银行行业：社融增速延续回升，按揭贷款边际回暖

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11月社融延续回升趋势，主要是企业债、地方政府债驱动。11月末社融存量同比增10.1%，增速延续回升态势，符合我们预期。11月社融新增2.61万亿，同比多增4786亿；主要源于企业债券和政府债券同比多增。11月政府债券保持较快发行，当月新增8158亿，同比多增4158亿；企业债新增4104亿，同比多增3242亿。此外，人民币贷款新增1.3万亿，同比少增2309亿，略低于预期；或与地产领域信贷市场自发收缩的恢复较慢有关。表外融资继续压降（委托贷款+35亿，信托贷款-2190亿，未贴现银票-242亿），当月共减少2397亿。股票融资新增1294亿，同比多增523亿。预计4季度地方政府债发行放量将提振相关基建融资需求，后续社融增速有望企稳回升。