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中通快递（ZTO.N）2021年Q3可比业绩同比率先转正，预计2022年盈利能力显著提升。当前阶段休养将为长期竞争积聚能量，中通终将实现龙头崛起。中通快递量同比增长23.3%，与行业基本持平，两年复合增速36.5%，高于行业的30.2%；Q3收入同比增长11.3%，归母净利11.7亿元，同比下降2.9%。剔除全资子公司中通吉网络所得税返还2亿元，Q3可比口径归母净利同比增长16.6%，行业单季同比率先转正。中通快递优化货源结构成效初显，预计2022年盈利能力显著提升。考虑2021年“双十一”快递峰值平滑有望减少旺季规模不经济，且公司Q3业绩交流会表示2022年将聚焦盈利能力提升，上调中通2021-23年盈利预测。当前行业竞争阶段性趋缓，市场担忧将延缓行业集中，影响中通作为龙头建立长期竞争壁垒。我们认为阶段休养将修复中通网络稳定性，并为长期竞争积聚能量。电商资本干预风险下降，长期行业回归良性竞争，将遵循规模经济而自然集中。中通快递竞争优势显著，有望建立规模与文化的长期壁垒。中通快递预计2022年盈利能力显著提升，上调盈利预测。
