B.1.617型变异新毒株拖慢全球复苏进程：印度疫情变异情况和对A股潜在影响

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 股策略 A 投资策略点评 印度疫情变异情况和对A股潜在影响 ——B.1.617型变异新毒株拖慢全球复苏进程 曲一平 分析师 SAC执业证书编号：S1660521020001 quyiping@shgsec.com 2021年04月26日 摘要： 进入今年4月，印度疫情突然呈现完全失控态势，并且目前已经几乎让印度医疗体系出现崩溃态势。此前市场有声音认为主要是印度政府放松管控导致，但我们看到B.1.617型变异新毒株爆发是这场失控的另一大重要原因。 首先，B.1.617具有一个突变（标记为L452R），该突变也存在于加利福尼亚的优势毒株中。其次，B.1.617的突变（称为E484Q）与在南非和巴西首次发现的变体中存在的突变（称为E484K）类似。 L452R突变可能增强病毒在实验室中感染人类细胞的能力。带有相同突变的加利福尼亚州变种的传播能力比旧病毒株高20％。 第二种484突变是不同的。谷氨酸被极性不带电荷的氨基酸谷氨酰胺（E484Q）取代。这种变化还赋予了ACE2结合增强和免疫逃避特性。 如果B.1.617确实增加了再感染的机会（或在接种疫苗的人中突破性感染），那么这种新变种可能会导致世界其他地区的自然免疫或疫苗免疫力正在下降的其他地区重新出现激增。 我们认为B.1.617新型毒株在印度的扩散，使得全球旅行解封的实际时间大大推迟，全球贸易解封受制于新型毒株的高风险性可能会进一步承压，进而导致大宗商品供需矛盾进一步拉长时间。 因海外疫情重新加剧，A股抗疫板块超额收益会重新出现并持续到印度疫情缓和为止，如新冠诊断试剂盒、口罩手套等防护设备、疫苗、口罩喷绒布等概念股。 从疫情毒株持续突变的状态来看，这场全球公共卫生的危机还远没有结束，尤其是突变毒株复杂化，使得已感染后康复的人群和接种疫苗人群并没有绝对的免疫，后疫情时代经济复苏的道路将比此前预期进一步拉长。 海外疫情近期对3月下旬至今的A股市场温和反弹造成冲击，避险需求不断升温。我们认为A股二季度市场震荡所持续时间和波动性都会持续放大。 风险提示：政策风险 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 内容目录 1. 印度疫情在4月末开始失控状态 ............................................................................................................................................. 3 2. 疫情变种-双突变体B.1.617型新毒株 ..................................................................................................................................... 5 3. 研究结论-对A股的潜在影响 .................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1： 印度疫情新增日均突破35万 ........................................................................................................................................... 3 图2： 印度累计确诊和新增死亡创新高 ...................................................................................................................................... 3 图3： 印度疫情死亡率出现失真 ................................................................................................................................................. 4 图4： 印度疫情失控源于B.1.617型新毒株爆发........................................................................................................................ 4 图5： 双突变体B.1.617的构成 ................................................................................................................................................. 5 图6： 独特的B.1.617毒株出现更多潜在突变体 ........................................................................................................................ 6 图7： 延展十几种突变可能的B.1.617毒株 ............................................................................................................................... 6 图8： 印度三种主要毒株的近3个月扩散程度 ........................................................................................................................... 7 图9： 三种新毒株的扩散刚刚开始 ............................................................................................................................................. 7 图10： B.1.617毒株扩散力度正在提升 ..................................................................................................................................... 8 图11： 印度三种新毒株线性增长 ............................................................................................................................................... 8 图12： 印度三种新毒株的对数增长 ........................................................................................................................................... 8 图13： 旅行者更加易于携带和扩散B.1.617毒株 ...................................................................................................................... 9 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 11 证券研究报告 1. 印度疫情在4月末开始失控状态 进入4月，印度疫情不断恶化，新冠肺炎死亡病例数急剧增长。目前每日新增确诊病例突破35万人，每日死亡超2500人，官方统计的死亡总人数达到19.5万。我们看到，在2020年9月达到当年峰值后，印度疫情一直呈现有序降低态势，但是进入了今年4月，突然呈现完全失控态势，并且目前已经几乎让印度医疗体系出现崩溃态势。此前市场有声音认为是印度政府放松管控导致，但我们看到B.1.617型变异新毒株爆发是这场失控的另一大重要原因。 图1：印度疫情新增日均突破35万 资料来源：Wind, 申港证券研究所 图2：印度累计确诊和新增死亡创新高 资料来源：Wind,申港证券研究所 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 11 证券研究报告 图3：印度疫情死亡率出现失真 资料来源：Wind, 申港证券研究所 图4：印度疫情失控源于B.1.617型新毒株爆发 资料来源：Outbreak.info, 申港证券研究所 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 11 证券研究报告 2. 疫情变种-双突变体B.1.617型新毒株 图5：双突变体B.1.617的构成 资料来源：Eric Topol，申港证券研究所 “双突变体”这个术语的出现是有原因的。首先，B.1.617具有一个突变（标记为L452R），该突变也存在于加利福尼亚的优势毒株中。其次，B.1.617的突变（称为E484Q）与在南非和巴西首次发现的变体中存在的突变（称为E484K）类似。 《柳叶刀》研究发现，L452R突变可能增强病毒在实验室中感染人类细胞的能力。带有相同突变的加利福尼亚州变种的传播能力比旧病毒株高20％。 《柳叶刀》实验表明，这种变化既增加了S蛋白对受体的亲和力，又降低了抗体识别，包括恢复期血清中存在的抗体以及一些临床上重要的中和单克隆抗体的识别。 许多令人关注的变体，包括B.1.351，P.1和B.1.526变体，都用谷氨酸替代了赖氨酸（E484K），这是负离子的替代物。带正电荷的氨基酸。此更改减少了恢复期抗血清的中和作用和某些单克隆抗体的结合，并增加了对ACE2的亲和力。 印度变种B.1.617也在位置484发生了突变。但是，484突变是不同的。谷氨酸被极性不带电荷的氨基酸谷氨酰胺（E484Q）取代。这种变化还赋予了ACE2结合增强和免疫逃避特性。S蛋白中五个剩余的突变中的两个位于S1蛋白的N末端结构域，该区域在其他相关变体中发生了广泛的突变。这两个突变是印度变种所独有的。 S1中的第三个突变体，脯氨酸取代精氨酸（P681R），位于S1和S2之间的切割位点附近。这种变化可以通过促进S前体蛋白裂解为活性S1 / S2构型来增加病毒颗粒的感染性。S2部分中两个剩余的氨基酸取代的贡献对于印度变体也是独特的。下图显示了B.1.617变体中S蛋白突变的全部范围。在过去的几个月中，B.1.617印度迅速传播，它已成为印度马哈拉施特拉邦的主要毒株。 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 11 证券研究报告 图6：独特的B.1.617毒株出现更多潜在突变体 资料来源：Eric Topol，申港证券研究所 图7：延展十几种突变可能的B.1.617毒株 资料来源：Neutralization of variant under investigation B.1.617 with sera of