银行周报：11月社融数据：社融增速磨底，对公贷款延续短期化特征

银行周报（2025/12/8-2025/12/12） 本报告导读： 商业银行《负债管理能力成为业绩分化的关键》2025.12.11商业银行《11月理财月报：总规模温和增长，权益类产品发行数量增多》2025.12.08商业银行《银行角度看，超长债回调的原因及影响》2025.12.07商业银行《10月重点省市信贷投放情况跟踪》2025.11.30商业银行《多家银行股东及管理层踊跃增持》2025.11.23 11月企业债券净融资同比多增，对社融同比多增形成支撑。信贷延续弱增，企业借贷呈现短期化特征，居民短贷及中长贷增长均有压力。 投资要点： 1）对实体经济发放的人民币贷款增加4053亿，同比少增1163亿，一方面临近年末银行信贷投放意愿或有所减弱，开始进入明年开门红的项目储备阶段，另一方面企业债券发行对信贷也形成替代效应； 2）企业债券融资净增加4169亿，同比多增1788亿，结构上仍以央企为主导；3）政府债券净增加1.20万亿，同比少增1048亿，主要源于今年政府债发行进度明显前置，叠加上年同期高基数，形成错位少增；4）表外融资方面，信托贷款净增加844亿，委托贷款净减少188亿，分别同比多增753亿和同比多减5亿。 信贷延续弱增，居民需求仍待改善。11月人民币贷款增速6.4%，环比上月下降0.1pct，单月新增贷款3900亿元，同比少增1900亿元。1）企业端：企业贷款增加6100亿，同比多增3600亿。其中，企业中长期贷款增加1700亿，同比少增400亿，短期贷款增加1000亿，同比多增1100亿，票据融资增加3342亿，同比多增2119亿，企业借贷呈现短期化特征，2025年2月以来企业短贷及票据融资同比增速反超中长期贷款，11月短贷及票融、中长贷增速分别为10.9%、7.8%。2）居民端：个人贷款减少2063亿，同比多减4763亿。其中，中长 期贷款增加100亿，同比少增2900亿；短期贷款减少2158亿，同比多减1788亿。11月30大中城市商品房成交面积同比下降33.1%，较10月降幅继续扩大6.5pct，其中一线城市同比下降42.8%，地产销售市场表现平淡，居民短贷及中长贷均有增长压力。存款搬家放缓，基数抬升M1增速回落。11月人民币存款增速7.7%， 环比上月下降0.3pct，单月新增存款1.41万亿，同比少增7600亿。2025年11月企业存款增加6453亿，同比少增947亿；个人存款增加6700亿，同比少增1200亿；非银行金融机构存款增加800亿，同比少增1000亿；财政存款减少500亿，同比多减1900亿。结合11月末银行理财产品存续规模环比微增0.1%，季节性效应或为非银存款单月增量环比减少主因。11月M0、M1、M2增速分别为10.6%、4.9%、8.0%，分别环比持平、下降1.3pc、下降0.2pc。M2-M1剪刀差为3.1%，环比扩大1.1pc。 投资建议：银行中期分红陆续落地，临近年底若市场风格趋于均衡，板块有补涨机会。重点把握三条投资主线：1）寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行；2）重视具备可转债转股预期的银行，推荐兴业银行、重庆银行、常熟银行，相关标的：上海银行；3）红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。 目录 1.11月社融数据.................................................................................................32.行业及公司动态跟踪......................................................................................42.1.主要新闻....................................................................................................42.2.主要公告....................................................................................................43.周度数据跟踪..................................................................................................54.风险提示........................................................................................................10 1.11月社融数据 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.行业及公司动态跟踪 2.1.主要新闻 【中共中央政治局】明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 【财政部】2025年到期续作特别国债是原特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不增加财政赤字。 【中央经济工作会议】继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕。 【央行】继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革。 【金融监管总局】着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不“爆雷”底线。 2.2.主要公告 【苏州银行】国发集团及其一致行动人东吴证券于2025年7月1日至2025年12月5日期间合计增持本行股份4471万股，占总股本的1.00%，增持后合计持股16.00%。 【农业银行】2025年半年度A股分红派息实施，每股派发现金红利0.1195元，股权登记日为2025/12/12，现金红利发放日为2025/12/15。 【工商银行】2025年半年度A股分红派息实施，每股派发现金红利0.1414元，股权登记日为2025/12/12，现金红利发放日为2025/12/15。 【郑州银行】河南金融监管局核准潘峰先生本行首席风险官的任职资格。 【建设银行】境内2025年二级资本债券（第三期）发行完毕，发行规模为人民币400亿元，票面利率为2.24%。 【宁波银行】2025年半年度权益分派实施，每10股派发现金红利3元，股权登记日为：2025年12月16日，除权除息日为：2025年12月17日。 【常熟银行】2025年科技创新债券发行完毕，发行规模为人民币5亿元，品种为5年期固定利率债券，票面利率为1.90%。 【青农商行】2025年金融债券发行完毕，发行规模为人民币5亿元，品种为3年期固定利率债券，票面利率为1.85%。 【江阴银行】拟向江苏靖江农村商业银行追加投资不超过3000万元，保持9.9%的持股比例；聘任执行董事倪庆华先生兼任首席合规官。 【苏州银行】后斌先生因年龄原因，辞去本行风险总监职务，自2025年12月10日生效。 【上海银行】2025年无固定期限资本债券发行完毕，发行规模为人民币100亿元，票面利率为2.42%。 【杭州银行】2025年绿色金融债券发行完毕，发行规模为人民币50亿元，其中品种一（3年期固定利率）票面利率为1.78%，品种二（3年期浮动利率）首个利率重置期票面利率为1.83%。 【苏农银行】董事、副行长沈志超先生因工作原因辞任。 3.周度数据跟踪 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：普兰金融，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 4.风险提示 信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号