十一、双十二等各大电商节的到来，行业将迎来旺季高峰。 ■价：同比跌幅略有扩大，关注旺季提价。9月份快递行业整体单价水平为11.85元，同比-4.6%，环比-0.5%。分专业看，9月份同城、异地、国际件平均单价分别同比+3.03%、-3.58%、-34.79%，单价走势符合我们前期低位徘徊的判断。短期双十一旺季临近，我们密切关注快递公司提价，近日，中通官网宣布从2018年11月11日起在全国范围启动旺季中转费和派费调节机制，这是继9月21日宣布调整部分地区快递费用（主要提派费）后中通第二次宣布调价。考虑到旺季各项成本上升，旺季前提价为各家快递公司往年惯例（淡季价格逐步回落），而今年旺季价格能否继续回落仍待观察，中转费提升若能持续将直接贡献公司业绩。对于行业单价中期走势，我们认为随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上拐点短期难以出现。 ■竞争格局：龙头企业份额持续提升。9月份，快递品牌集中度指数CR8为81.4，与8月份持平，同比提升3.2pts。从我们跟踪的行业龙头快递公司经营数据，其每月业务量增速均超行业增速，表明二三线快递企业在激烈的竞争环境中开始丢失市场份额，市场份额向第一梯队快递企业集中。 ■投资建议：尽管快递行业增速进入换挡期，但受益于网购的持续高速增长，我们预计未来五年快递行业仍将保持较快增长，18年重点关Table_Tit le 2018年10月16日 物流 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.14 15.17 22.52 绝对收益 -2.43 5.21 2.41 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 沙沫 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060004 shamo@essence.com.cn 021-35082391 相关报告 8月快递数据点评：市场份额向龙头企业集中，年内旺季即将开启 2018-09-12 龙头快递公司市占率持续提升，现金流将成为核心竞争要素 2018-09-04 7月快递数据点评：业务量增速环比回升，异地业务单价降幅收窄 2018-08-14 6月快递数据点评： 618边际效应减弱，影响短期部分业务单价水平 2018-07-13 5月快递数据点评：量增速平稳，单价下行，CR8继续提升 2018-06-13 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%201 7-10201 8-02201 8-06物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 注需求端的变化，如拼多多的崛起一方面带来新的增量需求，另一方面有利于减少通达快递公司对于淘系的过度依赖；短期关注龙头快递企业提价节奏与双十一的旺季催化，标的上我们重点推荐持续高增长的韵达股份，长期看好商务件龙头顺丰控股，关注份额逐步回升的申通快递和圆通速递。 ■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战。 行业动态分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 量：增速环比回落1.6pts，基本符合预期 .......................................................................... 4 2. 价：同比跌幅略有扩大，关注旺季提价 .............................................................................. 5 3. 竞争格局：龙头企业市占率持续提升.................................................................................. 7 4. 风险提示............................................................................................................................ 7 图表目录 图1：全国快递业务量及同比增速 ................................................................................................................................... 4 图2：实物网购规模累计值与同比增速 ........................................................................................................................... 4 图3：东部地区快递业务量及同比 ................................................................................................................................... 4 图4：中部地区快递业务量及同比 ................................................................................................................................... 4 图5：西部地区快递业务量及同比 ................................................................................................................................... 5 图6：同城快递业务量及同比 ........................................................................................................................................... 5 图7：异地快递业务量及同比 ........................................................................................................................................... 5 图8：国际快递业务量及同比 ........................................................................................................................................... 5 图9：快递单价走势 ........................................................................................................................................................... 6 图10：东部地区快递平均单价及同比 ............................................................................................................................. 6 图11：中部地区快递平均单价及同比 ............................................................................................................................. 6 图12：西部地区快递平均单价及同比 ............................................................................................................................. 6 图13：同城快递平均单价及同比 ..................................................................................................................................... 6 图14：异地快递平均单价及同比 ..................................................................................................................................... 7 图15：国际快递平均单价及同比 ..................................................................................................................................... 7 图16：快递行业品牌集中度指数（CR8） ..................................................................................................................... 7 行业动态分析/物流 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 量：增速环比回落1.6pts，基本符合预期 9月份快递业务量同比+24.1%，增速环比8月下降1.6pts，增速回落的主要原因我们认为主要来自线上网购规模增速的逐步放缓，2018年上半年与1-8月的累计增速分别为29.8%与28.6%，尽管线上增速放缓，但仍保持接近30%的较高增速，我们预期全年的的快递业务量增速有望保持在25%+。9月份之后伴随双十一、双十二等各大电商节的到来，行业将迎来旺季高峰。 图1：全国快递业务量及同比增速