银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖
2023年9月12日 看好/维持 银 行行 业报 告 事件：9月11日，央行发布8月社融金融数据。8月末，社融存量同比增9%。8月社融新增3.12万亿，较上年同期多增6316亿。8月末，M2同比增10.6%，环比下降0.1pct；M1同比增2.2%，环比下降0.1pct。 未来3-6个月行业大事: 2023年9月20日：公布8月LPR 地方政府债发行提速，支撑8月社融同比多增。8月社融新增3.12万亿，同比多增6316亿；社融存量增速为9%，环比提升0.5pct。从社融新增结构来看，主要贡献来自政府债、人民币贷款。其中，政府债券净融资1.18万亿，同比多增8714亿。主要是地方政府债发行提速，8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元，创年内新高。8月新增人民币贷款1.34万亿，同比少增102亿，基本符合预期。企业债券净融资2698亿元，同比多增1186亿元。新增表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银票）1005亿，同比少增3764亿。股票净融资1036亿，同比少215亿。 资料 来 源：同花顺、东兴 证券研 究所 展望未来几个月，考虑今年政府债发行后置，后续有望对社融增长形成支撑；同时，从近期经济指标来看，8月制造业PMI连续三个月环比上行，景气度持续修复，经济恢复动能逐步增强。随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，信贷需求有望得到进一步提振。 8月信贷同比多增，主要贡献来自短期贷款，中长期信贷需求恢复仍较慢。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿。其中，短期贷款新增占比64.4%，中长期贷款占比37.3%，中长期信贷需求恢复较慢。具体来看： （1）居民贷款新增3922亿，同比少增658亿。其中，短贷新增2320亿，同比多增398亿；中长贷新增1602亿，同比少增1056亿。反映8月居民购房需求有所恢复，但仍存在观望情绪、且提前还款现象依然存在。展望后续，随着8月下旬以来，认房不认贷、差别化住房信贷政策、存量首套房贷利率调整、重点二线城市陆续打开限购等需求端刺激政策陆续落地。预计存量按揭提前还款将得到有效遏制，地产销售有望逐步恢复，提振新增住房按揭需求。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519070002 （2）企业贷款新增9488亿，同比多增738亿。其中，短贷新增6444亿，同比多增6565亿；中长贷新增3472亿，同比少增3881亿。反映企业中长期投资意愿仍然较弱，存在短贷冲量现象。近期政府债发行加速，后续或将提振相关配套信贷需求。 分析师：田馨宇010-66555383tianxy @dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521070003 M1增速环比继续下降，企业生产活跃度较弱。8月M2、M1分别同比增10.6%、2.2%，增速环比均下降0.1pct。8月人民币存款新增1.26万亿，同比少增132亿。从分项看，居民存款新增7877亿，同比少增409亿；企业存款新增8890亿，同比少增661亿；财政存款减少88亿，同比少减2484亿；非银金融机构存款减少7322亿，同比多减2969亿。 投资建议：8月新增贷款有所回暖，但结构上仍以短期贷款为主，反映有效信贷需求仍偏弱。在地方政府债发行提速的支撑下，社融实现同比多增。我们预计，随着近期多项稳增长刺激政策密集落地，市场预期和信贷需求有望得到提振，经济恢复动能将逐步增强。 在宏观经济逐步恢复的大背景下，上市银行有望维持稳健的资产质量，同时息差已近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下需求改善、定价稳定，息差有望保持平稳。我们看好下半年政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利提速增长。考虑到当前银行股估值历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。 资 料 来 源 ：iFinD、 人 民银 行，东兴证 券研究 所 资 料 来 源 ：iFinD、 人 民银 行，东兴证 券研究 所 资 料 来 源 ：iFinD、 人 民银 行，东兴证 券研究 所 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881
