航运专题报告：Omicron变异毒株对集装箱运价的潜在影响，加剧供应链紊乱，带来运费上行支撑

1 摘要 11月25日南非发现新冠变异毒株Omicron，目前已被世卫组织列入值得关注的变体（VOC）。Omicron 的出现像催化剂一样触发了市场对疫情的新一轮担忧，除了会对全球经济和大宗商品产生连锁反应外，其对运输供应链的影响也不容忽视。 当前集装箱运输市场基本面：自2020年初新冠疫情爆发以来，全球集装箱运输市场经历了巨大波动。欧美商品消费恢复以及补库需求提升，叠加全球供应链体系紊乱（反映在集装箱短缺及欧美港口拥堵等），集装箱运价不断攀升并持续突破历史高位；近期维持高位震荡。 过去之前几轮新冠变异毒株对集运运价的影响：从SCFI表现来看，影响力最大的是Delta病毒，并在影响主要集中在运力供给端。该病毒在欧美的迅速蔓延使得港口以及内陆供应链的运作再次陷入困境。在其爆发最严重的六个月期间，SCFI增幅达到61%，欧美航线运价增幅超过70%。 Omicron变异毒株对后续集运运价的潜在影响：需求端影响有限；欧美国家全面封锁概率较低；并且复苏受阻的海外将会更依赖生产正常的中国产能，对于近期强势的出口仍会是支撑。需要关注后期可能收紧的疫情防控政策对加剧港口拥堵（包括欧美和中国），或将对集运运价的上行态势和高位持续带来支撑。 航运专题报告 Omicron变异毒株对集运运价的潜在影响： 加剧供应链紊乱，带来运费上行支撑 2021年12月1日星期三 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 投资咨询部 航运指数组 王克强 投资咨询部负责人 wangkeqiang@htfutures.com 从业资格号：F0286407 投资咨询号：Z0001299 联系人： 雷悦 leiyue@htfutures.com 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 2 投资咨询部 行业研究 一、当前集装箱运输市场基本面 后疫情时期，由于集装箱运输基本面存在结构性矛盾，集运运价维持在历史高位。11月26日，上海出口集装箱运价指数SCFI录得4601.97，小幅增加1%；年初至今SCFI累计增长超过60%；是2020年初的四倍之多。北美航线涨幅最为显著，今年以来美东和美西航线集运运价累计分别增长120%和67%；欧线运价的累计增幅也高达85%。 从需求端来看，在一系列经济刺激政策的支持下，欧美居民商品消费以及商家补库需求呈现稳中有升的态势。据克拉克森研究数据表明，2021年1-8月全球集装箱贸易量以TEU计同比增长11%，较2019年同期增加6%；其中主干航线（即东西向欧线和美线）集运贸易量累计较2019年同期增加25%。预计2021年全年集运贸易量以TEU计将同比增长6.6%，主干航线贸易量增速超过7%。在运力供给端，年初至今全球集装箱船运力小幅增长4.3%；得益于前期集装箱船东谨慎的新造船投资，预计2021年全年集装箱船队运力增速以TEU计将达4.2%，增速低于贸易增长。主干航线贸易量的增长推动班轮公司增加运力投放：布局在美线的集装箱船运力预计增幅超过30%，欧线运力增长超过10%；并且基本保持满载。但是受制于港口拥堵等原因，集装箱船有效运力供给依然偏紧。最新数据表明全球在港集装箱船运力占整体运力的比重高达34.7%，疫情前约为31.4%。 图：上海出口集装箱运价指数SCFI 图：集装箱船运输市场供需基本面 数据来源：上海航运交易所、海通期货投资咨询部 数据来源：克拉克森研究、海通期货投资咨询部 二、回顾之前新冠变异毒株对集装箱运价的影响 目前世界卫生组织将新冠病毒变异体分为三类，分别是感兴趣的变体（VOI），值得关注的变体（VOC）以及高后果的变体（VOHC）。目前尚未由变异毒株上升到VOHC类别，但是有五个变异毒株上升至VOC类别，即变异毒株超过了有限的范围或全球有限的范围流行。这五个变异毒株分别为Alpha阿尔法、Beta贝塔、Gamma伽马、Delta德尔塔以及此次的Omicron奥密克戎。 mNsPpRyQqPyQoNuNrMuNnRbRcM7NpNqQsQmNfQpOsQlOpPsQ8OmNrRxNnRrNMYqQqO 3 投资咨询部 行业研究 图：新冠变异毒株基本介绍以及其对集装箱运价的影响 *主要流行或者大范围影响时间，并不是该病毒首次发现或者传播的时间 数据来源：CDC、海通期货投资咨询部 以SCFI作为集装箱运价的参考指标可以看出，过去四轮变异毒株中对运价影响最大的是2021年4月起大范围传播的Delta变异毒株。Delta变异毒株具有病毒载量高、传播速度快的特点：根据《自然》杂志2021年7月发表的论文，其传播速度超过原始毒株的两倍，传播率比在英国发现的Alpha毒株高约60%（Alpha的传播率比新冠病毒原始毒株高50%）。 图：新冠变异毒株对SCFI的影响 图：新冠变异毒株对集运主干航线运价的影响 数据来源：上海航运交易所、海通期货投资咨询部 数据来源：上海航运交易所、海通期货投资咨询部 整体而言，Delta变异毒株对集运基本面的影响更集中在运力供给端。Delta变异毒株的高传播性使得2021年4月以来欧美国家的新增病例显著增长，但是得益于新冠疫苗注射的有序推进，其重症率和致死率明显偏低。虽然月度全球集装箱贸易量同比增速在今年三四月份有明显提升，但更多的是由于3月份美国财政补贴发放以及去年低基数的原因。整体而言，Delta变异毒株疫情对欧美商品需求影响有限，欧美商品进口额整体保持稳定。 变异毒株最早出现地主要爆发时间*爆发后6个月SCFI的增幅主干航线运价增速Alpha英国（比普通病毒传染性高50%）2020年12月51%70%Beta南非（比普通病毒传染性高50%）2020年12月51%70%Gamma日本/巴西2021年1月41%58%Delta印度（比Alpha传染性高60%）2021年4月63%73% 4 投资咨询部 行业研究 图：美国和欧盟商品进口额同比增速 图：月度全球集装箱贸易量同比增速 数据来源：Wind、海通期货投资咨询部 数据来源：克拉克森研究、海通期货投资咨询部 而在运力供给端，Delta变异毒株的爆发进一步加剧了全球尤其是北美港口的拥堵。2021年4月全球集装箱船在港运力占整体运力的比重升至36.6%，是除最新的11月以来的年内第二高月度水平。洛杉矶港口集装箱船拥堵情况自2021年7月后开始显著加剧，2021年10月平均在锚地等待靠泊的集装箱船数量升至33艘（2021年4月：13艘），平均等待天数升至16.5天（2021年4月：10.6天）。 图：全球集装箱船在港运力变化（TEU占比） 图：洛杉矶港口集装箱船拥堵情况 数据来源：克拉克森研究、海通期货投资咨询部 数据来源：洛杉矶港口管理局、海通期货投资咨询部 三、Omicron变异毒株对后期集运运价的潜在影响 11月25日南非发现新冠变异毒株Omicron，目前已被世卫组织列入值得关注的变体（VOC）。Omicron 的出现像催化剂一样触发了市场对疫情的新一轮担忧，除了会对全球经济和大宗商品产生连锁反应外，其对运输供应链的影响也不容忽视。 整体而言，从疫情爆发至今各国采取的相关措施来看，现阶段欧美国家全面封锁概率较低。并且复苏受阻的海外将会更依赖生产正常的中国产能，对于近期中国强势的出口仍会是支撑。因此集运需求端下行压力有限。但是运力供给端会面临进一步收紧的潜在风险，Omicron变异毒株可能会再次延长全球供应链紊乱的持续时间。综合先前几次变异毒株对供应链造成的冲击，后期可能收紧的疫情防控政策对加剧港口拥堵（包括欧美和中国）并且延长欧美国家内陆集运货物周转时间，或将对集运运价形成向上支撑。 5 投资咨询部 行业研究 法律声明： 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资须谨慎。本报告所载的信息、材料及结论仅供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 郑重声明： 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则均构成对本公司合法权利的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通期货投资咨询部并获得许可，并须注明出处为海通期货投资咨询部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。